Δημοσθένης Τρύγα
Ο ΟΠΑΠ είναι μια εταιρεία της οποίας το ισχυρό πλεονέκτημα είναι το ποσοστό μερίσματος. Το συνολικό μέρισμα για το 2023 ξεπέρασε το 12% (!), καθώς η εταιρεία κατέβαλε 1,85 ευρώ ανά μετοχή στους μετόχους. Οι εκτιμήσεις απαιτούν μέρισμα 1,46 ευρώ για το 2024, το οποίο μπορεί να φαίνεται μέτριο σε σύγκριση με το συνολικό μέρισμα που θα καταβάλει στην πραγματικότητα. Τι της επιτρέπει να δίνει υψηλά μερίσματα; Για πόσα χρόνια μπορεί ο ΟΠΑΠ να παράγει υψηλά μερίσματα;
Η εταιρεία ανακοινώνει τα οικονομικά της αποτελέσματα για το πρώτο τρίμηνο του 2024 την Τετάρτη 29 Μαΐου μετά το κλείσιμο του χρηματιστηρίου και σύμφωνα με το οικονομικό ημερολόγιο οι μετοχές του ΟΠΑΠ θα εισαχθούν χωρίς δικαίωμα επιστροφής κεφαλαίου ποσού 0,25 ευρώ. ανά μετοχή στις 25 Μαΐου φέτος. Ιούνιος 2024 Υπενθυμίζεται ότι στις 2 Νοεμβρίου 2023 (ημερομηνία λήξης), η εταιρεία κατέβαλε προμέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή. Αξίζει να σημειωθεί ότι το μέσο ποσοστό μερίσματος την τελευταία 5ετία (2019-2023) αγγίζει το 11%!
Η εκτίμηση της αγοράς για το μέρισμα του 2024 είναι €1,46 ανά μετοχή, με μερισματική απόδοση 9,8% στην τρέχουσα τιμή, ενώ για το 2025, το εκτιμώμενο μέρισμα θα αυξηθεί στα €1,55 ανά μετοχή, με μερισματική απόδοση 10,4%. Τα τελευταία χρόνια ο ΟΠΑΠ ξεπερνά τακτικά τις αρχικές εκτιμήσεις της αγοράς για τα συνολικά μερίσματα, με τη στήλη να εκτιμά ότι το ίδιο θα συμβεί και το 2024. Τι δίνει όμως στην εταιρεία το δικαίωμα να πληρώνει τόσο υψηλά μερίσματα;
Ένας δείκτης που δείχνει την αποτελεσματικότητα της εταιρείας στη μετατροπή των κερδών σε ελεύθερες ταμειακές ροές, και συνεπώς σε πληρωμή υψηλών μερισμάτων, είναι ο δείκτης μετατροπής ελεύθερων ταμειακών ροών. Η αναλογία δεν είναι τίποτα άλλο από την αναλογία των ελεύθερων ταμειακών ροών προς τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων (EBITDA).
Γιατί EBITDA; Ο υπολογισμός EBITDA προσαρμόζει το λειτουργικό κέρδος (EBIT) προσθέτοντας μη ταμειακά στοιχεία, δηλαδή αποσβέσεις, που είναι συνήθως το σημαντικότερο μη ταμειακό έξοδο των εταιρειών.
Το θέμα είναι ότι το EBITDA αποκλείει δύο σημαντικές ταμειακές εκροές, δηλαδή τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (Capex) και τις αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές τις περιλαμβάνουν.
Δεν θα αναφερθούμε περαιτέρω σε αυτή τη θεωρία, αλλά σημειώστε ότι ουσιαστικά κατανέμει όλα τα EBITDA ή τις ελεύθερες ταμειακές ροές, καθώς οι επενδύσεις σε κεφαλαιουχικές δαπάνες και οι αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης δεν θα είναι σημαντικές μέχρι το 2029. Ελεύθερες ταμειακές ροές με την ισοτιμία για τον ΟΠΑΠ το 2023 ήταν 73%, ενώ οι προβλέψεις για το 2024 αγγίζουν το 81%.
Οι αριθμοί μπορεί να μην αλλάξουν πολύ μέχρι το 2026, αλλά φέτος θα είναι το πρώτο σε αρκετά χρόνια που θα παρατηρηθεί αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών (εκτιμάται σε 105 εκατ. ευρώ έναντι 26 εκατ. ευρώ το 2024). Άδεια ελληνικού λαχείου.
Ωστόσο, αυτή η αύξηση θα διαρκέσει μόνο για ένα χρόνο, καθώς οι επενδυτικές δαπάνες επιστρέφουν σε χαμηλό επίπεδο εδώ και ένα χρόνο. Υπάρχει ακόμη πολύς δρόμος για την αναγέννηση της γης, καθώς δεν αναμένεται να συμβεί πριν από το 2030.
Σε επίπεδο αποτίμησης, ο ΟΠΑΠ αποτιμάται σε 7,4 φορές EBITDA 2024 σε βάση EV/EBITDA, με μέσο όρο 10 ετών πάνω από 9 φορές. Ταυτόχρονα, ο λόγος τιμής προς κέρδη (P/E) που υπολογίζεται με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη για το 2024 φτάνει τις 11,8 φορές!
Συνοπτικά, οι μετοχές φαίνεται να ανταμείβουν τους επενδυτές που είναι σε μετοχές για περισσότερο από εκείνους που αναζητούν ένα καλό σημείο εισόδου! Η απόδοση 2023 του ΟΠΑΠ είναι 12% (!) χαμηλότερη από τη συνολική απόδοση του GDT (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων), καθώς η GDT πέτυχε απόδοση 44%, με την υποστήριξη του τραπεζικού τομέα. Ωστόσο, εξετάζοντας την επένδυση σε ορίζοντα 10 ετών, η μέση απόδοση του ΟΠΑΠ υπερβαίνει τη συνολική απόδοση του GDT καθώς κατέγραψε μέση απόδοση 10,6% έναντι της συνολικής απόδοσης 6,7% του GDT καθώς παρέχει πιο σταθερές αποδόσεις!
Fourlis: Καλύτερη από την αναμενόμενη λειτουργική κερδοφορία
Η Fourlis ανακοίνωσε στις 21 Μαΐου τα οικονομικά της αποτελέσματα για το πρώτο τρίμηνο του 2024, τα οποία ήταν υψηλότερα από τα αναμενόμενα σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας, κυρίως λόγω της ΙΚΕΑ. Ειδικότερα, η βελτίωση του μεικτού περιθωρίου κέρδους της ΙΚΕΑ από 45,8% σε 49,1% το πρώτο τρίμηνο του 2024 ήταν ο κύριος μοχλός της αύξησης της λειτουργικής κερδοφορίας του ομίλου. Από την άλλη, ο πολύ ζεστός καιρός δεν επηρέασε τις χειμερινές πωλήσεις της Intersport, γεγονός που είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση των πωλήσεων κατά 4,6%.
Οι πωλήσεις του ομίλου Fourlis το πρώτο τρίμηνο ανήλθαν σε 122 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 4,6% σε ετήσια βάση, ενώ το περιθώριο μικτού κέρδους ξεπέρασε το 47,1%, αυξημένο κατά 270 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση. Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) κατέγραψαν εντυπωσιακή αύξηση 150%, φτάνοντας τα 6,5 εκατ. ευρώ.
Προχωρώντας προς τα κάτω στη γραμμή κερδών, τα πράγματα αλλάζουν καθώς ο όμιλος σημείωσε ζημιές 3,6 εκατ. ευρώ έναντι ζημιών 4,5 εκατ. ευρώ τέσσερα τρίμηνα νωρίτερα. Ωστόσο, οι απώλειες ήταν αναμενόμενες και αναμένεται να αντιστραφούν τα επόμενα τρίμηνα.
Τέλος, όσον αφορά την Εμπορική Περιουσία, στις 31 Μαρτίου 2024, η ακαθάριστη βάση ενεργητικού έφθασε τα 477 εκατ. ευρώ και η καθαρή βάση του ενεργητικού ξεπέρασε τα 302 εκατ. ευρώ.
Τα καταναλωτικά αγαθά και οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες ανησυχούν περισσότερο για τον πληθωρισμό
Στις κλήσεις κερδών του πρώτου τριμήνου 2024, η FactSet αναζήτησε τον όρο «πληθωρισμός» που καταγράφηκε σε αυτές τις κλήσεις (15 Μαρτίου έως 17 Μαΐου) για να δει πόσο σχετικός είναι με τη διοίκηση της εταιρείας. Φυσικά, η αναγνώριση της λέξης «πληθωρισμός» έγινε με τη χρήση τεχνητής νοημοσύνης (AI)!
Από αυτές τις εταιρείες, οι 219 ανέφεραν τον όρο «πληθωρισμός» κατά τη διάρκεια των κερδών τους πρώτου τριμήνου. Αυτός είναι ο λιγότερος αριθμός στελεχών εταιρειών του S&P 500 που ανέφεραν τη λέξη «πληθωρισμός» από το δεύτερο τρίμηνο του 2021, όταν ήταν 218.
Αυτό είναι το έβδομο κατά σειρά τρίμηνο κατά το οποίο ο αριθμός των εταιρειών του S&P 500 που ανέφεραν τον όρο «πληθωρισμός» μειώθηκε. Ωστόσο, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι ο αριθμός των εταιρειών του S&P 500 που ανέφεραν «πληθωρισμό» για το 1ο τρίμηνο του 2024 εξακολουθεί να είναι πολύ πάνω από τον μέσο όρο της δεκαετίας των 180. Ωστόσο, ο τελικός αριθμός δεν θα τελειώσει πάνω από τον αριθμό των 285 του προηγούμενου τριμήνου, καθώς υπάρχει λιγότερος χρόνος μέχρι να ανακοινωθούν τα οικονομικά αποτελέσματα για τα κέρδη για το πρώτο τρίμηνο του 2024, απομένουν περισσότερες από 30 εταιρείες.
Σε επίπεδο κλάδου, οι περισσότερες εταιρείες που ανέφεραν τη λέξη «πληθωρισμός» το πρώτο τρίμηνο του 2024 είναι στον χρηματοοικονομικό (49) και στον βιομηχανικό (43). Ωστόσο, οι κλάδοι των καταναλωτικών αγαθών (86%) και των χρηματοοικονομικών (72%) έχουν το υψηλότερο ποσοστό εταιρειών που ανέφεραν τη λέξη «πληθωρισμός».
Συνοπτικά, ο πληθωρισμός κορυφώθηκε το πρώτο και το δεύτερο τρίμηνο του 2022, αμέσως μετά το ξέσπασμα του πολέμου, και συνεχίζει να καταλαμβάνει τις αίθουσες συνεδριάσεων των επιχειρήσεων. Οι περισσότερες εταιρείες είδαν παρόμοια ή μεγαλύτερη ανάπτυξη καθώς τα περιθώρια κέρδους αυξάνονταν, με αύξηση πωλήσεων μικρότερη από τα κέρδη. Αξίζει να σημειωθεί ότι το υψηλότερο σημείο στο οποίο αναφέρθηκε η λέξη «πληθωρισμός» συμπίπτει με το υψηλότερο σημείο που έφτασε ο πληθωρισμός των ΗΠΑ τον Ιούνιο του 2022 πάνω από 9%!
Ατζέντα (26/05 – 2/06/2024)
Στο επίκεντρο τα οικονομικά αποτελέσματα της Motor Oil και του ΟΠΑΠ
Αυτήν Τρίτη Η Motor Oil (μετά το κλείσιμο του AX) και η Epsilon Net (πριν από το άνοιγμα της αγοράς) αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το πρώτο τρίμηνο του 2024, οι μετοχές της CNL Capital EEES-AIEF θα διαπραγματεύονται χωρίς μέρισμα στα 0,25 ευρώ ανά μετοχή, ενώ η Viohalco, I. Κλουκίνας – Ι. Λάππας και η Cenergy Holdings έχουν συγκαλέσει τακτική γενική συνέλευση.
Αυτήν Τετάρτη ΟΠΑΠ, η Cenergy Holdings και η Κρι Κρι έχουν προγραμματιστεί να ανακοινώσουν τα οικονομικά τους αποτελέσματα για το πρώτο τρίμηνο του 2024, οι Karelias, Intracom, Plastics Thrace και Attica Holdings συγκαλούν τακτική γενική συνέλευση κατά την οποία θα πραγματοποιηθεί η δημοπρασία της ΕΓΕΔ διάρκειας 6 μηνών. Η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένεται να ανακοινώσει χρηματοδότηση και τραπεζικές καταθέσεις για τον Απρίλιο.
Αυτήν Πέμπτη Οι μετοχές της Coca-Cola HBC θα εισαχθούν χωρίς δικαίωμα μερίσματος 0,93 ευρώ/μετοχή, ενώ η Intralot και η Mermeren Kombinat Ad Prilep θα συγκαλέσουν τακτική γενική συνέλευση. Η ΕΛΣΤΑΤ αναμένεται να ανακοινώσει το ποσοστό ανεργίας και τον δείκτη τιμών παραγωγού για τον Απρίλιο.
Αυτήν Παρασκευή Η Austriacards αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά της αποτελέσματα για το πρώτο τρίμηνο του 2024. Η Ellactor, η DOPPLER, η Profile και η Premia ΑΕΕΑΠ έχουν συγκαλέσει τακτική γενική συνέλευση, ενώ η Quality & Reliability έχει συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση. με κύριο αντικείμενο την ΑΜΚ για το ποσό των 30 εκατ. ευρώ. Η ΕΛΣΤΑΤ αναμένεται να ανακοινώσει τον δείκτη τζίρου λιανικής για τον Μάρτιο.
Την ίδια μέρα, αργά το βράδυ, ο Fitch (τρέχουσα βαθμολογία «BBB-» και σταθερή προοπτική) ανακοινώνει την αξιολόγηση για τη χώρα μας, η οποία της απένειμε επενδυτική βαθμίδα τον Δεκέμβριο του περασμένου έτους. Τέλος, η επόμενη προγραμματισμένη αξιολόγηση αξιολόγησης αναμένεται στις 12 Ιουλίου από την Scope Ratings, ενώ η επόμενη προγραμματισμένη αξιολόγηση από τη Fitch αναμένεται στις 22 Νοεμβρίου 2024.
Την Παρασκευή ο δείκτης πληθωρισμού
Αυτήν Τρίτη Δημοσιεύτηκε ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης των ΗΠΑ για τον Μάιο.
Αυτήν Τετάρτη Ο πληθωρισμός Μαΐου αναμένεται να δημοσιευτεί στη Γερμανία.
Αυτήν Πέμπτη Θα ανακοινωθεί η ανεργία στην ευρωζώνη, αναθεωρημένα στοιχεία για το ΑΕΠ για το πρώτο τρίμηνο στις ΗΠΑ (προκαταρκτική εκτίμηση 1,6%) και η αγορά της Βραζιλίας θα κλείσει επίσης λόγω των εορτών.
Αυτήν Παρασκευή Το πρωί θα γνωρίζουμε τον PMI για τη μεταποίηση στην Κίνα για τον Μάιο, λίγο αργότερα τον πληθωρισμό του Μαΐου για την ευρωζώνη και τέλος, νωρίς το απόγευμα, τον δείκτη προσωπικής κατανάλωσης PCE για τον Απρίλιο στις ΗΠΑ.
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο
