Συγγραφέας: Απόστολος Μάνθος
Νέα ρεκόρ κερδών EBITDA όλων των εποχών σημειώθηκαν από τα οικονομικά στοιχεία του εννεαμήνου 2024 τόσο για τη Lamda Development (LAMDA) όσο και για την Premia Properties (PREMIA), παρουσιάζοντας για άλλη μια φορά σημαντικές ενδείξεις επισφαλούς υποτίμησης της αξίας των μετοχών τους.
Αν ήμασταν στη Σοφοκλέους, θα ήμουν λίγο τσιγκούνης με την «προμήθεια». Αλλά τώρα; Θυμάστε, βέβαια, στο παλιό Χρηματιστήριο, την ξύλινη σανίδα πίσω από την οποία κάθονταν «εξουσιοδοτημένοι» υπάλληλοι που άλλαζαν τιμές, χτυπώντας νούμερα πάνω της και προκαλώντας «ένταση» στους χρηματιστές και εσωτερικούς επενδυτές της εποχής. Οι “παραγγελίες” που βλέπετε κουράζονταν εύκολα και χρειάζονταν τον κατάλληλο “διεγέρτη” για να ακούσετε για να αλλάξουν τις τιμές στον πίνακα για κάποιες “μακρινές” εταιρείες.
Θα ξεκινήσω λοιπόν Ανάπτυξη λάμδα όπου όλοι οι τομείς της επιχείρησης συνέχισαν να αναπτύσσονται και τα εμπορικά κέντρα και οι μαρίνες πέτυχαν νέα ρεκόρ κερδοφορίας. Έτσι, τα τέσσερα εμπορικά κέντρα «The Mall Athens», «Golden Hall», «Mediterranean Cosmos» και «Designer Outlet Athens» παρουσίασαν κέρδη EBITDA 65,7 εκατ. ευρώ στο τέλος Σεπτεμβρίου πέρυσι, από 61,1 εκατ. ευρώ σε εννέα μήνες του περασμένου έτους, σημειώνοντας αύξηση +7%, ενώ οι μαρίνες συνεισέφεραν στον όμιλο 15,8 εκατ. ευρώ, δηλαδή +14% περισσότερο.
Το συνολικό τρέχον EBITDA της Lamda Development πριν από αποτιμήσεις και άλλες προσαρμογές αυξήθηκε εντυπωσιακά κατά +143% στα 85,7 εκατ. ευρώ από 35,3 εκατ. ευρώ το εννεάμηνο πέρυσι, ενώ η αύξηση στα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ήταν απότομη και αυξήθηκε κατά +483%, κλείνοντας στο το επίπεδο των 26,3 εκατ. ευρώ. Το ταμειακό υπόλοιπο του ομίλου ήταν 633 εκατ. ευρώ από 488 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2023 και ο καθαρός δανεισμός μειώθηκε σημαντικά στα 506 εκατ. ευρώ από 656 εκατ. ευρώ.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι το «The Ellinikon Mall» και η «Riviera Galleria» έχουν ήδη μισθώσει το 63% και το 69% του εκμισθωμένου χώρου αντίστοιχα, με συμβόλαια πριν καν κατασκευαστούν. Μάλιστα, η ζήτηση είναι τόσο μεγάλη που η εκμισθώσιμη έκταση (GLA) στο «The Ellinikon Mall» έχει αυξηθεί στις 100.000. τ.μ από 90 χιλιάδες τ.μ τι ήταν πριν. Το στοιχείο αυτό αναδεικνύει όχι μόνο το μεγάλο ενδιαφέρον των ελληνικών και ξένων αλυσίδων λιανικής, αλλά και τα υψηλά οφέλη που θα αποκομίσει ο όμιλος από το λανσάρισμά τους.
Η πώληση γης για επενδύσεις σε κατοικίες τον Ιούλιο και τον Σεπτέμβριο απέφερε 106 εκατ. ευρώ (σχεδόν τετραπλάσια της λογιστικής αξίας) και 120 εκατ. ευρώ (περίπου τριπλάσια της λογιστικής αξίας) για τον όμιλο, αντίστοιχα. Από την πρώτη συμφωνία πώλησης 76 εκατ. ευρώ αποτέλεσαν λογιστικά κέρδη προ φόρων που αντιστοιχούν σε 0,43 ευρώ ανά μετοχή και από τη δεύτερη συμφωνία 82 εκατ. ευρώ, δηλαδή 0,47 ευρώ ανά μετοχή. Από αυτά μόνο 12 εκατ. ευρώ «έπεσαν» σε εννέα μήνες. Μην φύγετε γιατί υπάρχει συνέχεια.
Ο όμιλος πούλησε επίσης 30.000 τ.μ. τον Οκτώβριο. Trade Estates ύψους 31 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων σχεδόν τα μισά από τα 15 εκατ. ευρώ είναι κέρδη προ φόρων. Τον ίδιο μήνα πούλησε και ένα οικόπεδο στο Βελιγράδι, το οποίο ήταν εκτός στρατηγικού σχεδίου του ομίλου, έναντι 36 εκατ. ευρώ.
Αναμένεται λοιπόν συνέχιση των μετακινήσεων και άλλη μια σειρά πωλήσεων άνω των 40.000 τ.μ. το επόμενο τρίμηνο, αλλά αυτή τη φορά σε τιμή μεγαλύτερη των 2.100 ευρώ ανά τετραγωνικό μέτρο, απέφερε στον όμιλο κέρδη προ φόρων 173 εκατ. ευρώ ή 0,98 ευρώ ανά μετοχή, εκ των οποίων μόνο 39 εκατ. ευρώ καταγράφηκαν σε αυτό το εννεάμηνο. περίοδος. Γι' αυτό από την εσωτερική λογιστική αξία (NAV), των 7,93 € ανά μετοχή, λείπουν άλλα 0,76 € ανά μετοχή, τα οποία θα προστεθούν το τελευταίο τρίμηνο. Σε κάθε περίπτωση, η εικόνα θα είναι εντελώς διαφορετική στο τέλος του έτους και το πρώτο τρίμηνο του 2025, όταν η τιμή της μετοχής θα υστερεί κατά 8 ευρώ.
Να υπενθυμίσω για άλλη μια φορά ότι η Lamda Development εκτός από 8,69 ευρώ (7,93 +0,76) έχει κρυφή αξία 7 ευρώ, την οποία, λόγω ΔΠΧΠ, ο όμιλος δεν μπορεί να συμπεριλάβει στις λογιστικές του καταστάσεις μόνο όταν 1 εκατ. τετραγωνικά μέτρα μπορεί να κατασκευαστεί πωληθεί. Κάτι που φυσικά γίνεται σταδιακά. Επομένως, η NAV της Lamda είναι 8,69 + 7 = 15,69 ευρώ. Και τώρα κοστίζει 7,20 ευρώ…!
Όσον αφορά τη σχηματική ανάλυση, το μακροπρόθεσμο μηνιαίο διάγραμμα τιμών μας δείχνει ότι οι μετοχές της εταιρείας, παρά τις όποιες «παραπλανητικές» καθοδικές κινήσεις γύρω στα 7,20 ευρώ, προετοιμάζονται για ισχυρό σπάσιμο πάνω από τη ζώνη των 7,70-7,80 ευρώ, που θα αντιπροσωπεύει στόχο €8,50 ή περίπου +20% από το τρέχον επίπεδο τιμών. Και ο ταλαντωτής τεχνικής τάσης, συμπεριλαμβανομένων των MACD, Parabolic SAR και RSI, έγινε ανοδικός μετά από 1000 ημέρες.
Μέσα σε εννέα μήνες σημειώθηκε νέο ιστορικό ρεκόρ κερδών EBITDA Premium χαρακτηριστικά φέρνοντας 28,3 εκατ. ευρώ από 11,2 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο, εντυπωσιακή αύξηση +153%, και τα κέρδη προ φόρων εκτινάχθηκαν στα 23,1 εκατ. ευρώ από 7,6 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση +204%. Το μπόνους έσπασε επίσης το ιστορικό ρεκόρ της συνολικής αξίας επενδύσεων σε ακίνητα που ξεπερνούν τα 350 εκατ. ευρώ, ενώ μετά από σύντομη υπογραφή συμφωνίας με τον γιγάντιο τουριστικό όμιλο, η Nordic Leisure Travel Group θα επιτύχει τα 500 εκατ. ευρώ που είχε υποσχεθεί στους μετόχους της όταν ξεκίνησε. επιχειρήσεις πριν από περίπου 3 χρόνια, κατέχοντας ακίνητα αξίας 65, 9 εκατ. ευρώ. Για να δουν συνέχεια καθώς έχουν θέσει στόχο 1 δισ. ευρώ τα επόμενα τρία χρόνια.
Έχουμε επίσης ιστορικό ρεκόρ για την εσωτερική λογιστική αξία (NAV), η οποία αυξήθηκε στα 165,9 εκατ. ευρώ από 145,9 εκατ. ευρώ το εννεάμηνο του περασμένου έτους, που ισοδυναμεί με 1,93 ευρώ ανά μετοχή. Λίγο παραπάνω λοιπόν και πήρε 2 ευρώ. Πού είναι το εφεδρικό; Λίγο καιρό πριν ανακοινωθούν τα αποτελέσματα, το είδα στα 1,14 ευρώ, με έκπτωση περίπου 70%, γιατί τόσα χρειάζεται για να φτάσει μια μετοχή στην πραγματική της αξία. Απίστευτη καθυστέρηση.
Αξία που μπορεί όμως να ξεπερνά τα 2,10 ευρώ, γιατί η Premia «βίαζε» διαρκώς τους διεκδικητές για να αποδείξει ότι το ακίνητο που έχει στην κατοχή της έχει μεγαλύτερη αξία από αυτή που δίνουν οι εκτιμητές. Χαρακτηριστικές περιπτώσεις είναι οι πρόσφατες πωλήσεις του σε Βοτανικό, Σαντορίνη και Τζικατερίνη, οι οποίες απέσπασαν 14,8 εκατ. ευρώ, ενώ στη NAV ξεπέρασαν τα 10 εκατ. ευρώ. Αυτό σημαίνει συνολικά +48% από αυτά που μεταφέρονται στα «βιβλία».
Ιδιαίτερη προσοχή εφιστάται στις 15 Δεκεμβρίου, όταν πρόκειται να οριστικοποιηθεί η συναλλαγή απόκτησης δύο ξενοδοχείων σε Κρήτη και Ρόδο με πώληση και επαναμίσθωση με τη Nordic Leisure και την είσοδο της τελευταίας στο μετοχικό κεφάλαιο με τιμή 1,36 ευρώ. Η κίνηση θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια ουρά ισχυρών σκανδιναβικών κεφαλαίων που θα ενταχθούν στην Premia, μετά από δύο δισεκατομμυριούχους μετόχους, τον Σουηδό Erik Selin και τον Νορβηγό Peter Stordalen.
Αυτά τα δύο ξενοδοχεία λοιπόν, που έφτασε ο «κατάσκοπος» τον Οκτώβριο και διαπίστωσε ότι είναι πλήρως στελεχωμένα με 1.700 άτομα στη Ρόδο και 1.000 στην Κρήτη (δεν έπεσε η καρφίτσα), μπορούν να αφήσουν Premium πάνω από 8,5 για 9 εκατ. ευρώ.
Η επένδυση αυτή θα έχει μακροπρόθεσμο δάνειο 12 έως 15 ετών και χαμηλά επιτόκια καθώς θα περιλαμβάνει και κεφάλαια από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας λόγω της τουριστικής της ιδιότητας.
Σημαντικό γεγονός είναι η αποκλιμάκωση του επιτοκίου αναφοράς της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας κατά 75 μονάδες βάσης, η οποία έχει θετική επίδραση στο επιτόκιο EURIBOR και κατά συνέπεια στο κόστος εξωτερικής χρηματοδότησης του ομίλου.
Σημαντικό επίσης γεγονός είναι η υιοθέτηση από το υπουργείο Οικονομικών νέας νομοθεσίας για την ΑΕΕΑΠ έως το τέλος του 2024, που θα φέρει θετικές αλλαγές στο φορολογικό πλαίσιο, αυξάνοντας την κερδοφορία τους προς όφελος των μετόχων.
Μιλώντας σχηματικά, οι μετοχές θα πρέπει να σπάσουν προς τα πάνω από τη μεγάλη συσσώρευση που έχουν κάνει γύρω στο 1,20 ευρώ, ξεπερνώντας το όριο των 1,29 ευρώ. Πάνω από αυτό, ο δρόμος προς το 1,44 ευρώ θα είναι ανοιχτός.
* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης και επενδυτικής στρατηγικής
