Δημοσθένης Τρύγα
Στις 16 Νοεμβρίου 2023, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας πούλησε το 22% της Εθνικής Τράπεζας της Πολωνίας, με συνολική μόχλευση πάνω από 8 φορές, στην τιμή των 5,3 ευρώ ανά μετοχή. Σχεδόν ένα χρόνο αργότερα, ή ίσως και αργότερα, θα είναι διαθέσιμο το υπόλοιπο, λιγότερο από 18%, που ανήκει στο ΤΧΣ, αλλά σε υψηλότερη τιμή από την προηγούμενη και σε υψηλότερη αποτίμηση.
Υπενθυμίζεται ότι η δημόσια εγγραφή αποτιμήθηκε σε περίπου 0,75 φορές με βάση τον δείκτη P/TBV, ενώ η τράπεζα αποτιμάται επί του παρόντος περίπου 0,95 φορές την εκτιμώμενη (2024) ενσώματη καθαρή θέση. Η αλήθεια είναι ότι με την πάροδο του χρόνου, ο δείκτης NPE των ελληνικών τραπεζών μειώνεται και η κερδοφορία φαίνεται να σταθεροποιείται σε υψηλό επίπεδο και ο δείκτης P/TBV αντανακλά αυτή την αλλαγή.
Σίγουρα, οι προηγούμενες δημόσιες προσφορές της Narodowy Bank Polski και της Πειραιώς θα αποτελέσουν οδηγό για την επερχόμενη δημόσια προσφορά της Narodowy Bank Polski. Επιστρέψαμε λοιπόν στα αποτελέσματα προηγούμενων δημόσιων προσφορών με αριθμούς, γιατί όλοι γνωρίζουν τι συνέβη με τις μετοχές μιας δεδομένης τράπεζας. Παρά το γεγονός ότι η συνολική κάλυψη ήταν σχεδόν η ίδια και για τις δύο IPO, τα ποιοτικά χαρακτηριστικά των δύο IPO διέφεραν κατά κάποιο τρόπο.
Πιο συγκεκριμένα, οι αιτήσεις ιδιωτών προς την Εθνική Τράπεζα της Πολωνίας ανήλθαν σε 7.247, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς δεν ξεπέρασε τις 5.571, ωστόσο, το μέσο ποσό που ζητήθηκε από ιδιώτη επενδυτή στην Εθνική ήταν περίπου 30.000 ευρώ, ενώ στην Πειραιώς. Τράπεζα ξεπέρασε τις 93.000 ευρώ κατόπιν αιτήματος!
Γιατί συνέβη αυτό; Αλλά φυσικά, καθώς οι μετοχές της εταιρείας είχαν πολύ καλές επιδόσεις μετά την IPO της Εθνικής Τράπεζας, αιτιολογήθηκε ότι οι μετοχές της Τράπεζας Πειραιώς θα έκαναν το ίδιο. Ωστόσο, οι διαφορές μεταξύ των δύο τραπεζών μάλλον δεν ελήφθησαν υπόψη, αλλά κατά τη γνώμη μου η χρονική στιγμή, δηλαδή το γενικό χρηματιστηριακό κλίμα στο οποίο πραγματοποιήθηκαν και οι δύο προσφορές, έπαιξε λιγότερο σημαντικό ρόλο.
Βεβαίως βραχυπρόθεσμα ο τρόπος διανομής της δημόσιας προσφοράς επηρέασε την τιμή της μετοχής, αλλά μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα τα οικονομικά στοιχεία των τραπεζών και η μακροοικονομική κατάσταση της χώρας θα αλλάξουν την εικόνα.
Στην περίπτωση της διεθνούς προσφοράς, ο αριθμός των αιτήσεων επενδυτών δεν είναι διαθέσιμος, ενώ στην περίπτωση των ελληνικών θεσμικών αιτήσεων ήταν σχεδόν ο ίδιος αριθμός, στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας της Πολωνίας υπήρξαν 89 αιτήσεις και στην περίπτωση του Τράπεζα Πειραιώς 93 αιτήσεις. Φυσικά, υπήρξε και σχεδόν διπλάσια υπερεγγραφή της Τράπεζας Πειραιώς (μέσο ποσό ανά αίτηση: 5,3 εκατ. ευρώ) σε σύγκριση με τη δημόσια πρόταση της Εθνικής Τράπεζας της Πολωνίας (μέσο ποσό ανά αίτηση: 2,7 εκατ. ευρώ), τι γίνεται με το ποσό ανά εφαρμογή.
Δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι τελικά η Πειραιώς βράβευσε το 27% έναντι του τελικού 22% από την Εθνική Τράπεζα της Πολωνίας. Μάλιστα, μετά την κατανομή του ποσοστού της Τράπεζας Πειραιώς, έγινε η δεύτερη τράπεζα με το υψηλότερο ελεύθερο περιθώριο, στο 81%, έναντι του 85% της Alpha Bank.
Άλλη μια παρατήρηση που θεωρητικά είναι ελληνικό παράδοξο: Οι τράπεζες με τη μικρότερη ελεύθερη διασπορά προηγούνται σε αποτίμηση με βάση τον δείκτη P/TBV, με Εθνική και Eurobank κοντά στο ένα!
Το συμπέρασμα είναι ότι μετά την προσφορά μετοχών της Εθνικής Τράπεζας της Πολωνίας από το ΤΧΣ, οδεύουμε προς το τέλος του κύκλου ιδιωτικοποιήσεων τεσσάρων τραπεζών που κράτησε πάνω από 10 χρόνια. Ναι, η υπόλοιπη Εθνική Τράπεζα και η Τράπεζα Αττικής εξακολουθούν να παραμένουν, αν υπάρχουν, αλλά αυτό αντιπροσωπεύει ένα μικρό μέρος του συνόλου του ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών.
Συνοπτικά, η εισαγωγή της Τράπεζας Κύπρου στο Χρηματιστήριο Αθηνών, καθώς και η αύξηση της κεφαλαιοποίησης της Optima Bank, αναμένεται να αυξήσουν το βάρος των τραπεζών τόσο στους δείκτες GDT όσο και στον δείκτη FTSE Large Cap. Πιο συγκεκριμένα, το ποσοστό των τραπεζών μετά την εισαγωγή της Τράπεζας Κύπρου στο χρηματιστήριο AX θα προσεγγίσει το 40% (!), και αυτό το επίπεδο θα ξεπεραστεί σε εύλογο χρονικό διάστημα μέσω της ενδεχόμενης εισαγωγής της Optima Bank (θα επιστρέψουμε στον FTSE αναλυτική ανασκόπηση).
Τέλος, η στήλη εκτιμά ότι αν τελικά συμβεί μια IPO με τα ίδια χαρακτηριστικά με τις δύο προηγούμενες προσφορές, τότε οι αριθμοί θα είναι μεταξύ των δύο προηγούμενων προσφορών! Τα προηγούμενα κέρδη μπορεί να μην εγγυώνται μελλοντικά κέρδη, αλλά η βραχυπρόθεσμη μνήμη θα καθοδηγήσει τον μέσο επενδυτή!
Ο πιο δραστήριος Αύγουστος εδώ και 11 χρόνια!
Το μερίδιο των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Αύγουστο ήταν 65,53% έναντι 65,41% στις 31 Ιουλίου 2024, σημειώνοντας αύξηση μόλις 12 μονάδων βάσης. Χωρίς το μερίδιο του ΤΧΣ (1,68 δισ. ευρώ, ή 1,83%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, το μερίδιο των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 66,75%. Η κεφαλαιοποίηση της ΑΑ στις 30 Αυγούστου 2024 εκτιμήθηκε σε 91,85 δισ. ευρώ έναντι 95,36 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, που σημαίνει μείωση 3,68% έναντι 3,18% του ΑΕΠ.
Όσον αφορά τις ροές κεφαλαίων, οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν τις πωλήσεις τους για τέταρτο συνεχόμενο μήνα, με τη μέση καθαρή εκροή τους τελευταίους 4 μήνες να ανέρχεται στα 97 εκατ. ευρώ. Ειδικότερα, οι ξένοι επενδυτές κατέγραψαν καθαρή εκροή 46,6 εκατ. ευρώ τον Αύγουστο, ενώ το συνολικό υπόλοιπο για το 2024 παρέμεινε θετικό στα + 295 εκατ. ευρώ.
Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές από ξένους επενδυτές τον Αύγουστο προήλθαν από την Ιρλανδία (64 εκατ. ευρώ), την Τσεχία (13 εκατ. ευρώ) και τα νησιά Κέιμαν (4,5 εκατ. ευρώ). Παράλληλα, οι τρεις μεγαλύτερες εκροές κεφαλαίων σημειώθηκαν από τη Μεγάλη Βρετανία (82 εκατ. ευρώ), τη Γερμανία (28 εκατ. ευρώ) και τη Γαλλία (25 εκατ. ευρώ).
Οι κάτοχοι μεριδίων εξωτερικού πραγματοποίησαν το 59,7% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Αύγουστο του 2024 (έναντι 57,9% τον προηγούμενο μήνα).
Τελικά, ο αριθμός των ενεργών μερίδων για τον Αύγουστο ήταν 23.885, δηλαδή ο αριθμός που παρατηρήθηκε από το 2013! Δηλαδή για πάνω από 10 χρόνια!
Η μεταβολή στις εκτιμήσεις για τα κέρδη για το τρίτο τρίμηνο δεν προκαλεί ανησυχία
Μπροστά στην αύξηση της ανεργίας που παρατηρείται στην αμερικανική αγορά εργασίας τους τελευταίους μήνες, είναι λογικό να υπάρχει ανησυχία για τα οικονομικά αποτελέσματα των επιχειρήσεων το τρίτο τρίμηνο του 2024 και τίθεται το ερώτημα: επιβραδύνεται η οικονομία ή είναι ύφεση μπροστά;
Σε αυτό το πλαίσιο, οι εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή τρίτου τριμήνου 2024 φάνηκαν να είναι χαμηλότερα κατά 2,8% (61,44 $ από 63,20 $) τον Ιούλιο και τον Αύγουστο, όπως συνηθίζεται.
Η μέση μείωση των κερδών ανά μετοχή τα τελευταία 5 χρόνια τους δύο πρώτους μήνες του τριμήνου φθάνει το -2,7%, ο μέσος όρος της τελευταίας 10ετίας δεν ξεπερνά το -2,6% και ο μέσος όρος των τελευταίων 20 ετών – 3,0% .
Ως εκ τούτου, η μείωση των εκτιμώμενων κερδών ανά μετοχή για το τρίτο τρίμηνο του 2024 είναι κοντά στους ιστορικούς μέσους όρους και δεν εγείρει σημαντικές ανησυχίες.
Σε επίπεδο κλάδου, δέκα στους έντεκα κλάδους είδαν τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη ανά μετοχή να μειώνονται το τρίτο τρίμηνο του 2024, με επικεφαλής τον τομέα της ενέργειας (-11,8%). Από την άλλη πλευρά, κανένας κλάδος δεν σημείωσε αύξηση στα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή.
Τέλος, οι εκτιμήσεις της αγοράς για το τρίτο τρίμηνο υποθέτουν κέρδη 61,44 USD (+4,3% ετησίως), για το τέταρτο τρίμηνο 64,24 USD ανά μετοχή (+15,7% ετησίως) και για ολόκληρο το έτος 242,7 δολάρια ανά μετοχή (+ 10,2% σε ετήσια βάση).
Ατζέντα (16-22/09/2024)
Ας επικεντρωθούμε στην ανασκόπηση του δείκτη FTSE Russell
Την Τρίτη Η Noval Property αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά της αποτελέσματα δεύτερου τριμήνου 2024, ενώ η MED έχει συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση. και το κύριο θέμα είναι η συγχώνευση με την Green Hope, την Onyx και την Aganor.
Την Πέμπτη Η Viohalco, η Lavipharm, η Attica Bank και η Alpha Real Estate Services αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το 2ο/6μηνο του 2024, ενώ η Ideal Holdings συγκάλεσε έκτακτη γενική συνέλευση. με κύριο αντικείμενο την κεφαλαιοποίηση αποθεματικών ύψους 81,6 εκατ. ευρώ.
την Παρασκευή Η Premia ΑΕΕΑΠ, η Costamare Participations και η Logismos αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα του 2/6ου τριμήνου 2024, η Costamare Participations και η MLS (MLS03) συγκαλούν τη γενική τους συνέλευση, η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει ισοζύγιο πληρωμών για τον Ιούλιο, ενώ ETF και δικαιώματα προαίρεσης σε μετοχές και ETFs και δικαιώματα προαίρεσης στον δείκτη FTSE/ATHEX Large Cap. Η συναλλακτική δραστηριότητα αναμένεται να ενισχυθεί αργότερα μέσα στην ημέρα, καθώς οι επενδυτές που ακολουθούν τον δείκτη FTSE Russell λαμβάνουν τις θέσεις τους τόσο στις κινήσεις των μετοχών όσο και στις σταθμίσεις. Υπενθυμίζεται ότι η Cenergy θα εισαχθεί στο FTSE Russell, ενώ η Viohalco θα υποβιβαστεί σε εταιρεία Mid Cap. Επιπλέον, η Intralot έχει ενημερωθεί σε Mid Cap. Η ανακοίνωση της επόμενης εξαμηνιαίας αναθεώρησης έχει προγραμματιστεί για τις 15 Νοεμβρίου 2024.
Την Τετάρτη, όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στην απόφαση της Fed για τα επιτόκια του δολαρίου
Την Τρίτη στη Γερμανία ανακοινώνεται ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος (ZEW) με βάση τα στοιχεία Σεπτεμβρίου, στις ΗΠΑ, λιανικές πωλήσεις Αυγούστου, ενώ η κινεζική αγορά θα παραμείνει κλειστή λόγω αργίας.
Την Τετάρτη Ο πληθωρισμός στη Μεγάλη Βρετανία και την ευρωζώνη ανακοινώνεται για τον Αύγουστο και στις 21.00 Με μεγάλο ενδιαφέρον αναμένεται η απόφαση της Fed για τα επιτόκια σε δολάρια (τρέχον επιτόκιο 5,25-5,5%), με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για μείωση κατά 25 mv
Την Πέμπτη ήρθε η ώρα να ανακοινωθεί η απόφαση της Κεντρικής Τράπεζας της Μεγάλης Βρετανίας σχετικά με τα επιτόκια της στερλίνας και στις 15.30 θα δημοσιευθεί ο βιομηχανικός δείκτης Philadelphia Fed για τον Σεπτέμβριο στις ΗΠΑ.
την Παρασκευή νωρίς το πρωί, μια άλλη κεντρική τράπεζα, η Ιαπωνία, αναμένεται να ανακοινώσει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια γιεν (τρέχον επιτόκιο +0,25%).
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο