Όταν μιλάμε για μεγάλες κεντρικές τράπεζες, αποδεικνύεται ότι οι περαιτέρω περικοπές είναι αναπόφευκτες επιτόκια. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι το 2025 θα έχουν λιγότερο περιθώριο χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής από ό,τι πιστεύουν οι ίδιοι και πολλοί επενδυτές. Σε εξέλιξη χαλαρή δημοσιονομική πολιτική (κυρίως στις ΗΠΑ), οι επίμονες πληθωριστικές πιέσεις (ιδίως στη Μεγάλη Βρετανία) και οι διαρθρωτικές ελλείψεις εργατικού δυναμικού αποτελούν επιχειρήματα κατά των πολύ δραστικών μειώσεων των επιτοκίων. Επιπλέον, ορισμένοι από τους παράγοντες που συνέβαλαν στο εξαιρετικά χαμηλό επίπεδο των επιτοκίων μεταξύ 2010 και 2020 έχουν πλέον πάψει ή και αντιστραφεί. Σε περιόδους δημογραφικών αλλαγών, όλο και περισσότεροι άνθρωποι συνταξιοδοτούνται. Οι ελλείψεις εργατικού δυναμικού θα κρατήσουν τις μισθολογικές πιέσεις υψηλότερες από ό,τι ήταν πριν από 20 χρόνια. Η αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα των οικονομιών σε υψηλότερα επιτόκια τα τελευταία χρόνια ενισχύει περαιτέρω την άποψή μας ότι το σημείο ανόδου των επιτοκίων έχει κινηθεί υψηλότερα.
Το περιμένουμε Fed θα σταματήσει να μειώνει τα επιτόκια όταν φτάσουν στο 3,75-4% στα μέσα του 2025, ενώ οι επίσημες προβλέψεις και οι προβλέψεις της αγοράς απαιτούν επιτόκια 2,75-3% το 2026. Δεδομένου ότι η δημοσιονομική πολιτική πιθανότατα θα παραμείνει αμετάβλητη, δηλαδή πολύ χαλαρή, τότε η νομισματική πολιτική θα κινηθείτε προς την άλλη πλευρά για να αποτρέψετε την εκ νέου αύξηση του πληθωρισμού. Και οι δύο υποψήφιοι για την προεδρία των ΗΠΑ, ο κ Ντόναλντ Τραμπ και Καμάλα ΧάριςΈδωσα ακριβείς υποσχέσεις. Ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα στις 5 Νοεμβρίου, ο νικητής πιθανότατα θα κυβερνήσει με ένα διχασμένο Κογκρέσο, το οποίο θα μπορούσε να περιορίσει τον αριθμό των ακριβών υποσχέσεων που τηρούνται. Επειδή οι Δημοκρατικοί θέλουν να αυξήσουν τουλάχιστον κάποιους φόρους για να χρηματοδοτήσουν πρόσθετες δαπάνες, οι προτάσεις τους φαίνονται λιγότερο επεκτατικές από τους Ρεπουμπλικανούς.
Στην ευρωζώνη, τα επιτόκια είναι χαμηλότερα από ό ΗΠΑ και Ηνωμένο Βασίλειο για πάνω από δέκα χρόνια. Μετά την τελευταία κρίση, το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ κορυφώθηκε στο 4% στη 1:25 μ.μ. κάτω από το επιτόκιο της Τράπεζας της Αγγλίας και το ελάχιστο επιτόκιο της Fed. Αναμένουμε ότι τα περιθώρια επιτοκίων θα παραμείνουν περίπου σταθερά για το άμεσο μέλλον. Ενώ η ΕΚΤ ενδέχεται να μειώσει το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,5% έως τα μέσα του 2025, οι αγορές το πιέζουν στο 2%.
* Οι κύριοι Holger Schmieding, Felix Schmid, Salomon Fiedler και Andrew Wishart είναι οικονομολόγοι στην Berenberg Bank.
