Η αντιστροφή απόδοσης του αμερικανικού ομολόγου 2 ετών και 10 ετών είναι ένας σημαντικός οικονομικός δείκτης που αντανακλά τις προσδοκίες της αγοράς σχετικά με τα μελλοντικά επιτόκια και τη συνολική οικονομική υγεία (υπολογιζόμενη αφαιρώντας την απόδοση 10 ετών από την απόδοση 2 ετών). Ιστορικά, μια αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων, όπου η απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων είναι υψηλότερη από την απόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων, έχει αποδειχθεί ακριβής προάγγελος μιας επικείμενης ύφεσης. Αυτή η αναστροφή είναι γνωστή ως αρνητική κλίση της καμπύλης απόδοσης και έχει προηγηθεί κάθε ύφεσης από το 1955, με μία εξαίρεση το 1966.
Η βασική θεωρία πίσω από μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι ότι οι επενδυτές πιστεύουν ότι τα υψηλά επιτόκια θα επιβραδύνουν την οικονομική δραστηριότητα και θα οδηγήσουν σε μια αποδυναμωμένη οικονομία. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις σε βραχυπρόθεσμα ομόλογα σε σύγκριση με τα μακροπρόθεσμα ομόλογα, με αποτέλεσμα η καμπύλη να αντιστρέφεται.
Αν και η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης έχει αποδειχθεί ότι είναι ακριβής πρόδρομος μιας ύφεσης, οδηγώντας σε ύφεση που ξεκινά 12 έως 18 μήνες μετά την αρχική αναστροφή. Αυτή η χρονική διάρκεια καθιστά δύσκολη την αντιστάθμιση ή τις εικασίες για μια επερχόμενη αλλαγή. Οι επενδυτές και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δυσκολεύονται να λάβουν μέτρα έγκαιρα λόγω της καθυστέρησης.
Ιστορικά, το μήκος ή το βάθος μιας αναστροφής δεν συσχετίζεται απόλυτα με το μήκος ή το βάθος της αντίστοιχης ύφεσης, αλλά συσχετίζεται με την αναπόφευκτη ύπαρξη μιας ύφεσης, επειδή η ύπαρξη μιας αναστροφής είναι σχεδόν βέβαιος πρόδρομος μιας ύφεσης. ανεξάρτητα από το πόσο βαθιά και μακρά είναι, είναι η ίδια η ύφεση.
Η τρέχουσα αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης του 2ετούς έναντι του 10ετούς ομολόγου ξεπέρασε τα δύο χρόνια, δημιουργώντας τη μεγαλύτερη αναστροφή στην ιστορία. Τις τελευταίες εβδομάδες η αναστροφή αυξήθηκε από -50 σε -20 μονάδες. Η κίνηση σημαίνει ότι η ύφεση είναι πιο κοντά από το αναμενόμενο, καθώς η πτώση των αποδόσεων των 2ετών ομολόγων συνοδεύεται από αυξημένες προσδοκίες ότι η Fed θα χαλαρώσει την πολιτική το 2024.
Τα οικονομικά δεδομένα επιδεινώθηκαν, με τα απογοητευτικά στοιχεία για τις λιανικές πωλήσεις και την αγορά εργασίας να εγείρουν ανησυχίες ότι η οικονομία μπορεί να οδεύει προς ύφεση καθώς οι καταναλωτικές δαπάνες και η απασχόληση αποτελούν βασικούς δείκτες οικονομικής υγείας.
Επί του παρόντος, οι προθεσμιακές αγορές προβλέπουν ότι η πρώτη μείωση επιτοκίων θα πραγματοποιηθεί τον Σεπτέμβριο και θα είναι η αρχή των μειώσεων επιτοκίων. Αυτές οι προσδοκίες αντικατοπτρίζουν την πεποίθηση ότι η Fed θα χαλαρώσει την πολιτική για την αντιμετώπιση της επερχόμενης οικονομικής αδυναμίας. Αλλά αυτό μένει να φανεί, καθώς ο πληθωρισμός θα συνεχιστεί.
Η καθυστέρηση μεταξύ της αντιστροφής της καμπύλης αποδόσεων και της έναρξης μιας ύφεσης δημιουργεί προκλήσεις για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής και τους επενδυτές. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να λάβουν προληπτικά μέτρα για την αντιμετώπιση της επερχόμενης ύφεσης, ενώ οι επενδυτές πρέπει να προετοιμαστούν για την επερχόμενη οικονομική επιβράδυνση. Η πρόβλεψη ακριβώς πότε θα συμβεί μια ύφεση είναι δύσκολη, γεγονός που αυξάνει την αβεβαιότητα και τον κίνδυνο.
Για να αντιμετωπίσουν την επικείμενη ύφεση, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορούν να εξετάσουν τις ακόλουθες στρατηγικές:
– Η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής μπορεί να συμβάλει στην τόνωση της οικονομικής δραστηριότητας και στην πρόληψη της ύφεσης.
– Η αύξηση των δημόσιων δαπανών και η μείωση των φόρων μπορούν να τονώσουν την οικονομική ανάπτυξη και να μετριάσουν τις επιπτώσεις της ύφεσης.
– Η αύξηση της απασχόλησης μέσω προγραμμάτων κατάρτισης και υποστήριξης για τους ανέργους μπορεί να βοηθήσει στην αντιμετώπιση της αυξανόμενης ανεργίας σε περίοδο ύφεσης.
Οι επενδυτές μπορούν να προετοιμαστούν για την επερχόμενη ύφεση χρησιμοποιώντας τις ακόλουθες στρατηγικές:
– Η διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου σας μπορεί να μειώσει τον κίνδυνο και να προστατεύσει από την πτώση των αγορών.
– Οι επενδύσεις σε αμυντικούς τομείς όπως τα καταναλωτικά αγαθά και οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας μπορούν να προσφέρουν μεγαλύτερη σταθερότητα σε περιόδους οικονομικής αβεβαιότητας.
– Η διατήρηση της ρευστότητας μπορεί να σας επιτρέψει να αγοράσετε σε χαμηλές τιμές κατά τη διάρκεια της οικονομικής ύφεσης.
Μια αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ αποτελεί σημαντικό προάγγελο ύφεσης και οι προβλέψεις ήταν ιστορικά ακριβείς. Παρά τις προκλήσεις που θέτει η καθυστέρηση μεταξύ της αναστροφής της ύφεσης και της έναρξης μιας ύφεσης, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι επενδυτές μπορούν να λάβουν προληπτικά μέτρα για να μετριάσουν τις επιπτώσεις της επερχόμενης οικονομικής αδυναμίας.
Οι εσωτερικές συγκρούσεις σε πολλές χώρες, το υπερβολικό δημόσιο χρέος και οι εξωτερικοί κίνδυνοι πολέμου θα μπορούσαν να περιπλέξουν την κατάσταση. Για την αντιμετώπιση της επερχόμενης ύφεσης, είναι απαραίτητη η διαρκής παρακολούθηση των οικονομικών δεδομένων και η προσαρμογή των στρατηγικών στις εξελίξεις.
*Ο κ. Γιώργος Ατσαλάκης είναι οικονομολόγος, αναπληρωτής καθηγητής στο Πολυτεχνείο Κρήτης, στο Εργαστήριο Ανάλυσης και Πρόβλεψης Δεδομένων.
