Η πιθανή απόφαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας αυτή την εβδομάδα να κάνει μια δεύτερη περικοπή στο κόστος δανεισμού θα είναι αυτή τη φορά περισσότερο τεχνικής φύσης, λέει Bloomberg.
Το επιτόκιο καταθέσεων είναι σήμερα 3,75%, ενώ το βασικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης, με το οποίο οι τράπεζες μπορούν να δανείζονται χρήματα για μια εβδομάδα ή τρεις μήνες, είναι μισή μονάδα υψηλότερο στο 4,25%. Τέλος, το οριακό ποσοστό χρηματοδότησης –η διευκόλυνση έκτακτης ανάγκης μιας ημέρας– είναι 4,5%.
Οι ασύμμετρες διαφορές μεταξύ αυτών των τριών δεικτών είναι κληρονομιά της εποχής του αρνητικού κόστους δανεισμού της ΕΚΤ.
Για την καταπολέμηση του αποπληθωρισμού και την τόνωση της οικονομίας, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μείωσαν το επιτόκιο καταθέσεων πολύ κάτω από το μηδέν, αλλά δεν μπόρεσαν να κάνουν το ίδιο για τους άλλους δύο.
Τι θα αλλάξει;
Η ΕΚΤ σκοπεύει να περιορίσει τη διαφορά μεταξύ του επιτοκίου καταθέσεων και του βασικού επιτοκίου αναχρηματοδότησης από 50 μονάδες βάσης σε 15. Η διαφορά μεταξύ του επιτοκίου οριακής χρηματοδότησης θα παραμείνει αμετάβλητη στις 25 μονάδες βάσης.
Εάν το αποτέλεσμα είναι σύμφωνο με τις προσδοκίες των δημοφιλών παρατηρητών, τα επιτόκια θα μειωθούν στο 3,5%, 3,65% και 3,9% αντίστοιχα. Παραδοσιακά, οι αλλαγές επιτοκίων θα τεθούν σε ισχύ την Τετάρτη μετά την επίσημη απόφαση.
Γιατί η ΕΚΤ αλλάζει τη διαφορά μεταξύ των επιτοκίων της;
Καθώς η ΕΚΤ ξεκίνησε αγορές ομολόγων μεγάλης κλίμακας το 2015 και υπήρχε άφθονη διαθέσιμη ρευστότητα, τα επιτόκια της αγοράς μίας ημέρας παρακολουθούν το επιτόκιο καταθέσεων.
Ωστόσο, εδώ και αρκετό καιρό, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν έχουν επανεπενδύσει τα έσοδα από όλα τα ομόλογα που λήγουν. Λήγει και τα μακροπρόθεσμα δάνεια, κάτι που σημαίνει ότι ο ισολογισμός συρρικνώθηκε αρκετά γρήγορα.
Αυτή η διαδικασία θα συνεχιστεί καθώς οι αξιωματούχοι σταδιακά καταργούν τα κίνητρα κρίσης. Θα έρθει μια στιγμή που η πλεονάζουσα ρευστότητα δεν θα είναι πλέον διαθέσιμη και οι τράπεζες – ελλείψει αγορών νέων περιουσιακών στοιχείων – θα πρέπει να ξεκινήσουν ξανά τον δανεισμό. Μια πολύ πιθανή παρενέργεια είναι η αστάθεια της αγοράς.
Ο κύριος στόχος των υπευθύνων λήψης αποφάσεων είναι να μειώσουν αυτές τις διακυμάνσεις στο ελάχιστο. Η μείωση της διαφοράς μεταξύ των επιτοκίων με τα οποία οι τράπεζες μπορούν να δανειστούν από την ΕΚΤ και να σταθμεύσουν χρήματα εκεί μειώνει επίσης το χάσμα μεταξύ πιθανών αλλαγών στα επιτόκια της αγοράς μίας ημέρας. Σε επαφές με τους εργολάβους της, καμία τράπεζα δεν θα δεχθεί ποσό χαμηλότερο από το επιτόκιο καταθέσεων ούτε θα πληρώσει για κεφάλαια υψηλότερα από το βασικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης.
Ποιο πιστεύουν οι αγορές το αποτέλεσμα;
Ο βραχυπρόθεσμος αντίκτυπος στην αγορά είναι πιθανό να είναι περιορισμένος, εν μέρει επειδή η αλλαγή σηματοδοτήθηκε νωρίτερα φέτος. Επιπλέον, η πλεονάζουσα ρευστότητα παραμένει υψηλή, πάνω από 3 τρισ. ευρώ (έναντι περίπου 1,7 τρισεκατομμυρίων ευρώ πριν από την πανδημία), γεγονός που περιορίζει την ανάγκη για εναλλακτικές πηγές χρηματοδότησης.
Καθώς ο αγώνας για ρευστότητα θερμαίνεται, μια βασική αγορά που πρέπει να παρακολουθήσετε θα είναι οι συναλλαγές repo, όπου οι τράπεζες μπορούν να δεσμεύσουν εξαιρετικά ασφαλείς εξασφαλίσεις σε αντάλλαγμα για μετρητά από τους αντισυμβαλλομένους τους. Σύμφωνα με τα στοιχεία αναφοράς RepoFunds Rates του Ομίλου CME, το επιτόκιο επαναγοράς μίας ημέρας για ρευστότητα που εξασφαλίζεται από μια ομάδα γερμανικών ομολόγων είναι επί του παρόντος λίγο κάτω από το 3,75% – με το σημερινό επιτόκιο καταθέσεων.