Δημοσθένης Τρύγα
Μερικές φορές το απλό είναι πολύ αποτελεσματικό. Ο δείκτης της Claudia Sahm, πρώην οικονομολόγου της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ, μπορεί να προβλέψει την ύφεση με μεγάλη ακρίβεια, παρά το γεγονός ότι χρησιμοποιεί μόνο ένα σύνολο δεδομένων, που δημοσίευσε την ανεργία στις ΗΠΑ! Τουλάχιστον αυτό συνέβη σε ΟΛΕΣ τις υφέσεις από το 1970 μέχρι σήμερα! Λέτε τώρα να κάνει λάθος;
Αρχικά, θα ξεκινήσουμε με κάτι πιο γνωστό που έχουμε αναφέρει στο παρελθόν, την καμπύλη απόδοσης ομολόγων των ΗΠΑ. Πιο συγκεκριμένα, η καμπύλη αποδόσεων, δηλαδή η διαφορά μεταξύ των επιτοκίων των μακροπρόθεσμων (10ετών) και των βραχυπρόθεσμων (2ετών) ομολόγων, συνήθως κλίνει προς τα πάνω επειδή οι επενδυτές απαιτούν ένα ασφάλιστρο για να κλειδώσουν τα χρήματά τους για μεγάλο χρονικό διάστημα. χρονική περίοδο.
Μετά την αντιστροφή, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια είναι χαμηλότερα από τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, υποδηλώνοντας ανισορροπία στην αγορά ομολόγων. Οι εμπλεκόμενοι γνωρίζουν ότι είναι θέμα χρόνου να λυθεί το πρόβλημα, αλλά δεν ξέρουν πότε.
Η προγνωστική ικανότητα της παραπάνω ανισορροπίας είναι ικανοποιητική για την πρόβλεψη της επερχόμενης ύφεσης. Ωστόσο, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι κάθε ύφεσης είχε προηγηθεί αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων και κάθε αναστροφή της καμπύλης αποδόσεων δεν ακολουθείται από ύφεση! Ας διαβάσουμε ξανά την παραπάνω πρόταση!
Αφήνοντας την αντιστροφή της καμπύλης, η οποία επί του παρόντος περιορίζεται σε μόλις 9 μονάδες βάσης, σε πάνω από 100 μονάδες βάσης όπου νομίζαμε ότι θα ήταν, θα εξετάσουμε έναν άλλο δείκτη που έχει προβλέψει μέχρι στιγμής κάθε ύφεση από το 1970, χωρίς να λείπει ούτε μία. Δεν είναι άλλος από τον Canon Sahm.
Ο κανόνας του Sahm δεν είχε σκοπό να προβλέψει μια ύφεση, αλλά προοριζόταν να χρησιμεύσει ως πρώιμος δείκτης ότι μια ύφεση ήταν ήδη σε εξέλιξη και η ομοσπονδιακή κυβέρνηση θα έπρεπε να δράσει γρήγορα για να περιορίσει το βάθος της. Όπως είναι ευρέως γνωστό, ύφεση είναι μια διαδικασία κατά την οποία περικόπτονται πρώτα οι δαπάνες των επιχειρήσεων και ακολουθούν οι καταναλωτικές δαπάνες, με αποτέλεσμα αρνητική μεταβολή του ΑΕΠ για δύο συνεχόμενα τρίμηνα και υψηλή ανεργία.
Η Claudia Sahm είπε ότι μια ύφεση είναι πιθανό να συμβεί εάν το μέσο τριμηνιαίο ποσοστό ανεργίας αυξηθεί περισσότερο από 0,5% από το χαμηλό του 12 μηνών. Επέλεξε τους τελευταίους τρεις μήνες για να αποφύγει τον θόρυβο των μηνιαίων αριθμών 1 και 0,5% γιατί όταν έτρεχε το μοντέλο, είχε απίστευτα καλή απόδοση στο παρελθόν! Έτσι δημιουργήθηκε ο δείκτης και η Κεντρική Τράπεζα του St Louis τον καθιστά διαθέσιμο σε πραγματικό χρόνο!
Για πρώτη φορά, ο δείκτης έφτασε σε τιμή υψηλότερη από 0,5%, συγκεκριμένα 0,53%, μετά τα στοιχεία της Παρασκευής 2 Αυγούστου 2024, όταν η ανεργία στις ΗΠΑ έφτασε το 4,3%. Φυσικά, κανένας δείκτης δεν είναι πανάκεια!
Τι προκάλεσε όμως την αύξηση του ποσοστού ανεργίας; Η αλήθεια είναι ότι ο κύριος λόγος για την αύξηση του ποσοστού δεν ήταν οι απολύσεις, που συνήθως αυξάνονται σε περιόδους ύφεσης και αυξάνουν την ανεργία, αλλά η δυσανάλογη αύξηση του εργατικού δυναμικού σε σχέση με τις διαθέσιμες θέσεις εργασίας. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ να εκτοξευθεί στα ύψη.
Τελικά, το αποτέλεσμα παραμένει το ίδιο. Στο παρελθόν, η αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής οδήγησε αρχικά σε σταδιακή αύξηση του ποσοστού ανεργίας και στη συνέχεια σε απότομη αύξηση καθώς άρχισε να επικρατεί η ύφεση στην αμερικανική οικονομία.
Δεν βρισκόμαστε ακόμη σε αυτή τη φάση, αλλά έχουμε τα πρώτα σημάδια αποδυνάμωσης της αγοράς εργασίας, η οποία αναμενόταν μετά την απότομη αύξηση των επιτοκίων πέρυσι. Αν αντιμετωπίσουμε ύφεση ή ήπια προσγείωση, έχουμε πολύ δρόμο ακόμα! Αλλά μην ξεχνάτε την προειδοποίηση της Claudia Sahm!
Η εκροή αλλοδαπών προς την ΑΑ ήταν περιορισμένη.
Το μερίδιο των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Ιούλιο ήταν 65,41% έναντι 65,08% στις 28 Ιουνίου 2024, σημειώνοντας αύξηση 33 μ.β. Χωρίς το μερίδιο του ΤΧΣ (1,75 δισ. ευρώ, ή 1,8%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, το μερίδιο των ξένων επενδυτών ήταν 66,6%. Η κεφαλαιοποίηση της ΑΑ στις 31 Ιουλίου 2024 εκτιμήθηκε σε 95,4 δισ. ευρώ έναντι 91,9 δισ. ευρώ έναν μήνα νωρίτερα, που σημαίνει αύξηση 3,8% έναντι 5,3% του ΑΕΠ.
Σε ό,τι αφορά τις ροές κεφαλαίων τον Ιούλιο, οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν να πραγματοποιούν καθαρές πωλήσεις στο ΧΑ, αν και σε πολύ μικρότερους αριθμούς καθώς πλησίαζαν τα 25 εκατ. ευρώ.
Ειδικότερα, οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν τις ρευστοποιήσεις που ξεκίνησαν τον Μάιο, το συνολικό υπόλοιπο των οποίων από την αρχή του έτους ξεπέρασε τα -341 εκατ. ευρώ.
Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εκροές ξένων επενδυτών τον Ιούλιο προήλθαν από τη Γερμανία (37 εκατ. ευρώ), την Ελβετία (15 εκατ. ευρώ) και την Ιρλανδία (12 εκατ. ευρώ). Παράλληλα, οι τρεις μεγαλύτερες εισροές προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο (19 εκατ. ευρώ), τα νησιά Κέιμαν με 15 εκατ. ευρώ και τη Νορβηγία με 12 εκατ. ευρώ με μόλις 1 κωδικό!
Οι ξένοι μεριδιούχοι πραγματοποίησαν το 57,9% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Ιούλιο του 2024 (έναντι 61% τον προηγούμενο μήνα). Οι χώρες με την υψηλότερη αξία χαρτοφυλακίου τον Ιούλιο παραμένουν οι Ηνωμένες Πολιτείες με συνολική αξία χαρτοφυλακίου 13,5 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 10,8 δισ. ευρώ και η Γερμανία με 6 δισ. ευρώ.
Σημαντική πτώση σημειώθηκε στον τζίρο AHA, ο οποίος ανήλθε στα 96 εκατ. ευρώ, ο χαμηλότερος από τον Οκτώβριο του 2023. Από την άλλη, ο όγκος AHA μειώθηκε στα 475 εκατομμύρια τεμάχια, το χαμηλότερο από τον Οκτώβριο του 2022, καθώς οι τιμές αυξήθηκαν, αλλά ο όγκος μειώθηκε! Τελικά, ο μέσος όρος πινακίδας ανήλθε σε αρκετά ικανοποιητικά 3.263 ευρώ έναντι του μέσου όρου πινακίδας κυκλοφορίας 2.976 ευρώ του 2023 και 2.686 ευρώ του περασμένου Ιουλίου.
Διψήφια αύξηση κερδών για το δεύτερο τρίμηνο
Με το 91% των εταιρειών του S&P 500 να δηλώνουν κέρδη για το δεύτερο τρίμηνο του 2024, το 78% ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς, πάνω από τον μέσο όρο 5ετίας του 77% και πάνω από τον μέσο όρο 10ετίας του 74%. Εν τω μεταξύ, οι εκτιμήσεις για το EPS του δεύτερου τριμήνου ήταν κατά μέσο όρο 3,5%, κάτω από τον μέσο όρο της πενταετίας του 8,6% και κάτω από τον μέσο όρο του 10ετούς 6,8%. Να θυμάστε ότι οι ιστορικοί μέσοι όροι αντικατοπτρίζουν την πραγματική απόδοση των 500 εταιρειών που απαρτίζουν τον S&P 500.
Από τις 30 Ιουνίου 2024, οι ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για το EPS και οι θετικές εκπλήξεις του EPS επικεντρώνονται κυρίως σε εταιρείες στους τομείς των Οικονομικών, των Καταναλωτών και της Τεχνολογίας. Ωστόσο, οι κύριες αρνητικές εκπλήξεις καταγράφηκαν στις επικοινωνιακές υπηρεσίες και την ενέργεια.
Ο ρυθμός αύξησης των κερδών του δεύτερου τριμήνου 2024 είναι +10,8% σε σύγκριση με +11,4% την περασμένη εβδομάδα και μόλις +8,9% αύξηση κερδών στις 30 Ιουνίου 2024. Εάν ο τελικός ρυθμός αύξησης του δεύτερου τριμήνου είναι 10,8%, αυτή θα είναι η υψηλότερη δυναμική αύξησης κερδών από το τέταρτο τρίμηνο του 2021 στο επίπεδο του +31,4%. Ταυτόχρονα, αυτό θα είναι το τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο της ετήσιας αύξησης των κερδών ανά μετοχή του δείκτη S&P 500.
Εννέα στους έντεκα τομείς αναμένεται να σημειώσουν αύξηση κερδών, ενώ πέντε από αυτούς αναμένεται να δουν διψήφια αύξηση.
Πιο συγκεκριμένα, οι τομείς κοινής ωφέλειας, τεχνολογίας, χρηματοοικονομικών, υγείας και καταναλωτικών αγαθών διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στην αύξηση των κερδών του δείκτη. Αντίθετα, το κύριο βάρος του δείκτη είναι ο κλάδος των πρώτων υλών.
Από την πλευρά των κερδών, το 59% των εταιρειών του S&P 500 δημοσίευσε κέρδη πάνω από τις εκτιμήσεις, τα οποία ήταν κάτω από τον μέσο όρο 5 ετών του 69% και κάτω από τον μέσο όρο 10 ετών του 64%. Συγκεκριμένα, τα έσοδα ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά μέσο όρο 0,5%, πολύ κάτω από τον μέσο όρο της πενταετίας 2% και τον μέσο όρο 10ετίας 1,4%.
Τέλος, η αναμενόμενη αναλογία P/E 12 μηνών για τον S&P 500, μετά την πρόσφατη διόρθωση της αγοράς, είναι 20,2 φορές έναντι 19,4 φορές του μέσου όρου 5 ετών και 17,9 φορές του μέσου όρου 10 ετών.
Ατζέντα (19/08/24 – 25/08/24)
Μακρο-μικρο ειδήσεις στις διακοπές
Την Τρίτη Η ΕΥΑΠΣ έχει συγκαλέσει τακτική γενική συνέλευση, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένεται να ανακοινώσει το ισοζύγιο πληρωμών Ιουνίου.
Την Τετάρτη θα πραγματοποιηθεί δημοπρασία 6μηνων έντοκων ελληνικών γραμματίων, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος θα δημοσιεύσει τις εξελίξεις στο τρέχον ισοζύγιο πληρωμών Ιουνίου.
Την Πέμπτη Οι μετοχές της Κρι Κρι θα εισαχθούν χωρίς δικαίωμα μερίσματος για το 2023 ύψους 0,35 ευρώ ανά μετοχή.
την Παρασκευή Δούρου και Κτήμα Λαζαρίδη έχουν συγκαλέσει τακτική γενική συνέλευση, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών δομικών υλικών για νέα κτίρια κατοικιών για τον Ιούλιο.
Τα λεπτά της Fed στο επίκεντρο
Η επόμενη εβδομάδα ξεκινά στο εξωτερικό την Τρίτη το πρωί με την ανακοίνωση του γερμανικού δείκτη τιμών παραγωγού για τον Ιούλιο και τον πληθωρισμό για τη ζώνη του ευρώ λίγο αργότερα για τον ίδιο μήνα.
Την Τετάρτη Η Fed δημοσιεύει τα πρακτικά της συνεδρίασής της που πραγματοποιήθηκε τρεις εβδομάδες νωρίτερα.
Την Πέμπτη το απόγευμα θα μάθουμε τον βιομηχανικό δείκτη PMI S&P με βάση τα στοιχεία Αυγούστου και τις πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Ιούλιο στις ΗΠΑ.
την Παρασκευή Τα στοιχεία για τις πωλήσεις νέων κατοικιών στις ΗΠΑ τον Ιούλιο έχουν δημοσιευτεί.
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο
