Δημοσθένης Τρύγα
Ο Όμιλος Μυτιληναίος, όπως συνηθίζεται τα τελευταία χρόνια, είναι η πρώτη εταιρεία μεγάλης κεφαλαιοποίησης FTSE που ανακοινώνει τριμηνιαία οικονομικά αποτελέσματα 25 ημέρες μετά το τέλος του τριμήνου, δηλαδή την Πέμπτη 25 Ιανουαρίου. Τι περιμένει η αγορά για το 2023, που αποτελεί ήδη παρελθόν, αλλά και ποιες είναι οι εκτιμήσεις και οι αποτιμήσεις για το 2024 και το 2025 του ομίλου Μυτιληναίος;
Οι εκτιμήσεις της αγοράς, σύμφωνα με το Bloomberg, για το 2023 δείχνουν αύξηση των λειτουργικών κερδών (EBITDA) κατά 24%, ενώ για το 2024 αναφέρουν αύξηση περίπου 10%. Όσον αφορά τα καθαρά κέρδη, η κατάσταση θα είναι ακόμη καλύτερη το 2023, καθώς οι εκτιμήσεις προβλέπουν αύξηση των προσαρμοσμένων καθαρών κερδών κατά περίπου 30%, αναφέρει το Bloomberg. Ταυτόχρονα, τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, οι εκτιμήσεις για το 2024 ήταν για αύξηση 8% στα προσαρμοσμένα καθαρά έσοδα, κάτι που συνάδει με τα λειτουργικά κέρδη.
Αξίζει να σημειωθεί ότι η μερίδα του λέοντος σε έσοδα και λειτουργικά κέρδη ανήκει στον κλάδο της ενέργειας, καθώς ο κλάδος αυτός συγκεντρώνει το 81% των εσόδων του 9μηνου, ενώ σε επίπεδο λειτουργικών κερδών (EBITDA), το ποσοστό ενεργειακής εισφοράς αγγίζει το 74. %!
Το παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο ανανεώσιμων πηγών ενέργειας του ομίλου Μυτιληναίος προσεγγίζει αυτή τη στιγμή τα 14 GW (!), και η συνολική εγκατεστημένη ισχύς ξεπερνά τα 626 MW. Το μερίδιο της Μυτιληναίος στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας ξεπέρασε το 12,5% τον Σεπτέμβριο του 2023, ενώ στόχος είναι το 20% της ελληνικής κατανάλωσης, συμπεριλαμβανομένου του αλουμινίου από την 1η Ιανουαρίου 2024.
Σε αυτήν την προσέγγιση, η αποτίμηση του ομίλου με βάση τον δείκτη EV/EBITDA είναι 6,6 φορές το EBITDA του 2023 και ο λόγος τιμής προς κέρδη (P/E) για το 2023 είναι ελαφρώς περισσότερο από 8 φορές το καθαρό κέρδος. Ωστόσο, η εκτιμώμενη βελτίωση των λειτουργικών κερδών (EBITDA), καθώς και η οριακή μείωση του καθαρού δανεισμού του ομίλου, παρά τις συνεχείς επενδύσεις, θα έχουν ως αποτέλεσμα ο λόγος της εταιρικής αξίας προς τα λειτουργικά κέρδη (EV/EBITDA) το 2024 να μειωθεί σε 6 φορές. . Στο ίδιο κύμα και ο δείκτης P/E, ο οποίος εκτιμάται ότι θα μειωθεί κατά περίπου 8% και θα γίνει 7,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη το 2024.
Στην περίπτωση της βιομηχανίας μετάλλων, η αποτίμηση σύμφωνα με τον δείκτη EV/EBITDA είναι ελαφρώς χαμηλότερη από 6,4x για το 2024, η οποία είναι ελαφρώς χαμηλότερη από την αποτίμηση της Μυτιληναίος. Η αλήθεια είναι ότι η βιομηχανία μετάλλων είναι η πιο ασταθής σε σχέση με την ενέργεια.
Ο τομέας της συμβατικής ενέργειας έχει εκτιμώμενο λόγο EV/EBITDA το 2024 ελαφρώς υψηλότερο από 6,5x (ανάλογα με το δείγμα των επιχειρήσεων που εξετάζονται). Ωστόσο, μέχρι σήμερα, μετά την πίεση που ένιωσαν πέρυσι τέτοιες εταιρείες, οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας διατηρούν υψηλότερους πολλαπλασιαστές, περίπου 10-11 φορές με βάση την αναλογία EV/EBITDA. Όσο περισσότερα πράσινα MW «εισάγει» στο σύστημα, τόσο μεγαλύτερους πολλαπλασιαστές κέρδους θα μπορεί να δικαιολογήσει. Από εκεί θα έρθει το καύσιμο για την επόμενη ανοδική κίνηση του Μυτιληνιά!
Αξίζει να σημειωθεί ότι σύμφωνα με το Bloomberg, το τμήμα εσόδων είναι 70% (ενέργεια), 13% (χαλυβουργία), 10% (ΑΠΕ) και 7% (κατασκευές). Αν, για παράδειγμα, το 10% της ΑΠΕ γίνει 20%, μπορεί να αυξήσει ταυτόχρονα την αποτίμηση ολόκληρου του ομίλου Μυτιληναίος.
Ως αποτέλεσμα, η εταιρεία είναι πλέον παγκόσμιος ηγέτης στις πρωτοβουλίες ESG (Environmental, Social and Governance), καθώς έχει βαθμολογία «AA» από την MSCI, όπως και η Norsk Hydro. Αυτό δεν είναι κάτι που μπορεί να επιτευχθεί εύκολα καθώς μεγάλες και ιστορικές παγκόσμιες βιομηχανίες όπως η Rio Tinto (“A”), η Arcelor Mittal (“BB”), η Glencore (“A”) και άλλες έχουν χαμηλότερες αξιολογήσεις! Και τέλος, μην ξεχνάτε ότι όταν αγοράζω μετοχές πρέπει να σκέφτομαι σαν επιχειρηματίας που αγοράζει μέρος μιας εταιρείας, γιατί η αγορά μετοχών είναι μερίδιο στο μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας και τίποτα περισσότερο!
Ιστορικό ρεκόρ επιβατών το 2023 για την Aegean Airlines
Η αλήθεια είναι ότι η επιβατική κίνηση το 2023 σημείωσε ιστορικά ρεκόρ για το Αιγαίο, μεταφέροντας 15,46 εκατομμύρια επιβάτες, αύξηση 3,1% σε σχέση με το 2019 και 26% σε σχέση με το 2022. Η αύξηση, όπως φαίνεται στον πίνακα, προήλθε από ξένες , όχι εσωτερικής, επιβατικής κίνησης, κάτι που σημαίνει ότι το ενδιαφέρον για τη χώρα μας παραμένει έντονο.
Όπως βλέπετε, τα αποτελέσματα της Aegean υποστηρίχθηκαν και από την αυξημένη επιβατική κίνηση, αν και οι εκτιμήσεις της αγοράς για το 2024 δεν προβλέπουν βελτίωση των καθαρών κερδών, αλλά μόνο μικρή πτώση, μετά το άλμα το 2023! Αυτό δεν καθιστά τις μετοχές της Aegean ακριβές με βάση πολλαπλάσια αποτίμηση τόσο σε απόλυτες τιμές όσο και σε σχέση με τους ανταγωνιστές. Έτσι, η Aegean Airlines διαπραγματεύεται με ελαφρώς περισσότερα από 4πλάσια λειτουργικά κέρδη (EBITDA) για το 2024, ενώ με βάση τον δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) δεν υπερβαίνει το 8πλάσιο των καθαρών κερδών.
Τέλος, μετά την αποπληρωμή των warrants ανοίγει ο δρόμος για την πληρωμή μερίσματος και οι εκτιμήσεις της αγοράς αναφέρουν ποσοστό μερίσματος άνω του 4% για το 2023. Υπενθυμίζεται ότι η εταιρεία πριν από τον Covid-19, μεταξύ άλλων, το 2018 και το 2019 είχε ποσοστό μερίσματος σχεδόν 8%!
Απαισιόδοξος ο S&P 500 Management για το 4ο τρίμηνο του 2023
Οι εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 δείχνουν οριακή πτώση 0,1% το 4ο τρίμηνο του 2023 σε σύγκριση με αύξηση κερδών +3,1% στις αρχές Δεκεμβρίου 2023. Η αλήθεια είναι ότι όσο πλησιάζουμε Πριν από την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων, οι αναλυτές «χτενίζουν» μοντέλα από την αρχή ώστε να είναι πιο κοντά στην πραγματικότητα.
Ωστόσο, εάν όντως μειωθούν, θα είναι το τέταρτο από τα πέντε τρίμηνα κατά το οποίο τα κέρδη έχουν μειωθεί. Προφανώς είναι ακόμα πολύ νωρίς, καθώς μόνο 29 από τις 500 εταιρείες το έχουν ανακοινώσει τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές.
Σε αυτό το πλαίσιο, τα διοικητικά συμβούλια 111 εταιρειών του S&P 500 ανακοίνωσαν εκτιμήσεις για το τέταρτο τρίμηνο του 2023 που είναι υψηλότερες από τον μέσο όρο τόσο της πενταετίας (97 εταιρείες) όσο και του 10ετούς (98 εταιρείες).
Από τις 111 εταιρείες, οι 72 αναθεώρησαν τις εκτιμήσεις τους προς τα κάτω και μόνο οι 39 αναθεώρησαν τις εκτιμήσεις τους προς τα πάνω για τα κέρδη του 4ου τριμήνου 2023. Ο αριθμός των εταιρειών που αναφέρουν χαμηλότερες εκτιμήσεις είναι πάνω από τους μέσους όρους 5ετίας (57 εταιρείες) και 10ετών (62 εταιρείες). Με τη σειρά του, ο αριθμός των εταιρειών που αναθεώρησαν τις εκτιμήσεις τους προς τα πάνω είναι χαμηλότερος από τον μέσο όρο της πενταετίας (40 εταιρείες), αλλά υψηλότερος από τον μέσο όρο της δεκαετίας (36 εταιρείες).
Τέλος, το ερώτημα τίθεται: Θα ξεπεραστούν οι εκτιμήσεις χαμηλού κόστους της διοίκησης από τα πραγματικά αποτελέσματα ή θα επαναληφθεί η πτώση των εκτιμήσεων το επόμενο τρίμηνο;
Ατζέντα (23/01/2024 – 28/01/2024)
Η Μυτιληναίος τραβάει την αυλαία των οικονομικών αποτελεσμάτων του τέταρτου τριμήνου 2023
Η ΔΕΗ αναμένεται να ανακοινώσει σήμερα Τρίτη το αναθεωρημένο επιχειρηματικό της σχέδιο στο Λονδίνο.
Την Τετάρτη, η ΑΜΚ ξεκινά τη διαπραγμάτευση νέων μετοχών της Trastor, ενώ η Motor Oil έχει συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση. κύριο θέμα της οποίας ήταν η απόφαση συναίνεσης στην αγορά του 25% των μετοχών της Anemos Res από την Ελλάκτωρ.
Την Πέμπτη η Μυτιληναίος έχει προγραμματίσει να ανακοινώσει τα οικονομικά της αποτελέσματα για το τέταρτο τρίμηνο/δωδεκάμηνο 2023, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ θα ανακοινώσει τον δείκτη τιμών υλικών για την ανέγερση νέων κτιρίων κατοικιών για τον Δεκέμβριο του 2023 και την ανάπτυξη του ακαθάριστου διαθέσιμου εισοδήματος και της οικιακής κατανάλωσης. δαπάνες το τρίτο τρίμηνο του 2023 .
Την Παρασκευή, η Τράπεζα της Ελλάδος θα ανακοινώσει τη χρηματοδότηση και τις τραπεζικές καταθέσεις για τον Δεκέμβριο του 2023, ενώ αργά το βράδυ η Scope Ratings θα ανακοινώσει την πιστοληπτική ικανότητα της χώρας (προηγούμενη βαθμολογία «BBB» – επενδυτική βαθμίδα).
Στο επίκεντρο του ΑΕΠ των ΗΠΑ και του δείκτη ιδιωτικής κατανάλωσης (πληθωρισμός).
Στο εξωτερικό, η απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας για τα επιτόκια για το γιεν αναμένεται το πρωί, ενώ κατά τη διάρκεια της ημέρας τα οικονομικά αποτελέσματα για το τέταρτο τρίμηνο δημοσιεύουν οι Johnson & Johnson (Dow Jones), Procter & Gamble (Dow Jones), Verizon Communications (Dow Jones), Halliburton και Netflix.
Την Τετάρτη θα ανακοινωθούν οι δείκτες PMI για τη Γερμανία, την ευρωζώνη και τις ΗΠΑ με βάση τα στοιχεία Ιανουαρίου, ενώ νωρίς το απόγευμα η Κεντρική Τράπεζα του Καναδά θα δημοσιεύσει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του καναδικού δολαρίου. Όσον αφορά τις οικονομικές επιδόσεις, η AT&T, η IBM (Dow Jones) και η SAP είναι εντάξει.
Το πρωί της Πέμπτης, το Ινστιτούτο IFO δημοσιεύει (τον Ιανουάριο) τον δείκτη οικονομικής κατάστασης και στις Η απόφαση της ΕΚΤ για τα επιτόκια του ευρώ αναμένεται στις 15.15. Λίγο αργότερα, με μεγάλο ενδιαφέρον αναμένονται πληροφορίες για τη μεταβολή του ΑΕΠ στις ΗΠΑ για το τέταρτο τρίμηνο του 2023 (προκαταρκτικά στοιχεία), ταυτόχρονα με τις παραγγελίες διαρκών αγαθών στις ΗΠΑ για τον Δεκέμβριο και στις 5 μ.μ. η σειρά της πώλησης νέων διαμερισμάτων. Τα οικονομικά αποτελέσματα για το τέταρτο τρίμηνο δημοσιεύονται από τον Dow (Dow Jones).
Την Παρασκευή, θα μάθουμε τον δείκτη PCE (μεταβολή τιμών για αγαθά ιδιωτικής κατανάλωσης) για τον Δεκέμβριο, έναν αριθμό που λαμβάνει υπόψη η Fed όταν αλλάζει τα επιτόκια του δολαρίου. Τέλος, η εβδομάδα κλείνει με την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων της American Express (Dow Jones) και της Colgate-Palmolive.
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο
