Δημοσθένης Τρύγα
Χωρίς αμφιβολία, το μεγαλύτερο πολιτικό γεγονός στον κόσμο το 2024, και όχι το μοναδικό, είναι οι εκλογές στις ΗΠΑ, που θα διεξαχθούν στις 5 Νοεμβρίου. Έτσι, οι αγορές ανυπομονούν όχι μόνο για τη συνάντηση της 18ης Σεπτεμβρίου, όπου οι εκτιμήσεις (70% πιθανότητα) προβλέπουν μείωση επιτοκίων κατά 0,25%, αλλά και τη συνεδρίαση της 7ης Νοεμβρίου (49% πιθανότητα 0,25%), μόλις δύο ημέρες μετά τις εκλογές. Η Fed θα κάνει.
Οι προσδοκίες της αγοράς είναι για την πρώτη μείωση των επιτοκίων του δολαρίου από την έναρξη του τελευταίου κύκλου ανάπτυξης, με τον Ντόναλντ Τραμπ να επισημαίνει ότι η μείωση δεν πρέπει να γίνει πριν από τις εκλογές, υποστηρίζοντας ότι η Fed θα πρέπει να παραμείνει αμερόληπτη και να μην παρεμβαίνει στην οικονομία τόσο κοντά σε την ημερομηνία των εκλογών.
Αν πιστεύετε ότι η Fed συνήθως μένει αδρανής κατά τη διάρκεια ενός εκλογικού έτους, κάνετε λάθος! Τα τελευταία 4 από τα 5 εκλογικά έτη, η Fed δεν έμεινε στάσιμη, αλλά άλλαξε ελαφρά ή σημαντικά την ισοτιμία του δολαρίου και το 2012, όταν δεν άλλαξε τα επιτόκια, ξεκίνησε ο τρίτος γύρος ποσοτικής χαλάρωσης (QE).
Σε μερικά χρόνια, η Fed ήταν πιο δραστήρια από άλλα: αύξησε τα επιτόκια κατά 1% το 1980, στη συνέχεια τα μείωσε κατά 5,5% μεταξύ Φεβρουαρίου και Ιουλίου, καθώς η οικονομία έπεσε σε ύφεση, αλλά συνέχισε να αυξάνει τα επιτόκια για να συνεχίσει να αγωνίζεται με το διπλάσιο -ψήφιος πληθωρισμός μεταξύ Αυγούστου και Νοεμβρίου.
Το 1984, η Fed αύξησε τα επιτόκια του δολαρίου κατά 2,25% το δεύτερο τρίμηνο καθώς ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε και η ανεργία μειώθηκε, πριν τα μειώσει κατά 3,5% το τέταρτο τρίμηνο καθώς σταθεροποιήθηκε ο πληθωρισμός. Το 1988, η Fed ξεκίνησε τη χρονιά με μέτριες μειώσεις επιτοκίων, στη συνέχεια τα αύξησε τον Αύγουστο και συνέχισε να τα μειώνει μετά τις εκλογές.
Το 1992, η Fed τερμάτισε τις συνεχείς μειώσεις των επιτοκίων που ξεκίνησαν στις αρχές της ύφεσης 1990-1991. Ομοίως, η Fed έκανε μια τελική μείωση των επιτοκίων τον Ιανουάριο του 1996, μετά την ήπια προσγείωση που σημειώθηκε το 1994-1995. Από την άλλη πλευρά, η Fed ολοκλήρωσε τον Μάιο του 2000 έναν κύκλο αυξήσεων επιτοκίων που ξεκίνησε το 1999 με τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων να αυξάνονται και το χρηματιστήριο να κορυφώνεται τον Μάρτιο του 2000. Το 2016, η Fed περίμενε μέχρι τις εκλογές για να το αυξήσει μία φορά τον Δεκέμβριο ποσοστό και να συνεχίσει να το αυξάνει το 2017 και το 2018.
Ωστόσο, υπήρξαν περιπτώσεις στις οποίες η Fed ξεκίνησε νέους κύκλους νομισματικής πολιτικής, ανεξάρτητα από το αν υπήρχαν εκλογές εκείνα τα χρόνια ή όχι. Ξεκίνησε έτσι έναν διετές κύκλο αυξήσεων των επιτοκίων τον Ιούνιο του 2004, αλλά από μια πολύ χαμηλή βάση 1%, όπου τα επιτόκια σταθεροποιήθηκαν το περασμένο έτος. Οι σοβαρές υφέσεις του 2008 και του 2020 οδήγησαν σε γρήγορες και σημαντικές περικοπές.
Ένα πράγμα είναι ξεκάθαρο: η Fed προσαρμόστηκε σε δυναμικές οικονομικές συνθήκες ως απάντηση σε μια σοβαρή ύφεση ή ακολουθούσε μια ήδη καθιερωμένη πορεία συνεχίζοντας να επιδιώκει τη διπλή της εντολή (χαμηλή ανεργία και πληθωρισμός) ανεξάρτητα από τις εκλογές.
Τελικά, αυτό που έχει μεγάλη σημασία είναι γιατί η Fed θα μειώσει τα επιτόκια έναντι του δολαρίου. Πιο συγκεκριμένα, εάν ο λόγος είναι πιο επεκτατική πολιτική, τότε οι αγορές ενδέχεται να συνεχίσουν σε ανοδική πορεία. Ωστόσο, εάν η μείωση των επιτοκίων έρθει σε μια περίοδο που η Fed προσπαθεί να αποφύγει την ύφεση, τα πράγματα δεν αναμένεται να κυλήσουν ομαλά στα χρηματιστήρια και τις πρώτες φωτογραφίες τις πήραμε αρχές Αυγούστου! Ας δούμε…
Αύγουστος: Ένας από τους τέσσερις αρνητικούς μήνες στο ΧΑ.
Ο Αύγουστος έκλεισε για το GTT με απώλειες 3,2%, ενώ για 8 μήνες τα αποτελέσματα παραμένουν θετικά και ανέρχονται στο +10,7%. Οι υψηλότερες αποδόσεις σε διάστημα 8 μηνών ανήκουν στους Titan (+48%), Cenergy (35,5%) και ΓΕΚ Τέρνα (+33%). Στην άλλη άκρη βρέθηκαν η Ελλάκτωρ, η Autohellas και η Jumbo, με -19%, -10% και -9% αντίστοιχα.
Η συντριπτική πλειονότητα των μετοχών FTSE Large Cap σημείωσε πτώση τον Αύγουστο, με τις μεγαλύτερες απώλειες να είναι οι Σαράντης, Alpha Bank και Motor Oil, με πτώση -9,5%, -9,2% και -7,7% αντίστοιχα. Αντίθετα, μόνο η Ελλάκτωρ (+6%), η Cenergy (+5%) και η Τράπεζα Πειραιώς (+4%) έκλεισαν με κέρδη στον δείκτη FTSE Large Cap.
Σε επίπεδο δείκτη, η εικόνα του Αυγούστου ήταν συνολικά αρνητική, με κύριες απώλειες τα βασικά καταναλωτικά προϊόντα (-4,68%), την ενέργεια και τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας (-4,6%) και τα βασικά είδη (-3,44%).
Οι αξιόλογοι του όγδοου μήνα περιελάμβαναν βιομηχανίες (+28%, κυρίως χάρη στην Tytan), βασικά εμπορεύματα (+22,4%) και τράπεζες (+19,2%).
Από τις μετοχές της Midcap τον Αύγουστο ξεχώρισαν η Optima Bank με +6,2%, η Κρι Κρι με 5,6% και η Dimand με 4,9%, ενώ αρνητικός ήρωας ήταν η Profile με -8,6%.
Η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του δείκτη AH τον Αύγουστο ήταν 109 εκατ. ευρώ, που σημαίνει αύξηση 5,6% σε σχέση με τον Αύγουστο του 2023 και 14% σε σχέση με τον Ιούλιο του 2024, ενώ ο μέσος όρος 8 μηνών έκλεισε στα 134 εκατ. ευρώ.
Τέλος, φεύγοντας από τον Αύγουστο, που μας έχει συνηθίσει σε αρνητικές αποδόσεις, μπαίνουμε στον Σεπτέμβριο, που είναι ο τρίτος χειρότερος μήνας του χρόνου από άποψη μέσης απόδοσης GDT από το 1999!
Austriacard: Η ανάπτυξη παρεμποδίστηκε σημαντικά από τη χαμηλή αποτίμηση
Τα έσοδα του Ομίλου Austriacard αυξήθηκαν κατά 7% το πρώτο εξάμηνο του 2024 σε σύγκριση με το ίδιο εξάμηνο του 2023, κυρίως λόγω της τετραπλάσιας αύξησης των εσόδων στον τομέα της τεχνολογίας ψηφιακού μετασχηματισμού και της ανάπτυξης στον τομέα διαχείρισης κύκλου ζωής εγγράφων.
Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ανήλθαν σε 28,8 εκατ. ευρώ έναντι 25,9 εκατ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2023, σημειώνοντας αύξηση 11,2%, αυξάνοντας το αντίστοιχο περιθώριο κέρδους στο 15% έναντι 14,4% κυρίως λόγω της αυξημένης συμμετοχής στην τεχνολογία τομέας.
Παρά την αύξηση του περιθωρίου λειτουργικών κερδών, το καθαρό περιθώριο μειώθηκε κυρίως λόγω του αυξημένου χρηματοοικονομικού κόστους (+0,9 εκατ. ευρώ), του προγράμματος συμμετοχής της διοίκησης (+1,4 εκατ. ευρώ), αλλά και των αυξημένων φόρων (+0,9 εκατ. ευρώ). Έτσι, τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους διαμορφώθηκαν σε 11,2 εκατ. ευρώ έναντι 12 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο εξάμηνο του 2023, με κατάλληλο περιθώριο να μην υπερβαίνει το 5,8% έναντι 6,7% το αντίστοιχο εξάμηνο του προηγούμενου έτους.
Η αποτίμηση του ομίλου σε βάση EV/EBITDA είναι μόλις 5,7 φορές το εκτιμώμενο λειτουργικό κέρδος για το 2024. Αυτό είναι αποτέλεσμα σε μια σημαντικά υποτιμημένη ζώνη, παρόλο που μέρος των κερδών προέρχεται από τον κλάδο της τεχνολογίας, ο οποίος όχι μόνο απολαμβάνει απίστευτες αποτιμήσεις στο εξωτερικό, αλλά και στην Ελλάδα!
Ταυτόχρονα, ο λόγος τιμής προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) είναι ελαφρώς υψηλότερος, 11 φορές τα κέρδη του 2024. Τα κέρδη για το 2024 υπολογίστηκαν με βάση τις εκτιμήσεις της διοίκησης για αύξηση εσόδων 10% και περιθώριο κέρδους 5%.
Τέλος, σύμφωνα με τη στήλη, αυτό που φαίνεται να λείπει από την εταιρεία και η αποτίμηση να παραμένει σε αυτό το επίπεδο είναι η ισχυρή αύξηση των κερδών, συγκρίσιμη με αυτή που παρουσιάζει/έχει ο κλάδος της τεχνολογίας τόσο σε ελληνικό όσο και σε διεθνές επίπεδο.
Ημερήσια διάταξη
Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών και ο πληθωρισμός στο επίκεντρο
Την ΤρίτηΜετά το κλείσιμο της αγοράς, ο Φουρλής και ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το 2ο/6μηνο του 2024, ενώ οι Epsilon Net, MED, Μουζάκης, Δέλτα Τεχνική, FIERATEX και Αγροτικός Οίκος Σπύρος έχουν συγκαλέσει την τακτική γενική τους συνέλευση. Την ίδια ημέρα η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Αύγουστο και τον δείκτη βιομηχανικής παραγωγής για τον Ιούλιο.
Την Τετάρτη Η Aegean Airlines (μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης) και η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το δεύτερο τρίμηνο/6 μήνες του 2024, οι μετοχές της Orilina θα εισαχθούν χωρίς μέρισμα για το 2023 ύψους περίπου 0,0227 ευρώ ανά μετοχή, ενώ η Λάμψα συγκάλεσε έκτακτη γενική συνέλευση Την ίδια ημέρα η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει την έκδοση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για τον Αύγουστο.
Την Πέμπτη Η Lamda Development, η Alpha Trust Andomeda AEEX και η Geniki Emporiou αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το β' τρίμηνο του 2024, ενώ η Unibios (0,02 €/μετοχή) και η Εβροφάρμα (0,05 €/μετοχή) θα εισαχθούν χωρίς δικαίωμα επιστροφής κεφαλαίου και μερίσματος. για το 2023, αντίστοιχα.
την Παρασκευή Μια προγραμματισμένη ανασκόπηση της χώρας από τον Moody's αναμένεται αργότερα σήμερα το απόγευμα. Υπενθυμίζεται ότι ο Moody's είναι ο μοναδικός οίκος αξιολόγησης που απένειμε στη χώρα μας βαθμολογία «Ba1» με σταθερή προοπτική, δηλαδή δεν έδωσε στη χώρα μας επενδυτική βαθμολογία. Η επόμενη προγραμματισμένη αξιολόγηση θα δοθεί στις 18 Οκτωβρίου από την S&P, η οποία διατηρεί την αξιολόγηση στο επίπεδο «BBB-» με θετική προοπτική (investment grade).
Όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στον πληθωρισμό των ΗΠΑ της Τετάρτης και στην απόφαση της ΕΚΤ για τα επιτόκια της Πέμπτης
Την Τρίτη ήταν η σειρά της Γερμανίας να ανακοινώσει τον πληθωρισμό για τον Αύγουστο.
Την Τετάρτη Ο πληθωρισμός Αυγούστου για τις ΗΠΑ θα ανακοινωθεί.
Την Πέμπτη Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ανακοινώνει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια για το ευρώ (τρέχον επιτόκιο 4,75% – η τελευταία μεταβολή ήταν -0,25% στις 6 Ιουνίου) και λίγο αργότερα δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών παραγωγού των ΗΠΑ για τον Αύγουστο.
την Παρασκευή Η εβδομάδα τελειώνει με μια δήλωση του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν σχετικά με τις προσδοκίες κατανάλωσης και πληθωρισμού τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μακροπρόθεσμα.
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο