Δημοσθένης Τρύγα
Ο τίτλος του άρθρου στη στήλη πριν από 3,5 χρόνια ήταν «Η υψηλή απόδοση έρχεται υψηλού κινδύνου ή αλλιώς…ΔΕΗ». Αυτό όντως επαληθεύτηκε, καθώς η τιμή της μετοχής από 2,55 ευρώ σήμερα έφτασε στα 12 ευρώ, και τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) από 900 εκατ. ευρώ (2020), υπολογίζεται ότι θα ανέλθουν στα 2,7 δισ. ευρώ το 2027, δηλαδή CAGR 17%!
Οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας είναι αμυντικές επιλογές για ένα χαρτοφυλάκιο, επειδή διατηρούν ένα σταθερό μέρισμα σε περιόδους κρίσης, ενώ οι μετοχές τείνουν να υπεραποδίδουν. Ταυτόχρονα, οι μετοχές τους τείνουν να έχουν χαμηλότερη μεταβλητότητα, δηλαδή χαμηλότερη βήτα. Μετά από πολλά χρόνια η ΔΕΗ αρχίζει να έχει όλα τα παραπάνω χαρακτηριστικά!
Ταυτόχρονα, οι εταιρείες κοινής ωφέλειας με την κλασική έννοια της λέξης δεν έχουν συνήθως υψηλά πολλαπλάσια επειδή η δυναμική της αύξησης των κερδών είναι σχετικά χαμηλή. Ωστόσο, εκτιμάται ότι η ΔΕΗ, ενώ βρίσκεται ακόμη στη φάση του μετασχηματισμού, θα καταφέρει να επιτύχει διψήφιο ρυθμό αύξησης των λειτουργικών κερδών (EBITDA), υψηλότερο από τον μέσο όρο του κλάδου. Αξίζει να προστεθεί ότι το πρώτο επιχειρηματικό σχέδιο (16 Δεκεμβρίου 2019) της σημερινής διοίκησης έκανε λόγο για λειτουργικά κέρδη (EBITDA) στο επίπεδο του 1 δισ. PLN. το 2024!
Σήμερα, οι εκτιμήσεις ανέρχονται σε 1,8 δις. ευρώ το 2024, ενώ το 2027 το όριο θα αυξηθεί στα 2,7 δισ. ευρώ, δηλαδή CAGR 14%. Αυτή η κατάσταση δημιουργεί περιθώρια ώστε η αποτίμηση όχι μόνο να πλησιάσει αλλά και να υπερβεί τον μέσο όρο του κλάδου, κάτι που θα μπορούσε να σημαίνει και για τη μετοχή. Να σημειωθεί ότι οι εκτιμήσεις της ΑΜΚ που παρουσιάστηκαν πριν από τρία χρόνια αποδείχθηκαν συντηρητικές, καθώς υπολόγισαν τα EBITDA στα επίπεδα του 1,7 δισ. PLN. ευρώ το 2026!
Σε βάση EV/EBITDA, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με 5,8 φορές τα λειτουργικά κέρδη του 2025 (EBITDA). Με βάση τις τρέχουσες αποτιμήσεις, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με έκπτωση 20% στους Ευρωπαίους ομολόγους της. Η αλήθεια είναι ότι το πολλαπλάσιο της ΔΕΗ «τιμωρείται» από αυξημένο καθαρό χρέος καθώς το επενδυτικό της σχέδιο βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη. Ωστόσο, οι μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ αναμένεται να μειώσουν το χρηματοοικονομικό κόστος του ομίλου.
Οι ομότιμες αποτιμήσεις υπερβαίνουν το 7,3x 2025 EV/EBITDA, ανάλογα με το ποιες εταιρείες περιλαμβάνονται στο δείγμα. Η E.ON (8,4 φορές), η Endesa, η EDP (7,4 φορές) και η RWE (7,5 φορές) είναι μερικές μόνο εταιρείες των οποίων οι αποτιμήσεις ξεπερνούν το 7,3 φορές τον λόγο EV/EBITDA.
Παράλληλα, εταιρείες που λειτουργούν αποκλειστικά με βάση τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας (όπως η Verbund) έχουν αναλογία EV/EBITDA 10 φορές, γεγονός που δείχνει την τάση που επικρατεί παγκοσμίως παρά την ύφεση των τελευταίων ετών και την εκλογή Τραμπ.
Συνοψίζοντας, όσον αφορά τη μεταβλητότητα των μετοχών που μετράται με τον δείκτη βήτα, πριν από 3 χρόνια ξεπέρασε το 1,4 και πρόσφατα έπεσε ξανά στο 1,1 περίπου. Το Beta είναι ένα μέτρο της αστάθειας μιας μετοχής σε σχέση με τη συνολική αγορά (GD). Εξ ορισμού, η αγορά, όπως και η GD, έχει beta 1 και οι μεμονωμένες μετοχές κατατάσσονται ανάλογα με το πόσο αποκλίνουν από την αγορά. Οι μετοχές που παρουσιάζουν μεγαλύτερη διακύμανση από την αγορά έχουν βήτα περισσότερο από 1, ενώ οι μετοχές που παρουσιάζουν διακυμάνσεις λιγότερο από την αγορά έχουν βήτα μικρότερο από 1. Οι μετοχές με βήτα άνω του 1 θεωρούνται υψηλότερου κινδύνου, αλλά ταυτόχρονα αποδίδουν υψηλότερες αποδόσεις.
Τέλος, αξίζει να προστεθεί ότι το σημερινό επενδυτικό σχέδιο προβλέπει 6,3 GW ΑΠΕ έως το τέλος του 2024, ενώ το 2027 οι ΑΠΕ ΔΕΗ υπολογίζονται σε ασύλληπτα 11,1 GW! Συγκεκριμένα, 5,9 GW στα φωτοβολταϊκά, 3,2 GW σε υδροηλεκτρικούς σταθμούς και 2 GW στα αιολικά πάρκα. Αυτή είναι μια εντελώς διαφορετική ΔΕΗ από ότι ήταν το 2019! Αυτός είναι ο ξεκάθαρος λόγος που μια μετοχή από 2,55 ευρώ έφτασε στα 12 ευρώ κ.ο.κ! Μείνετε συντονισμένοι για περισσότερες πληροφορίες!
Φτηνό Autohelle και ερωτηματικά για την ανάπτυξη του τουρισμού
Η Autohellas, ηγέτης στην ενοικίαση αυτοκινήτων στην Ελλάδα, ανακοίνωσε ότι σε 9 μήνες του 2024 θα πραγματοποιήσει κύκλο εργασιών 749 εκατομμυρίων PLN. ευρώ (-1,8%), κέρδη EBITDA 219,7 εκατ. ευρώ (+2,6%) και καθαρά κέρδη 72 εκατ. ευρώ (+5,5%). Αξίζει να προστεθεί ότι η συνολική κερδοφορία για τον 9ο μήνα υποστηρίχθηκε κατά 9 εκατομμύρια PLN. ευρώ από τα μερίσματα της Aegean Airlines (το μερίδιο στην Aegean είναι περίπου 12%) και της Trade Estates.
Οι μετοχές της εταιρείας αποτιμώνται σε 6,6 φορές (P/E) μετά τα αποτελέσματα 12 μηνών έναντι 8,4 φορές το κέρδος για το 2023. Παράλληλα, ο λόγος EV/EBITDA είναι 4,4 φορές έναντι 4,5 φορές EBITDA 2023 στο τρέχοντα επίπεδα. έκπτωση περίπου 20% σε σύγκριση με ανάλογες, αντίστοιχες εισηγμένες στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, καθώς υπερβαίνουν το 5,4 φορές το EBITDA 2024.
Η μερισματική απόδοση της εταιρείας για τη χρήση 2023 (ημερομηνία αποκοπής μερίσματος 22 Απριλίου 2024) ήταν 6,5%, ενώ αξίζει να σημειωθεί ότι η Autohellas έχει καταβάλει μέρισμα στις 16 από τις τελευταίες 17 χρήσεις. Για το λόγο αυτό, η ΑΑ το συμπεριέλαβε στον Δείκτη Υψηλής Μερισματικής Απόδοσης FTSE/XA.
Τέλος, η Autohellas είναι από τις λίγες εταιρείες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών. στο οποίο μπορείτε να επενδύσετε, προβλέποντας την ανάπτυξη της επιχείρησής σας σε σχέση με την ανάπτυξη του τουρισμού. Είναι σαφές ότι η μετοχή της εταιρείας δυσκολεύεται τον τελευταίο καιρό, αλλά η στήλη λέει ότι η φθηνή αποτίμηση δεν μπορεί να αγνοηθεί εκτός εάν ο τουρισμός δει σημαντική ύφεση το επόμενο έτος.
Η παγκοσμιοποίηση αυξάνει τα κέρδη αψηφώντας τις βασικές οικονομικές αρχές
Ένα ισχυρό δολάριο αναμένεται να πλήξει τις αμερικανικές εταιρείες που προσφέρουν προϊόντα και υπηρεσίες στον υπόλοιπο κόσμο. Ωστόσο, αυτό δεν ισχύει, σύμφωνα με τα στοιχεία για το τρίτο τρίμηνο του 2024 που επεξεργάστηκαν από το Factset.
Για τους σκοπούς αυτής της ανάλυσης, οι μετοχές που περιλαμβάνονται στον δείκτη S&P 500 χωρίστηκαν σε δύο ομάδες. Ο ένας όμιλος περιλάμβανε εταιρείες με περισσότερο από το 50% των πωλήσεών τους στις ΗΠΑ και ο άλλος όμιλος περιλάμβανε εταιρείες με περισσότερο από το 50% των πωλήσεών τους στο εξωτερικό (εκτός ΗΠΑ).
Η μελέτη περιλαμβάνει τόσο τις εταιρείες που έχουν δημοσιεύσει αποτελέσματα (πάνω από 90%) όσο και αυτές που δεν έχουν ακόμη ανακοινώσει τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το τρίτο τρίμηνο του 2024.
Επομένως, με βάση αυτά τα δεδομένα, και για τις 500 εταιρείες, ο ρυθμός αύξησης των κερδών για το τρίτο τρίμηνο του 2024 είναι 5,4%. Για τις εταιρείες που έχουν πάνω από το 50% των πωλήσεων στις ΗΠΑ, ο ρυθμός αύξησης των κερδών είναι 1,5%, ενώ για εκείνες που έχουν πάνω από το 50% των πωλήσεων εκτός ΗΠΑ, ο ρυθμός ανάπτυξης είναι 12,9%.
Αξίζει να σημειωθεί ότι ο ρυθμός αύξησης των εσόδων για τον δείκτη S&P 500 για το τρίτο τρίμηνο του 2024 είναι 5,5%. Για εταιρείες των οποίων οι πωλήσεις υπερβαίνουν το 50% στις ΗΠΑ, ο ρυθμός αύξησης των εσόδων είναι 5,3%, ενώ για εταιρείες των οποίων οι πωλήσεις υπερβαίνουν το 50% εκτός των ΗΠΑ, ο ρυθμός αύξησης των εσόδων είναι 6,1%.
Σε εταιρικό επίπεδο, οι Nvidia, Pfizer, Alphabet και Meta είναι 4 από τους 6 παίκτες με τα υψηλότερα κέρδη και αύξηση εσόδων στον δείκτη S&P 500.
Τέλος, φαίνεται ότι τρεις από τους τέσσερις ήρωες είναι εταιρείες που αποτελούν μέρος του Magnificent 7, πουλώντας υπηρεσίες σε όλο τον κόσμο και κερδίζοντας σημαντικά από τη διαφήμιση. Δεν μπορώ να φανταστώ τι θα μπορούσε να αντιστρέψει αυτή την πορεία!
Ατζέντα (26/11 – 1/12/2024)
Την Τρίτη Η Fourlis και η Epsilon Net αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα του τρίτου/9ου τριμήνου 2024.
Την Τετάρτη θα πραγματοποιηθεί δημοπρασία ΕΓΕΔ 6μηνης διάρκειας.
Την Πέμπτη είναι η τελευταία ημέρα της περιόδου άσκησης των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών που εκδίδονται από την Τράπεζα Αττικής, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τραπεζική χρηματοδότηση και καταθέσεις για τον Οκτώβριο.
Την Τετάρτη, όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στο ΑΕΠ και τον πληθωρισμό των ΗΠΑ
Η επόμενη εβδομάδα ξεκινά στο εξωτερικό Τρίτη σήμερα το απόγευμα με την ανακοίνωση καταναλωτικής εμπιστοσύνης των ΗΠΑ για τον Νοέμβριο.
Την Τετάρτη Παραγγελίες Οκτωβρίου για διαρκή αγαθά στις ΗΠΑ, αλλαγή στο ΑΕΠ τρίτου τριμήνου στις ΗΠΑ (διορθωμένα στοιχεία), δείκτης πληθωρισμού προσωπικών δαπανών των ΗΠΑ (PCE) για τον Οκτώβριο στις ΗΠΑ, καθώς και λεπτά από τη συνεδρίαση της Fed τριών εβδομάδων.
Την Πέμπτη Ο πληθωρισμός ανακοινώνεται στη Γερμανία για τον Νοέμβριο, ενώ η αμερικανική αγορά θα παραμείνει κλειστή για την Ημέρα των Ευχαριστιών.
την Παρασκευή Ήρθε η σειρά της ευρωζώνης να ανακοινώσει τον πληθωρισμό του Νοεμβρίου και λίγο νωρίτερα στη Γερμανία δημοσιεύθηκαν τα στοιχεία για το ποσοστό ανεργίας για τον Οκτώβριο. Η αγορά των ΗΠΑ θα κλείσει νωρίς (8 μ.μ. ώρα Ελλάδας) λόγω της Ημέρας των Ευχαριστιών.
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο
