Τα μηνύματα για τη γερμανική οικονομία παραμένουν δυσοίωνα, αλλά την ίδια ώρα το χρηματιστήριο της Φρανκφούρτης κάνει… πάρτι. Υπάρχει λογική εξήγηση;
Τα οικονομικά δεδομένα των τελευταίων εβδομάδων μιλάνε ξεκάθαρα: οι βασικές τάσεις ανάκαμψης που ήταν ορατές το περασμένο καλοκαίρι αποτελούν πλέον παρελθόν, η γερμανική οικονομία συρρικνώνεται. Την Τετάρτη, η Γερμανική Στατιστική Υπηρεσία ανακοίνωσε αισθητή πτώση 3,7% στις βιομηχανικές παραγγελίες, ενώ παρόμοια εικόνα δείχνουν και τα στοιχεία που κατέγραψε το Ινστιτούτο Οικονομικών Ifo στο Μόναχο.
Ως αποτέλεσμα, ο επικεφαλής οικονομολόγος της Commerzbank, Ralf Solveen, λέει ότι «τους επόμενους μήνες, όλο και περισσότερες εταιρείες θα αναγκαστούν να μειώσουν την παραγωγή, με αποτέλεσμα η γερμανική οικονομία να εμφανίζει αρνητικά σήματα ήδη τους χειμερινούς μήνες».
Κι όμως, ταυτόχρονα, ο δείκτης DAX της ανταλλαγής σας Φρανκφούρτη ανεβαίνει σε ιστορικά υψηλά. Ήδη την περασμένη Τρίτη ξεπέρασε τα υψηλά επίπεδα του καλοκαιριού, συνέχισε να κινείται σταθερά πάνω από τις 16.000 μονάδες και την Τετάρτη κατέγραψε, έστω και για λίγο, τιμή ρεκόρ στις 16.727 μονάδες, για να σταθεροποιηθεί λίγο αργότερα σε χαμηλότερα επίπεδα και να κλείσει την Παρασκευή στις 16 759 μονάδες. Εξάλλου, από το 2021, ο ενημερωμένος δείκτης DAX κυμαίνεται γύρω στις 16.000 μονάδες.
Κουρτίνα στο τέλος του χρόνου;
Όλα αυτά φαίνονται αντιφατικά. Ωστόσο, υπάρχει μια λογική εξήγηση. Ίσως περισσότερα από ένα. Καταρχάς, στις χρηματοπιστωτικές αγορές, μια άνοδος στο τέλος του έτους, μια αύξηση του δείκτη τον Δεκέμβριο, δεν είναι καθόλου σπάνιο φαινόμενο. Μερικές φορές αυτό συμβαίνει για λόγους τακτικής, γιατί κάποια επενδυτικά κεφάλαια προσπαθούν να ομορφύνουν την εικόνα τους και κλείνουν τη χρονιά αφήνοντας καλή εντύπωση στο τέλος της χρονιάς (άρα επιδίδονται στο λεγόμενο «windowing»).
Μια άλλη εξήγηση είναι η προεξόφληση μελλοντικών ευκαιριών και θέσεων στο Χρηματιστήριο λόγω της δύσκολης οικονομικής κατάστασης. «Πολλοί δείκτες έχουν σταθεροποιηθεί σε χαμηλά επίπεδα, αλλά το αδύναμο μακροοικονομικό περιβάλλον δεν δικαιολογεί περαιτέρω αυξήσεις στα επιτόκια», δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της ING Carsten Brzeski. Με απλά λόγια: μπορεί να έχουμε υπερβεί το μέγιστο επίπεδο που μπορούν να φτάσουν τα επιτόκια δανεισμού. Ορισμένοι πιστεύουν ότι το 2024 θα αρχίσουν να βλέπουν μειώσεις επιτοκίων είτε από την κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ (FED) είτε από Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ).
Έχοντας κατά νου τις κεντρικές τράπεζες
Το σημερινό υψηλό κόστος χρήματος σημαίνει λιγότερες ιδιωτικές επενδύσεις, αλλά και μειωμένη εγχώρια ζήτηση, η οποία με τη σειρά της οδηγεί σε χαμηλότερες τιμές. Όλα αυτά προκαλούν ύφεση, η οποία επιδεινώνει τις οικονομικές προβλέψεις των εταιρειών, γεγονός που δεν ευνοεί την τιμή τους στο Χρηματιστήριο. Ταυτόχρονα, σε περιβάλλον υψηλού επιτοκίου, οι αποδόσεις των κρατικών και εταιρικών ομολόγων τείνουν να αυξάνονται – και χωρίς αυξημένο κίνδυνο, τουλάχιστον στην περίπτωση των κρατικών ομολόγων – έτσι οι επενδυτές στρέφονται σε αυτά τα ομόλογα, εγκαταλείποντας τις χρηματαγορές.
Ωστόσο, στο τρέχον περιβάλλον, πολλοί επενδυτές φαίνεται να προεξοφλούν μια αντιστροφή τάσης, δηλαδή ένα έγκαιρο περιβάλλον χαμηλότερου επιτοκίου που θα στηρίξει τη μελλοντική ζήτηση μετοχών. Ως εκ τούτου, εισάγονται αναλόγως στο Χρηματιστήριο προκειμένου να διασφαλιστεί μεγαλύτερο περιθώριο κέρδους σε μελλοντικές συναλλαγές.
Ωστόσο, κανείς δεν μπορεί να εγγυηθεί μια τέτοια εξέλιξη. Η ΕΚΤ έχει καταστήσει σαφές ότι οι μελλοντικές αποφάσεις για το επίπεδο των επιτοκίων αξιολογούνται με βάση την πορεία του πληθωρισμού, η οποία εξαρτάται και πάλι από πολλούς παράγοντες, όπως οι αυξήσεις μισθών και ο αντίκτυπός τους στον δείκτη. Προς το παρόν δεν υπάρχει αρνητικό «σπιράλ» μισθολογικών αυξήσεων και πληθωριστικών πιέσεων.
Αλλά οι κεντρικοί τραπεζίτες, όπως ο επικεφαλής της Bundesbank, Joachim Nagel, προειδοποιούν ότι σε μια σπείρα πληθωρισμού προς το επιθυμητό 2%, «το τελευταίο κομμάτι του δρόμου είναι επίσης το πιο δύσκολο». Εάν οι κεντρικές τράπεζες συνεχίσουν να αυξάνουν τα επιτόκια, το πάρτι στο χρηματιστήριο θα μπορούσε να τελειώσει πολύ γρήγορα…
Επιμέλεια: Γιάννης Παπαδημητρίου
Πηγή: Γερμανικό κύμα