Συγγραφέας: Απόστολος Μάνθος
Ίσως είναι ένα από τα λίγα χρόνια το 2024 που έχουμε πολύ καλά οικονομικά και επιχειρηματικά νέα από πολλές μικρομεσαίες εταιρείες εισηγμένες στο Ελληνικό Χρηματιστήριο. Είναι όμως και μια από τις λίγες χρονιές που το Χρηματιστήριο όχι μόνο αγνοεί επιδεικτικά τις εντυπωσιακές ειδήσεις για εταιρείες, αλλά σε ορισμένες περιπτώσεις έχει φτάσει στο σημείο να τις «πουλήσει», μειώνοντας την αξία των μετοχών τους κατά αρκετά χρόνια (!). . Άρα πετυχαίνεις +100% αύξηση στα κέρδη σου; Στη συνέχεια, τραβήξτε μακριά δέκα τετράγωνα. Δεν ήταν σπασμένο «μονοπώλιο».
Με απλά λόγια, ανεξάρτητα από την προσπάθεια που καταβάλλουν αυτές οι εταιρείες για να επενδύσουν για να αυξήσουν το μέγεθός τους, ώστε να μπορέσουν να αυξήσουν σημαντικά την κερδοφορία τους, δεν λαμβάνουν καμία ανταμοιβή στο διοικητικό συμβούλιο. Αντίθετα, καταλήγουν στον κάδο απορριμμάτων.
Αλλά αυτό το στοιχείο «κυματισμού» των θετικών ειδήσεων δεν είναι σημάδι μιας υγιούς αγοράς. Θα έλεγα το αντίθετο. Αυτό είναι μια σοβαρή ένδειξη ότι κάτι δεν πάει καλά με το «σύστημα». Ότι κάποιος εξοπλισμός ή εργαλεία δεν λειτουργούν σωστά για να φέρουν τη δύναμη της θετικής νεολαίας στην αγορά, παίρνοντας αυτό που τους αξίζει στο ταμπλό.
Το χειρότερο είναι ότι λόγω της έλλειψης προωθητικών δυνάμεων που θα έπρεπε να έχει το χρηματιστήριο, επειδή αυτή είναι μια από τις βασικές του λειτουργίες, αντί να αυξάνονται, οι μετοχές πέφτουν σε απαράδεκτα επίπεδα τιμών που είχαν στο παρελθόν. Λες και δεν υπήρξε πρόοδος στα έσοδα, ούτε αύξηση EBITDA, ούτε αύξηση καθαρού κέρδους, ούτε αύξηση του μερίσματος. Σαν να είχε κάνει μια τρύπα στο νερό. Αυτό μπορεί να ακούγεται σαν κάτι, αλλά στην πραγματικότητα δείχνει το ταμπλό.
Χαρακτηριστικές περιπτώσεις εταιρειών που ανακοινώνουν καλά οικονομικά στοιχεία και σημαντικές επιχειρηματικές συμφωνίες, αλλά η αγορά δεν τις ακούει, δίνοντας την ανοδική δυναμική που θα έπρεπε να έχουν ο Φουρλής (FRLK) και η AS Company (ΑΣΚΟ).
Θα ξεκινήσω με αυτόν Ομάδα Fourlis (FRLK)όπου η εννεάμηνη ανακοίνωση του 2024 αποκάλυψε αύξηση κερδών +229% μετά το κλείσιμο φόρων κατά 17 εκατομμύρια. ευρώ από 5,2 εκατ. ευρώ, που σημειώθηκαν κατά το εννεάμηνο του περασμένου έτους. Ο όμιλος σημείωσε επίσης εντυπωσιακή αύξηση στα κέρδη προ φόρων +168%, φτάνοντας τα 20 εκατομμύρια PLN. ευρώ από 7,4 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA ανήλθαν σε 44,4 εκατ. ευρώ από 31,5 εκατ. ευρώ, που σημαίνει αύξηση +41%.
Ο μεγάλος νικητής στην ατομική επιχείρηση είναι η εταιρεία λιανικής πώλησης οικιακών συσκευών και επίπλων (IKEA), όπου αύξησε τις πωλήσεις της κατά +6,15% στα 276,1 εκατομμύρια PLN. ευρώ από 260,1 εκατ. ευρώ, με αντίστοιχη αύξηση στα προσαρμοσμένα EBITDA και κέρδη προ φόρων +49,8% στα 43,4 εκατ. ευρώ και +73,5% στα 42,3 εκατ. ευρώ, αντίστοιχα.
Σημαντικά ήταν και τα αποτελέσματα της Trade Estates, με τα συνολικά έσοδα να αυξάνονται κατά +65,6%, φτάνοντας τα 30,3 εκατομμύρια PLN. ευρώ λόγω της αυξημένης κίνησης στα πάρκα λιανικής της εταιρείας. Τα κέρδη προ φόρων αυξήθηκαν σε 21,1 εκατομμύρια PLN. ευρώ από 10,4 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο, που σημαίνει υπερδιπλάσια αύξηση κατά +103%.
Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου λιανικής χρειάζεται επίσης μεγάλη προσοχή καθώς μειώνεται περαιτέρω. Και έτσι ενώ το εννεάμηνο του 2022 ήταν 107,6 εκατομμύρια από αυτούς. ευρώ, μέσα σε εννέα μήνες του 2023 μειώθηκε στα 94,4 εκατ. ευρώ, και το τρέχον έτος ήταν 86,3 εκατ. ευρώ. ευρώ. Μάλιστα, αν δοθεί το κατάλληλο ποσοστό στην Trade Estates ώστε να διαχωριστεί από τον όμιλο, ο καθαρός δανεισμός θα πέσει κάτω από τα 70 εκατ. ευρώ (!).
Ταυτόχρονα, όσα δεν έχει ανακοινώσει ο όμιλος όσον αφορά τα θετικά επιχειρηματικά νέα το 2024. Από πού να ξεκινήσεις και πού να τελειώσεις.
Από την επέκταση της αλυσίδας ΙΚΕΑ με το άνοιγμα νέου καταστήματος στην Πάτρα συνολικής επιφάνειας 7.200 τ.μ. και το επερχόμενο υπό κατασκευή στο Ηράκλειο;
Από το Εμπορικό Πάρκο Αεροδρομίου (AIA), όπου εκτός από τα ΙΚΕΑ, Intersport και Holland & Barrett, εμφανίστηκε και το Framework, αυξάνοντας περαιτέρω την κίνηση;
Από τη μεγάλη συνεργασία του ομίλου Fourlis με την Foot Locker, μπαίνοντας έτσι δυναμικά στον τομέα του athleisure (lifestyle και μόδας);
Από την αρχή της επέκτασής του, το Foot Locker έχει ανοίξει 3 νέα καταστήματα στη Βουλγαρία στα καλύτερα καταστήματα “The Mall Sofia”, “Grand Mall Varna” και “Galleria Burgas”;
Το θέμα είναι πάντως ότι παρά τα εντυπωσιακά οικονομικά και επιχειρηματικά δημοσιεύματα, οι μετοχές του ομίλου Φουρλή έχουν την ίδια τιμή και την ίδια κεφαλαιοποίηση με πριν από πέντε χρόνια, κάτι που φυσικά είναι σημαντικά κατώτερο από τα νιάτα και τις δυνατότητές του. Μια λογική τιμή εκκίνησης θα ήταν 5,7-6 ευρώ, όχι 3,60 ευρώ όπως συμβαίνει σήμερα.
Διαγραμματικά, οι μετοχές διαπραγματεύονται επί του παρόντος σε τιμές εντός του εύρους τιμών που ορίζεται από την περιοχή στήριξης από 4 ευρώ έως 3,42 ευρώ. Επομένως, είναι επιθυμητό να κινηθείτε πάνω από τα 4 ευρώ ενώ κινηθείτε προς τα 4,35 ευρώ. Πάνω από αυτό θα ανοίξει ο δρόμος προς τα 5 ευρώ.
Η βελτίωση των οικονομικών δεικτών είναι πολύ έντονη AS company (ΑΣΚΟ) το τρίτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, όπου ουσιαστικά διπλασίασε τα κέρδη προ φόρων για το πρώτο εξάμηνο. Ως εκ τούτου, τα κέρδη προ φόρων το πρώτο εξάμηνο του 2024 ανήλθαν σε 1,974 εκατομμύρια PLN. ευρώ το εννεάμηνο ανήλθε στα 4 εκατ. ευρώ, που σημαίνει αύξηση +103,1%. Το αντίστοιχο ποσοστό από την περσινή αντιπαράθεση μεταξύ του εξαμήνου και του τρίτου τριμήνου του 2023 ήταν +84%, γεγονός που δείχνει όχι μόνο την ισχυρή ζήτηση που είχε η AS Company για τα προϊόντα της, αλλά και την ενίσχυση του μεριδίου στον κλάδο της.
Παράλληλα, το EBITDA του ομίλου αυξήθηκε κατά +106% το τρίτο τρίμηνο σε σύγκριση με το πρώτο εξάμηνο του έτους, κλείνοντας μετά από εννέα μήνες στα 3,7 εκατ. PLN. ευρώ από 1,79 εκατ. ευρώ, ενώ οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά τη διάρκεια του τριμήνου κατά +64% από 11,59 εκατ. ευρώ. ευρώ, που διαμορφώθηκε στα 19,06 εκατ. το πρώτο εξάμηνο. ευρώ σε εννέα μήνες.
Άλλωστε, ανέφερα ότι τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου ήταν κάτι παραπάνω από «ξεπερασμένα», γιατί τον Ιούλιο η εταιρεία συνέχισε τις αναπτυξιακές της κινήσεις, αποκτώντας αποκλειστικά δικαιώματα διανομής νέων κατηγοριών προϊόντων που σχετίζονται με την ανάπτυξη των παιδιών με τα εμπορικά σήματα της εταιρείας Chicco, Boppy, Bebe Komfort και Bezpieczeństwo.
Επιπλέον, όπως μας είπε η διοίκηση στην παρουσίασή της στη Θεσμική Ένωση (EHE), η Ρουμανία θα αρχίσει να παίζει καθοριστικό ρόλο στο μέγεθος του ομίλου επειδή έχει τεράστιες δυνατότητες ανάπτυξης. Μιλάμε για ένα γεγονός που παρατηρείται ήδη από το τρίτο τρίμηνο του έτους στην περίπτωση της Ρουμανίας, μέσω της θυγατρικής KIDS TOYS SRL, η οποία έχει σημειώσει μεγάλη αύξηση πωλήσεων +20,6% σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο.
Αξιοσημείωτη είναι και η βελτίωση του μικτού περιθωρίου κέρδους, το οποίο έχει πλέον αυξηθεί στο 51,1% από 48,3% το 2023 και 42,78% το 2022, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική της εταιρείας για προϊόντα υψηλής προστιθέμενης αξίας.
Ο όμιλος αυτός λοιπόν, που χαρακτηρίζεται από υψηλά περιθώρια κέρδους και σημαντική ανάπτυξη σε όλα τα επίπεδα αξιοποίησης, έχει διαχειριστική κεφαλαιοποίηση 33 εκατ. ευρώ, ενώ η αξία των καθαρών μετρητών και επενδύσεων σε ακίνητα αυξήθηκε στα 20,29 εκατ. ευρώ. Αν αφαιρέσουμε δηλαδή αυτό, ο όμιλος θα αξίζει 13 εκατομμύρια. ευρώ (!). Μόνο ένα τεράστιο, ιδιωτικό κτιριακό συγκρότημα, που βρίσκεται στην οδό Ιωνίας στο Ωραιόκαστρο Θεσσαλονίκης, σε οικόπεδο 45.787,60 τ.μ κοστίζει τόσα χρήματα. που περιλαμβάνει σύγχρονο κέντρο logistics με γραφεία και εκθεσιακό χώρο 16.169,56 τ.μ.
Και όχι μόνο είναι γελοία η κεφαλαιοποίησή του, αλλά το διοικητικό συμβούλιο, λόγω της ισχυρής οικονομικής του κατάστασης, αποφάσισε να πληρώσει στους μετόχους του το ποσό των 0,05 ευρώ καθαρά ανά μετοχή από τα κέρδη των προηγούμενων ετών, που αντιστοιχεί σε ποσοστό απόδοσης 2 %. Το ποσό επιπλέον του μερίσματος που θα λάβει ο μέτοχος για το 2024.
Διαγραμματικά, η μετοχή του ομίλου, επίσης επηρεασμένη από ένα απίστευτο και ακατανόητο κλίμα απόγνωσης, βρισκόταν σε ισχυρότατο χώρο στήριξης στα επίπεδα των 2,55-2,45 ευρώ. Μια ζώνη για την οποία ο όμιλος έγραφε στις αρχές της χρονιάς πριν τις εξαγορές και ανακοίνωσε υψηλή κερδοφορία για εννέα μήνες. Μια ώθηση πάνω από αυτό το επίπεδο θα δώσει στη μετοχή την ώθηση να σπάσει τη γραμμή πτωτικής τάσης «W» στα €2,76 και να ανοίξει στα €3. Υπενθυμίζω ότι τα ιστορικά υψηλά της AS Company έφθασαν τα 4,32 ευρώ το καλοκαίρι του 2007, όταν ο όμιλος κατέγραψε καθαρά κέρδη 2,85 εκατ. ευρώ. ευρώ, ενώ τώρα έχει σχεδόν διπλασιαστεί.
* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης και επενδυτικής στρατηγικής
