Συγγραφέας: Απόστολος Μάνθος
Αυτό είναι το στρατηγικό σχέδιο της Intrakat (ΙΝΚΑΤ) που παρουσίασε κατά την «Ενημέρωση Επενδυτών» ο Αντιπρόεδρος του Δ.Σ. και διευθύνων σύμβουλος του ομίλου κ. Αλέξανδρος Εξάρχου αποκάλυψε ξεκάθαρα αυτό που περιμέναμε, αλλά περιμέναμε να το δούμε λίγο πιο εκτενώς στις επόμενες ενέργειες της διοίκησης.
Ως εκ τούτου, η εξαγορά της Faktor στις 15 Νοεμβρίου 2023 όχι μόνο ενίσχυσε πλήρως τον όμιλο, αλλά χάρη σε ένα καλά σχεδιασμένο στρατηγικό σχέδιο τον οδήγησε στην κορυφή του κατασκευαστικού κλάδου. Το «θρυλικό» που κάποιοι ανέφεραν αναλυτικά όταν ήρθε στο φως της δημοσιότητας το deal έχει μετατραπεί σε «άλογο» που οδηγεί την Intrakat στο ματ στον οικοδομικό τομέα.
Χωρίς τον Actor, η Intrakat δεν θα μπορούσε αρχικά να επιτύχει ένα χαρτοφυλάκιο έργων ύψους 5 δισεκατομμυρίων ευρώ, ούτε, φυσικά, θα μπορούσε να φτάσει στη ρουμανική αγορά, η οποία είναι σε θέση να της προσφέρει έργα αξίας 7 δισεκατομμυρίων ευρώ. εκ των οποίων έχει ήδη υπογραφεί και πρόκειται να υλοποιηθεί σύμβαση ύψους 1,7 δισ. ευρώ.
Χωρίς τον Actor, δεν θα ήταν καν δυνατό να επιτευχθεί ο υποτιθέμενος στόχος έργων στην Ελλάδα των 16 δισ. ευρώ, δηλαδή συνολικά, δηλαδή μαζί με τη Ρουμανία, ένα γιγάντιο ποσό 23 δισ. ευρώ έως το 2026. Χωρίς το «άλογο», η Intrakat θα επιμείνει στο αυξημένο κόστος και στα μικρά περιθώρια κέρδους που θα της αφήσουν οι «εξωτερικοί» εργολάβοι, καθώς δεν θα είχε σχεδόν καμία αρμοδιότητα να υλοποιήσει τέτοια γιγάντια έργα.
Αυτό το άλογο κατασκευής, υπό τη σωστή διαχείριση και διαχείριση των οικονομικών του περιθωρίων, μπορεί να αποδειχθεί θανατηφόρο, προσφέροντας στον «κύριο» του μια ισχυρή και αρκετά πλεονεκτική θέση στην αγορά.
Εάν η Εξάρχου καταφέρει όντως να την εξυγιάνει οικονομικά και να την ωθήσει στον σωστό παραγωγικό δρόμο, τότε θα βρεθούμε αντιμέτωποι με ένα εταιρικό «θαύμα» στις κατασκευές. Να θυμίσουμε ότι όταν η Actor, και ιδιαίτερα ο κατασκευαστικός κλάδος, μέτρησε το 2008, πραγματοποίησε κύκλο εργασιών 1,457 δισ. ευρώ και μείωσε τα κέρδη EBITDA σε περίπου 60 εκατ. ευρώ, έχοντας περιθώριο EBITDA που αυτή την τριετία κυμάνθηκε στο 3,6%. μέχρι τις 4. 3% – και από αυτό ένα περιθώριο από 1,4% σε 2,7% τελικά πήγε στο ταμείο με τη μορφή καθαρού κέρδους.
Αν λοιπόν έρθει τώρα η Εξάρχου και διπλασιάσει το περιθώριο κέρδους EBITDA, δηλαδή στο 8%, και φέρει το περιθώριο καθαρού κέρδους στο μισό ή λίγο πάνω από το 4% στο 5%, τότε το θέμα είναι αν συμπεριλάβουμε τον υπόλοιπο όμιλο στη ΣΔΙΤ και Το χαρτοφυλάκιο Παραχωρήσεων και Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ) έχει φτάσει σε αξίες που θα μπορούσαν να παρέχουν κεφαλαιοποίηση κοντά στα 2 δισ. ευρώ ή τιμή μετοχής πάνω από 12,40 ευρώ (!).
Ένα απλό παράδειγμα αύξησης του περιθωρίου κέρδους είναι η Ελληνική Λατόμεια Α.Ε., η οποία, μετά την εξαγορά της Faktor, ανήκει πλέον εξ ολοκλήρου στην Intrakat. Η Intrakat λοιπόν είναι ίσως η μόνη κατασκευαστική εταιρεία που διαθέτει αδρανή υλικά, δηλαδή πρώτες ύλες, σε εγγυημένη χαμηλή τιμή, γιατί τα λατομεία είναι ιδιοκτησία της. Τα Ελληνικά Λατομεία, τα οποία τα έτη 2007-2009 απέφεραν στην εταιρεία Άκτωρ έσοδα 45-37 εκατ. ευρώ και κέρδη EBITDA 4 εκατ. ευρώ περίπου την τελευταία χρήση που όρισα το 2021, τα έσοδα μειώθηκαν στα 6,5 εκατ. ευρώ και σε τελική αποζημίωση 257.000 PLN. ευρώ.
Ως εκ τούτου, ο Εξάρχου και η διευθυντική του ομάδα έχουν καταρτίσει ένα στρατηγικό σχέδιο για τα λατομεία αυτά, το οποίο αναμένεται να προσφέρει στην Intrakat έως και τριπλάσια αύξηση των εσόδων, διότι εκτός από τις πωλήσεις εντός του ομίλου, θα ανοίξουν και δραστηριότητες σε τρίτους. Λάβετε υπόψη ότι τα κατασκευαστικά έργα συνολικού προϋπολογισμού που υπερβαίνει τα 17 δισεκατομμύρια ευρώ βρίσκονται ακόμη σε εξέλιξη. Πόση αξία πιστεύετε ότι μπορεί να δοθεί στα αδρανή που παράγονται από τις εξορυκτικές δραστηριότητες της Intrakat;
Ας πάμε για λίγο στη Ρουμανία να δούμε τι μεγάλα έσοδα και περιθώρια κερδοφορίας προσφέρει η Intrakat μέσω της Actor. Ως εκ τούτου, το σχετικό RRF που διατίθεται για κατασκευαστικές επενδύσεις στη Ρουμανία υπερβαίνει τα 17,5 δισεκατομμύρια ευρώ, τα οποία, σε συνδυασμό με ιδιωτική μόχλευση, θα μπορούσαν να φτάσουν το ποσό που αναφέρει η Intrakat και στο «Investor Update», δηλαδή 26 δισεκατομμύρια ευρώ. Σοβαροί αντίπαλοι της Intrakat σε αυτούς τους διαγωνισμούς για τα έργα που καλύπτει ο διαγωνισμός είναι οι τουρκικοί και κινεζικοί όμιλοι, όπου χάνει συνεχώς συμβόλαια λόγω της πολιτικής της Ευρωπαϊκής Ένωσης απέναντι στην Κίνα.
Βασικά, υπάρχει μόνο ένας αντίπαλος, αλλά έχασε και ένα σημαντικό πλεονέκτημα μετά την ισχυρή επιστροφή του ηθοποιού στη χώρα, κυρίως μετά από ένα εξαιρετικά εκτενές ρεπορτάζ των ρουμανικών ΜΜΕ για την έναρξη λειτουργίας του δεύτερου μηχανήματος διάνοιξης σήραγγας (TBM) που ανήκει στο η σημερινή της θυγατρική του ομίλου Intrakat, η οποία κατασκευάζει τη σιδηροδρομική γραμμή Brasov – Sighisoara, η οποία αποτελεί μέρος του στρατηγικά σημαντικού διευρωπαϊκού άξονα Ρήνου-Δούναβη.
Ως εκ τούτου, η Exarchu, βλέποντας όλο το στάδιο που θα δημιουργηθεί υπέρ του ομίλου, δίνει ύψιστη προτεραιότητα στη ρουμανική αγορά, χαρακτηρίζοντάς την ως σημαντική, ενώ επιδιώκει άλλες εξαγορές που θα ενισχυθούν ενσωματώνοντας τον κατασκευαστικό κλάδο.
Ετοιμάζεται επίσης εξαγορά στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, όπου η Intrakat έχει συνάψει στρατηγική συνεργασία με τη ΔΕΗ για την κοινή ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στην Ελλάδα, η οποία θα βοηθήσει τον όμιλο να εφαρμόσει ταχύτερα στρατηγικό ενεργειακό σχεδιασμό, με στόχο την αύξηση των εσόδων. από αυτή τη δραστηριότητα. Η εταιρεία έχει ήδη ξεκινήσει επενδύσεις σε ισχύ 500 MW για τα επόμενα δύο χρόνια και αναμένει ότι το 2026 θα επιτύχει έσοδα από ανανεώσιμες πηγές ενέργειας 40 εκατ. PLN και EBITDA 15 εκατ. ευρώ.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του διοικητικού συμβουλίου, το 2026 ο συνολικός κύκλος εργασιών του ομίλου αναμένεται να ξεπεράσει τα 2,5 δισ. ευρώ και το EBITDA να φτάσει τα 200 εκατ. ευρώ. Στην περίπτωση του 2024, απλά παραθέτω τα λόγια του Έξαρχου μιλώντας στους εργαζόμενους του ομίλου… «Το 2024 θα ενισχύσουμε τη θέση μας στην αγορά. Θα αναπτυχθούμε, θα σταθεροποιήσουμε τη θέση μας στην αγορά και θα ενισχύσουμε σημαντικά τον όμιλο. Το όραμά μας είναι μακροχρόνιο. Είναι ένας μαραθώνιος που ξεκινά με ένα σπριντ, αλλά δεν τελειώνει εκεί.
Παράλληλα, τον Νοέμβριο, με την ανακοίνωση της εξαγοράς, θα μάθουμε και για το νέο brand του ομίλου στο πλαίσιο του στρατηγικού εταιρικού του μετασχηματισμού. Είμαι πολύ περίεργος για το νέο όνομα, το οποίο φυσικά δεν θα έχει τη λέξη «Intra» μπροστά.
Τέλος, σε μια σχηματική ανάλυση της μετοχής, στο διάγραμμα τιμών δύο εβδομάδων βλέπουμε τον σχηματισμό αγοραστικής «ακίδας» γύρω από την ευρεία ζώνη στήριξης των 5 € έως τα €4,70, που ουσιαστικά θέτει το έδαφος για μια ακόμη ανοδική κίνηση που θα φέρνουν τη μετοχή στο πρώτο επίπεδο αντίστασης των 6,20 EUR ή μια ανάπαυλα από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς 1 δισ. ευρώ.
* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης και επενδυτικής στρατηγικής
