Συγγραφέας: Απόστολος Μάνθος
Οι τιμές που αποδίδει η διοίκηση σε ορισμένες αξίες μετοχών εταιρειών που όχι μόνο αυξάνονται σε μέγεθος και κερδοφορία, αλλά έχουν προχωρήσει πολύ δυνατά, χαράσσοντας μια νέα πορεία ανάπτυξης, είναι επί του παρόντος αδιανόητες. Είναι σαν η αγορά να έχει εγκαταστήσει έναν παραμορφωτικό καθρέφτη και να προσπαθεί να παρουσιάσει στους επενδυτές μια διαφορετική εικόνα από αυτή που πραγματικά υπάρχει. Εταιρείες που κατακτούν «υψηλές θέσεις» διαχρονικά, αλλά το ταμπλό κατάφερε να τις παρουσιάσει «συνοπτικά» τόσο σε αξία μετοχής όσο και φυσικά κεφαλαιοποίηση μέσω του mirror. Αντί λοιπόν η αγορά να αντικατοπτρίζει την πραγματική τους αξία, τις στρεβλώνει αρνητικά.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα απίστευτης διαστρέβλωσης της αξίας των μετοχών είναι ο Όμιλος Fourlis (FRLK). Επομένως, η τιμή της μετοχής έχει διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 3,70 ευρώ τις τελευταίες δέκα συνεδριάσεις, γεγονός που δίνει κεφαλαιοποίηση κάτω των 200 εκατ. ευρώ (!).
Να σημειωθεί ότι αυτό είναι το ίδιο τίμημα που είχε ο όμιλος το δύσκολο έτος 2022, με την έναρξη του Ρωσο-Ουκρανικού πολέμου, και το 2020, που ήταν στα πρόθυρα της κατάρρευσης λόγω της υγειονομικής κρίσης. Ας φανταστούμε ότι το 2015 μια μετοχή κόστιζε 3,70 ευρώ. Τις ίδιες ημερομηνίες που ο όμιλος πέτυχε τιμές γύρω στα 3,70 ευρώ, ο Γενικός Δείκτης για το 2022 ήταν στις 890 μονάδες, για το 2020 στις 675 μονάδες και για το 2015 στις 680 μονάδες. Τώρα λοιπόν που ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται στις 1.430 μονάδες, ή +110%, το ταμπλό που φαίνεται μέσα από τον παραμορφωτικό καθρέφτη διατηρεί τη μετοχή Fourlis στις 680 μονάδες.
Αλήθεια, τι κοινό θα μπορούσε να έχει ο όμιλος του 2015 με τον σημερινό όμιλο του 2024 και τι κοινό θα έχει ο σημερινός όμιλος με αυτόν που θα εξελιχθεί τα επόμενα δύο χρόνια, όταν αναμένεται να είναι 40-50% μεγαλύτερος.
Το πρώτο εννεάμηνο του 2015 ο όμιλος πραγματοποίησε κύκλο εργασιών 295 εκατ. ευρώ και σε όσα θα ανακοινώσει για το 2024 αναμένεται να ξεπεράσει τα 400 εκατ. ευρώ. Το 2015 τα EBITDA ανήλθαν σε 18 εκατ. ευρώ και σε εννέα μήνες του τρέχοντος έτους ο όμιλος πιθανότατα θα φτάσει τα 33-35 εκατ. ευρώ. Το 2015 ο όμιλος είχε ζημιές προ φόρων -4 εκατ. ευρώ για εννέα μήνες και φέτος την αντίστοιχη περίοδο θα έχει πάνω από 15 με 17 εκατ. ευρώ (σε έξι μήνες είχε 13,1 εκατ. ευρώ). Η σύγκριση σε όλα τα οικονομικά επίπεδα είναι καταστροφική γιατί δείχνει ότι ο σημερινός όμιλος είναι πολύ μεγαλύτερος από αυτόν του 2015. Είναι κυριολεκτικά δέκα επίπεδα υψηλότερα. Πώς είναι λοιπόν δυνατόν η τιμή των μετοχών της να είναι ίδια και να κυμαίνεται από 4 έως 3,60 ευρώ και όχι από 6 έως 5,70 ευρώ, όπως πολύ σωστά αναφέρει η τελευταία ανάλυση των μετοχών της Eurobank.
Ο Όμιλος Φουρλή κάνει κάποιες στρατηγικές κινήσεις που αρχίζουν να αποδεικνύουν ότι ο όμιλος θα καταφέρει να σπάσει εύκολα το όριο των 6 ευρώ το επόμενο διάστημα.
Ο όμιλος άνοιξε πρόσφατα το έκτο μεγάλο κατάστημα ΙΚΕΑ στην Ελλάδα συνολικής επιφάνειας 7.200 τετραγωνικών μέτρων, αντικαθιστώντας το υπάρχον Κέντρο Παραγγελιών και Παράδοσης που εξυπηρετούσε την περιοχή από το 2013. Γνωρίζατε ότι το προηγούμενο πέτυχε πωλήσεις λίγο πάνω από 1 εκατομμύριο ευρώ, ενώ στην περίπτωση του μεγάλου καταστήματος ΙΚΕΑ ο όμιλος ξεκινά με δεκαπλάσια αύξηση πωλήσεων;
Το επόμενο «χτύπημα» του ομίλου θα γίνει στα μέσα του 2025 στο Ηράκλειο, όπου θα ανοίξει το έβδομο μεγάλο ΙΚΕΑ, το οποίο θα έχει έκταση 12.000 τ.μ. Η Κρήτη αποτελεί στρατηγική περιοχή για τον όμιλο γιατί χαρακτηρίζεται από μεγάλη δυναμική και υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης. Αν λοιπόν το υπάρχον Κέντρο Παραγγελιών και Παράδοσης αποφέρει πωλήσεις άνω των 2 εκατομμυρίων ευρώ όταν ανοίξει το νέο μεγάλο ΙΚΕΑ, πού πιστεύετε ότι θα εκτοξευθεί ο τζίρος; Προσοχή, γιατί η Κρήτη θα δώσει «διαφορετικά» νούμερα από αυτά που νομίζετε λόγω του μεγάλου τουριστικού κύματος.
Στη συνέχεια, το 2027, η ΙΚΕΑ θα ανοίξει στο Ελληνικό. Οι αριθμοί εκεί μπορεί να αποτελούν ακόμη και μια οικονομική μελέτη του είδους, καθώς η κίνηση εκεί θα είναι κόκκινη.
Παράλληλα, ο όμιλος θα λανσάρει ένα νέο κύμα καταστημάτων «νέας γενιάς» με εμβαδόν περίπου 2.000 m2. τ.μ., η οποία θα βρίσκεται κοντά στα κέντρα των πόλεων, αυξάνοντας έτσι τα έσοδα του κλάδου επίπλωσης και επίπλου σπιτιού.
Ας περάσουμε τώρα στον κλάδο των αθλητικών ειδών, όπου το μυστικό βρίσκεται στη μεγάλη ανάπτυξη τόσο σε επίπεδο πωλήσεων όσο και σε επίπεδο κερδοφορίας του ομίλου. Το μυστικό λοιπόν βρίσκεται στο όνομα Foot Locker. Το στρατηγικό σχέδιο της διοίκησης προϋποθέτει ότι με το άνοιγμα των καταστημάτων Foot Locker όχι μόνο θα επιτευχθεί τζίρος που θα ξεπερνά τα 80 εκατ. ευρώ, αλλά θα προσφέρει και διψήφιο περιθώριο κέρδους EBITDA. Τα συνδυασμένα καταστήματα Intersport και Foot Locker θα επιτύχουν πωλήσεις μεταξύ 280 και 300 εκατ. ευρώ τα επόμενα χρόνια, αλλά με υψηλότερο περιθώριο μικτού κέρδους από σήμερα, στο 46%. Να σας υπενθυμίσω ότι η Intersport πραγματοποίησε πωλήσεις για το πρώτο εξάμηνο του 2024 ύψους 83,4 εκατομμυρίων ευρώ.
Οι αριθμοί λοιπόν δείχνουν έναν όμιλο που όχι μόνο θα φτάσει γρηγορότερα τον στόχο των 750 εκατομμυρίων ευρώ που έχει θέσει η διοίκηση, αλλά και θα μπορεί να φτάσει έως και το 1 δισεκατομμύριο ευρώ χάρη στη νέα προσθήκη του Foot Locker, το οποίο – όπως λένε ορισμένοι ειδικοί στο λιανεμπόριο – θα μπορούσε να μετατραπεί στο νέο ευρώ IKEA σε δύο χρόνια 2029-2030. Η εξέλιξη του περιθωρίου κέρδους EBITDA, που στο στρατηγικό σχέδιο αναμένεται να ανέλθει συνολικά από 8% σε 12%, αποκαλύπτει μια εντελώς διαφορετική ομάδα τα επόμενα χρόνια, που θα έχει την ευκαιρία να «εισπράξει» από 70 έως 100 εκατ. ευρώ. στα κέρδη EBITDA.
Αλήθεια, σε μια ανεπτυγμένη αγορά, τι κεφαλαιοποίηση θα δώσουν οι μεγάλοι επενδυτές στον όμιλο Φουρλή και ποιο ποσοστό μετοχών θα είναι πάνω από το σοβαρά χαμηλό επίπεδο των 3,70 ευρώ;
Από την άποψη της ανάλυσης διαγραμμάτων, η μετοχή θα είναι πλέον το πρώτο ισχυρό σήμα ανοδικής διάσπασης με την έκρηξη της πτωτικής γραμμής αντίστασης “R” στα 4,01 €. Επιπλέον, θα φτάσει γρήγορα τα 4,34 ευρώ. Ωστόσο, ο πρώτος σχηματικός στόχος της καμπάνιας θα είναι η προσέγγιση των 5 ευρώ.
* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης και επενδυτικής στρατηγικής
