Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα και ο Πρόεδρός της Τζερόμ Πάουελ επιλέγουν δικαίως να μην ενεργήσουν βάσει υποθέσεων σχετικά με το τι μπορεί να κάνει ο Ντόναλντ Τραμπ ως πρόεδρος. Ωστόσο, εάν ο Τραμπ τηρήσει τις πιο ακραίες προεκλογικές του υποσχέσεις, θα αγωνιστούν να συγκρατήσουν τις οικονομικές επιπτώσεις – ένα πρόβλημα που οι επενδυτές φαίνεται να αγνοούν προς το παρόν.
Ο εκλεγμένος πρόεδρος ασκεί έντονη κριτική στον Πάουελ, τον οποίο διόρισε το 2018. Ωστόσο, στην πρώτη συνέντευξη Τύπου της Fed μετά τις εκλογές, ο Πάουελ τόνισε ότι ο Τραμπ δεν έχει τη νομική εξουσία να τον «απολύσει» πριν από το τέλος της θητείας του τον Μάιο του 2026, επισημαίνοντας ότι σκοπεύει να το τερματίσει. Η πρόεδρος της Fed σοφά απέφυγε να κάνει εικασίες σχετικά με το πώς οι υποσχέσεις του Τραμπ για υψηλότερους δασμούς, μαζικές απελάσεις και χαμηλότερους φόρους θα μπορούσαν να επηρεάσουν τη νομισματική πολιτική. Η Fed, είπε, αναλύει τα αποτελέσματα τέτοιων μέτρων στο στάδιο της πρότασης, αλλά δεν τα συνυπολογίζει στη χάραξη πολιτικής μέχρι να γίνουν νόμοι: «Δεν μαντεύουμε, δεν εικασίες και δεν κάνουμε υποθέσεις».
Το βασικό οικονομικό μοντέλο της Fed ενισχύει αυτή την προσέγγιση. Πρώτον, υψηλότερα τιμολόγια μπαίνουν στο μοντέλο μόνο όταν είναι πιθανό να τεθούν σε ισχύ. Δεύτερον, το μοντέλο υποθέτει ότι η απάντηση της νομισματικής πολιτικής θα είναι συνεπής με τους στόχους της Fed για την απασχόληση και τον πληθωρισμό και ότι οι επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά θα μπορούν να το προβλέψουν. Αυτό αποκλείει συστηματικά λάθη στη διαμόρφωση της νομισματικής πολιτικής, μετριάζει τις επιπτώσεις πιθανών οικονομικών κραδασμών και διασφαλίζει τη σταθερότητα των προβλέψεων για τον πληθωρισμό. Έτσι, ό,τι και να κάνει ο Τραμπ θα χρειαστεί πολύ χρόνο για να επηρεάσει την πραγματική οικονομική πολιτική.
Εάν οι πολιτικές πρωτοβουλίες του Τραμπ αποδειχθούν μέτριες, η καθυστερημένη απάντηση της Fed θα έχει μικρό αντίκτυπο. Ωστόσο, εάν ο νέος πρόεδρος κάνει μια πραγματικά μεγάλη και δραστική κίνηση – για τους δασμούς ή τις απελάσεις, για παράδειγμα – η απάντηση της Fed θα έρθει πολύ αργά και δεν θα είναι σε θέση να μετριάσει τον οικονομικό αντίκτυπο. Σε κάθε περίπτωση, οι υψηλότερες τιμές εισαγωγών και οι ελλείψεις εργατικού δυναμικού θα αυξήσουν τον πληθωρισμό και θα αυξήσουν τις προβλέψεις για τη μελλοντική του πορεία. Αυτό θα αυξήσει την αβεβαιότητα και θα απαιτήσει πιο επιθετικές νομισματικές προσαρμογές.
Ο Τραμπ μπορεί επίσης να θέλει να επηρεάσει τη Fed διασφαλίζοντας ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν χαμηλά κατά τη διάρκεια της θητείας του. Από αυτή την άποψη, οι δυνατότητές του είναι περιορισμένες. Δεν υπάρχει καμία σύγκρουση βραχυπρόθεσμα, επειδή η Fed πιθανότατα θα συνεχίσει τον κύκλο χαλάρωσής της ούτως ή άλλως. Επιπλέον, ο πρόεδρος δεν θα έχει πολλά περιθώρια ελιγμών μέχρι τη λήξη της θητείας του Πάουελ.
Σκεφτείτε μια ιδέα που προέκυψε κατά τη διάρκεια της εκστρατείας: ο Τραμπ θα μπορούσε να προσπαθήσει να αποδυναμώσει τον Πάουελ διορίζοντας τον προτιμώμενο διάδοχό του στο Διοικητικό Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, αναγκάζοντας τις αγορές να δώσουν μεγαλύτερη προσοχή στον «σκιώδη» πρόεδρο. Υπάρχουν όμως τρεις λόγοι για τους οποίους αυτό δεν αξίζει να το επιδιώξουμε. Πρώτον, θα χρειαστεί χρόνος: ο Διευθύνων Σύμβουλος θα πρέπει είτε να παρασύρει ένα μέλος του διοικητικού συμβουλίου (π.χ. να αναλάβει την ηγεσία της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ασφάλισης Καταθέσεων) είτε να περιμένει μια άλλη θέση, η οποία θα μείνει κενή μόνο μετά τη λήξη της θητείας της Adrianna Kugler τον Ιανουάριο 2026. Μετά το δεύτερο, ο Πάουελ θα συνεχίσει να ηγείται του προσωπικού του διοικητικού συμβουλίου και να καθορίζει την πολιτική ατζέντα της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς, δύο βασικά στοιχεία της εξουσίας του προέδρου της Fed. Τρίτον, η καθοδήγηση για το πώς θα μπορούσε να ενεργήσει η Fed στο μέλλον – κάτι που θα μπορούσε να παράσχει ο σκιώδης πρόεδρος – έχει μικρή σημασία σε μια εποχή που τόσο η απασχόληση όσο και ο πληθωρισμός είναι κοντά στους στόχους της κεντρικής τράπεζας. Τα εισερχόμενα οικονομικά δεδομένα διαδραματίζουν κυρίαρχο ρόλο στον καθορισμό της θέσης της Fed.
Η αντίδραση των αγορών στη νίκη του Τραμπ ήταν (παραδόξως) αποκλίνουσα. Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων είναι κατευθυντική, με βάση τις προσδοκίες ότι ο βραχυπρόθεσμος στόχος των επιτοκίων της Fed θα φτάσει περίπου το 3,75%, αντί του 2,9% που αναμενόταν πριν από λίγους μήνες. Σε κάποιο βαθμό, αυτό αντανακλά τη συνεχιζόμενη ισχύ της οικονομίας και τις αυξανόμενες εκτιμήσεις για το ποια θα πρέπει να είναι τα «ουδέτερα» επιτόκια. Αλλά υποδηλώνει επίσης ανησυχία για τις πολιτικές του Τραμπ που τροφοδοτούν τον πληθωρισμό.
Από την άλλη πλευρά, η ανάπτυξη του χρηματιστηρίου είναι ένας γρίφος. Πράγματι, οι χαμηλότεροι εταιρικοί φορολογικοί συντελεστές, η απορρύθμιση και τα υψηλότερα τιμολόγια ενδέχεται, τουλάχιστον προσωρινά, να αυξήσουν τα περιθώρια κέρδους. Ωστόσο, υπάρχουν αρκετές αντισταθμιστικές αρνητικές επιπτώσεις, συμπεριλαμβανομένου του αντίκτυπου των δασμών στον πληθωρισμό και των απολύσεων στην προσφορά εργασίας. Προσθέστε σε αυτό μια αύξηση κατά 50 μονάδες βάσης στα πραγματικά επιτόκια από τα τέλη Σεπτεμβρίου και το γεγονός ότι η Fed θα πρέπει να υποχωρήσει εάν το «πάρτι» του Τραμπ τρελαθεί, και οι αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο φαίνονται αδικαιολόγητα υψηλές. Οι επενδυτές μπορεί να μετανιώσουν για την ευφορία τους.
