Συγγραφέας: Marcus Ashworth
Ο πληθωρισμός στην Ευρώπη υποχωρεί ταχύτερα από ό,τι ανέμενε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, επιβραδύνοντας σε ετήσιο ρυθμό 2,4% τον Νοέμβριο, αφού κορυφώθηκε στο 10,6% τον Οκτώβριο του 2022.
Η κεντρική τράπεζα θα δυσκολευτεί να διατηρήσει το δηλωμένο «μακροπρόθεσμο υψηλό» επίπεδο των επιτοκίων της, εάν η οικονομία της ευρωζώνης συνεχίσει να αποδυναμώνεται σε μια περίοδο που η αύξηση των τιμών καταναλωτή αποδυναμώνεται.
Η κύρια τάση
Είναι σημαντικό ότι ο πληθωρισμός στη Γερμανία μειώθηκε στο 2,3%, το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων δυόμισι ετών. Ο στόχος του 2% της ΕΚΤ είναι ήδη ορατός, υποδηλώνοντας ότι η σωφρονιστική θεραπεία της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής τους τελευταίους 18 μήνες λειτουργεί – ίσως πολύ καλά. Ο μεταποιητικός τομέας της Γερμανίας παλεύει με μια σοβαρή ύφεση, με την οικονομία να συρρικνώνεται το τρίτο τρίμηνο. Ακόμη χειρότερα, δεν υπάρχει εύκολος τρόπος εξόδου από τα δημοσιονομικά προγράμματα διάσωσης: ο εύθραυστος συνασπισμός του Πρωθυπουργού Όλαφ Σολτς αντιμετωπίζει τώρα ένα μεγάλο κενό στα δημοσιονομικά του σχέδια μετά την απόφαση του Συνταγματικού Δικαστηρίου κατά της χρήσης ειδικών κεφαλαίων από την κυβέρνηση.
Αλλά δεν νιώθουν μόνο οι Γερμανοί το «κρύο». Τα αναθεωρημένα στοιχεία του τρίτου τριμήνου έδειξαν ότι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωπαϊκής Ένωσης, η Γαλλία, συρρικνώθηκε επίσης. Ο πληθωρισμός στη Γαλλία επιβραδύνθηκε περισσότερο από το αναμενόμενο στο 3,8% τον Νοέμβριο από 4,5% τον προηγούμενο μήνα. Τόσο οι τιμές των υπηρεσιών όσο και οι τιμές κατασκευής παρουσίασαν ακόμη πιο έντονη πτωτική τάση, ενώ οι καταναλωτικές δαπάνες στη Γαλλία μειώθηκαν κατά 0,9% τον Οκτώβριο. Σε αυτό προστίθεται ο πληθωρισμός στην Ολλανδία, ο οποίος είναι ήδη πολύ κάτω από τον στόχο της ΕΚΤ του 1,4%, ενώ ο πληθωρισμός στην Ισπανία επίσης υποχώρησε περισσότερο από την προβλεπόμενη τον Νοέμβριο στο 3,2% από 3,7% τον Οκτώβριο. Φαίνεται να αναπτύσσεται μια γενική τάση εδώ, με όλες τις μεγάλες οικονομίες του μπλοκ να βιώνουν τόσο γρήγορο αποπληθωρισμό.
Τώρα υπολογίζεται πλήρως ότι μια μείωση κατά 25 μονάδες βάσης στο επίσημο επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ, επί του παρόντος στο 4%, θα συμβεί μέχρι τον Απρίλιο, πολύ νωρίτερα από ό,τι θα έφερνε τα γεράκια σε μια άνετη θέση για την Τράπεζα – αλλά η πραγματικότητα είναι σκληρή και οι χρηματοπιστωτικές αγορές αναμένουν ότι τα επιτόκια ποσοστιαίες μονάδες θα μειωθούν κατά μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα στο 3% μέχρι το επόμενο έτος.
Εκτός κλίματος
Ο διοικητής της γερμανικής κεντρικής τράπεζας (Bundesbank), Joachim Nagel, διατήρησε τη γερακινή στάση του σε ομιλία του στην Κύπρο την Τρίτη, δηλώνοντας ότι «θα ήταν πρόωρο να μειωθούν τα επιτόκια βραχυπρόθεσμα ή να εικασίες για τέτοια βήματα». Οι επανειλημμένες δηλώσεις των μελών της διοίκησης της ΕΚΤ σχετικά με την ανάγκη περαιτέρω αυξήσεων των επιτοκίων ακούγονται όλο και πιο ακατάλληλες. Υπάρχουν πάντα δείκτες υστέρησης που μπορούν να υποδεικνύουν υπολειπόμενους κινδύνους από τον πληθωρισμό – ο μετρικός πληθωρισμός είναι πιθανό να αυξηθεί κάπως τους επόμενους μήνες – αλλά βασικοί μακροοικονομικοί δείκτες παρέχουν ανησυχητικές πληροφορίες για τις προοπτικές ανάπτυξης. Για να αποτραπεί η εμφάνιση της ΕΚΤ τρομερά εκτός πραγματικότητας, απαιτείται κάποια κατανόηση των πραγματικών θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών.
Η Πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ αναγνώρισε ότι θα υπάρξει σύντομα μια συζήτηση, ίσως στην επόμενη τριμηνιαία ανασκόπηση της ΕΚΤ στις 14 Δεκεμβρίου, σχετικά με το αν θα ξεκινήσει ο περιορισμός της επανεπένδυσης των ωριμασμένων ομολόγων που δημιουργήθηκαν καθώς η Τράπεζα αποσύρεται από το πανδημικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. Είναι ενδιαφέρον ότι αυτή η παραχώρηση προς τα γεράκια έρχεται την ίδια στιγμή που η Λαγκάρντ παρατηρεί μια αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας στην ευρωζώνη.
Αυτή η αποσύνδεση δεν έχει νόημα γιατί η περικοπή της πρώτης γραμμής άμυνας για την προστασία των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης – όταν η οικονομία του μπλοκ βρίσκεται στο χείλος της ύφεσης – θα μπορούσε να είναι ένα σαφές πολιτικό λάθος. Ο Nagel και ο επικεφαλής της αυστριακής κεντρικής τράπεζας, Robert Holzmann, χτυπούν τα τύμπανα για την ανάγκη επιτάχυνσης της ποσοτικής σύσφιξης, αλλά είναι ολοένα και πιο σαφές ότι το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται να κάνει η ΕΚΤ είναι να μειώσει την ευελιξία της να ανταποκρίνεται στις εξελίξεις της αγοράς.
Ώρα για υπευθυνότητα και ευελιξία
Είναι καιρός η ΕΚΤ να κάνει απολογισμό του αντίκτυπου των αυξήσεων των επιτοκίων κατά 450 μονάδες βάσης που έχει κάνει από τον Ιούλιο του 2022, παράλληλα με τη δραματική συρρίκνωση του ισολογισμού της και τη διακοπή κάθε επανεπένδυσης του μεγαλύτερου από τα δύο χαρτοφυλάκια ομολόγων της από το QE και την απόσυρση εξαιρετικά γενναιόδωρα πακέτα χρηματοδότησης των τραπεζών της.
Εάν η έρευνα της ΕΚΤ τον Οκτώβριο για τον τραπεζικό δανεισμό δεν ήταν αρκετά ζοφερή, δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής έχει σημαντικό αντίκτυπο στον τραπεζικό δανεισμό προς τις επιχειρήσεις, με τα στοιχεία της Τρίτης να δείχνουν την πρώτη πτώση σε οκτώ χρόνια. Η προσφορά χρήματος Μ3 ευρώ επίσης μειώνεται για τέσσερις συνεχείς μήνες.
Η αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας απαιτεί από τους θεματοφύλακες της νομισματικής σταθερότητας να επιδείξουν πνευματική και πολιτική ευελιξία καθώς αλλάζουν οι συνθήκες. Δεδομένου ότι η Γερμανία υποφέρει περισσότερο από τους γείτονές της, ο επικεφαλής της Bundesbank θα πρέπει να συνειδητοποιήσει ότι η βοήθεια χρειάζεται πρωτίστως στη χώρα του, στη Γερμανία, και να βάλει κάτω το νομισματικό ραβδί. Η υπόλοιπη ευρωζώνη θα ήταν ευγνώμων.
Παραγωγή – Έκδοση – Επιλογή κειμένων (2019-2023): Γ.Δ. Παυλόπουλος
