ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ: 23:44
Ο οίκος αξιολόγησης Scope Ratings διατήρησε την αξιολόγηση της Ελλάδας στο BBB- (επενδυτικός βαθμός), αλλά ανέβασε τις προοπτικές σε θετικές από σταθερές. Υπενθυμίζεται ότι στις 4 Αυγούστου 2023, ο οργανισμός Scope Ratings εκχώρησε αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας στην Ελλάδα, στη συνέχεια αύξησε το ελληνικό χρέος σε BBB- και άλλαξε την προοπτική από θετική σε σταθερή.
Σύμφωνα με την έκθεση, η αναθεώρηση των προοπτικών σε θετικές αντανακλά την προσδοκία της Scope ότι ο δείκτης χρέους της γενικής κυβέρνησης θα συνεχίσει να μειώνεται τα επόμενα χρόνια. Η αναμενόμενη μείωση του δημόσιου χρέους της Ελλάδας, που ήταν ένας από τους παράγοντες που οδήγησαν την Scope να ανακοινώσει την αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα τον περασμένο Αύγουστο, οφείλεται στην ευνοϊκή δυναμική του χρέους και την περαιτέρω μείωση του συνολικού δημοσιονομικού ελλείμματος, συμπεριλαμβανομένου ενός μεγαλύτερου πρωτογενούς πλεονάσματος από ό,τι στο παρελθόν. πρόβλεψη. Επιπλέον, η εξυγίανση του τραπεζικού συστήματος, η μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων (ΜΕΔ) και η ιδιωτικοποίηση των συστημικών τραπεζών υποστηρίζουν την ανθεκτικότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Τέλος, η υιοθέτηση διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων και επενδύσεων που διευκολύνονται από τα ευρωπαϊκά προγράμματα οικονομικής ανάκαμψης και την πολυετή χρηματοδότηση ενισχύει την ανθεκτικότητα και το αναπτυξιακό δυναμικό της οικονομίας.
Βασικοί παράγοντες αξιολόγησης
Συνεχής μείωση του δημόσιου χρέους και επίτευξη σημαντικών πρωτογενών πλεονασμάτων: Ο πρώτος λόγος αλλαγής των προοπτικών σε θετικές είναι η μείωση του δημόσιου χρέους. Σύμφωνα με το επιμελητήριο, αυτό οφείλεται κυρίως στην ευνοϊκή δυναμική του δημόσιου χρέους, η οποία επηρεάζεται από τις ενισχυμένες μεσοπρόθεσμες προοπτικές ονομαστικής ανάπτυξης και το σχετικά χαμηλό μέσο κόστος τόκων του ανεξόφλητου χρέους, καθώς και από την ισχυρή δέσμευση για δημοσιονομικά πειθαρχία.
Το συνολικό χρέος της γενικής κυβέρνησης της Ελλάδας μειώθηκε από το υψηλό του 207% του ΑΕΠ το 2020 στο 161,9% στο τέλος του 2023, σημαντική μείωση 45 ποσοστιαίων μονάδων και πολύ κάτω από το αρχικό επίπεδο του 180,6% στο τέλος του 2019 Η ισχυρή οικονομική ανάκαμψη από το δεύτερο τρίμηνο του 2020, σε συνδυασμό με τον πρόσφατο αυξημένο πληθωρισμό, οδήγησε σε σημαντική πτώση του δείκτη του δημόσιου χρέους και φαίνεται αρκετά βιώσιμο για να διατηρήσει περαιτέρω μείωση του χρέους, αν και με βαθμιαία συγκρατημένο ρυθμό.
Ο δείκτης χρέους αναμένεται να μειωθεί στο 151,9% μέχρι το τέλος του 2024 και περαιτέρω μείωση στο 130,7% έως το 2029. Εάν αυτό το σενάριο υλοποιηθεί, θα αντιπροσωπεύει τον χαμηλότερο δείκτη χρέους από την αρχή της ελληνικής κρίσης (ένα τρίμηνο του 2010) και έως το 2026 χαμηλότερο από τον δείκτη χρέους της Ιταλίας με αξιολόγηση BBB+. Οι προοπτικές για το χρέος της Ελλάδας ενισχύθηκαν από τις συνεχιζόμενες βελτιωμένες δημοσιονομικές επιδόσεις, καθώς η κυβέρνηση βρίσκεται σε καλό δρόμο για να επιτύχει, αν όχι να υπερβεί, τον στόχο πρωτογενούς πλεονάσματος του 2,1% του ΑΕΠ το 2024. Επιπλέον, η Scope ενημέρωσε τις μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις πρωτογενούς ισοζυγίου και τώρα αναμένει ότι η κυβέρνηση θα επιτύχει πλεόνασμα 2,5% του ΑΕΠ το 2025-2027 για την υπόλοιπη κυβέρνηση (Κυριακού) Μητσοτάκη, σε σύγκριση με προηγούμενες συντηρητικές εκτιμήσεις για πλεόνασμα μόλις 1%.
Όπως τονίζει επίσης το Επιμελητήριο, η συνεχής εστίαση των αρχών στη διατήρηση της δημοσιονομικής πειθαρχίας παρέχει μεγαλύτερη βεβαιότητα για την επίτευξη και τη διατήρηση υψηλών στόχων πρωτογενούς πλεονάσματος ενόψει των επόμενων εκλογών, εκτός απρόβλεπτων γεγονότων. Αυτό συμβαίνει παρά την αυξημένη ανεξαρτησία στη χάραξη πολιτικής μετά την έξοδο της Ελλάδας από τα προγράμματα οικονομικής προσαρμογής και την αυξημένη επιτήρηση μετά τη βοήθεια. Τα πρωτογενή πλεονάσματα συμπίπτουν με μέτρια δημοσιονομικά ελλείμματα, τα οποία θα ανέλθουν στο 0,8% του ΑΕΠ κατά μέσο όρο το 2024-2029.
Το Scope προβλέπει ανάπτυξη 2% φέτος, 1,8% το επόμενο έτος και κατά μέσο όρο 1,4% από το 2026 έως το 2029. Σημειωτέον ότι στην έκθεση Ιανουαρίου – όταν η αξιολόγηση της Ελλάδας διατηρήθηκε αμετάβλητη στο BBB – με σταθερή προοπτική – προέβλεπε αύξηση από την Scope, ωστόσο, δείχνει ότι αυτές οι εκτιμήσεις είναι σχετικά αισιόδοξες καθώς δεν αντικατοπτρίζουν επί του παρόντος καμία ύφεση στην μεσοπρόθεσμος.
Οι κίνδυνοι για το οικονομικό σενάριο περιλαμβάνουν: i) μια πιθανή απότομη οικονομική ύφεση, ii) μια απροσδόκητη επιστροφή σε χαμηλό πληθωρισμό, iii) μια άλλη σημαντική αύξηση των επιτοκίων δανεισμού και/ή iv) μια απροσδόκητη και σημαντική αποδυνάμωση της δημοσιονομικής κατάστασης. Για παράδειγμα, σε ένα δυσμενές οικονομικό σενάριο δύο συνεχόμενων ετών ύφεσης το 2024-2025, το χρέος της Ελλάδας θα μπορούσε να φτάσει το 172% του ΑΕΠ το 2025.
Ανθεκτικότητα του τραπεζικού συστήματος
Ο δεύτερος παράγοντας που επηρεάζει τη θετική αναθεώρηση των προοπτικών είναι η περαιτέρω μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων και η βελτίωση της σταθερότητας του τραπεζικού συστήματος.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει σημαντική πρόοδο στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια του κλάδου σε ενοποιημένη βάση μειώθηκαν σημαντικά από 49,2% τον Ιούνιο του 2017 σε 7% τον Μάρτιο του 2024. Η μείωση αυτή υποστηρίχθηκε από τις εγγυημένες τιτλοποιήσεις στο πλαίσιο του Σχεδίου Ηρακλής (HAPS), το οποίο επανήλθε τον περασμένο Νοέμβριο και θα ισχύει τουλάχιστον μέχρι τον Δεκέμβριο του τρέχοντος έτους. Η Scope αναμένει ότι ο δείκτης των μη εξυπηρετούμενων δανείων θα συνεχίσει να μειώνεται καθώς οι τράπεζες παραμένουν δεσμευμένες για περαιτέρω ενοποίηση των ισολογισμών τους. Ωστόσο, τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια παραμένουν πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο σε αυτό το στάδιο (1,9% το πρώτο τρίμηνο του 2024) και παραμένουν στο σύστημα ακόμη και αν δεν αναφέρονται από επίσημα στατιστικά στοιχεία.
Ταυτόχρονα, η κερδοφορία βελτιώθηκε από το τέλος του 2021 λόγω των μειωμένων προβλέψεων για ζημίες δανείων, των αυξημένων έκτακτων κερδών από χρηματοδοτικές πράξεις και μέσων αντιστάθμισης κινδύνου και των αυξημένων εσόδων από τόκους που προκύπτουν από υψηλότερα επιτόκια δανεισμού. Τα κεφάλαια CET1 σε όλο το σύστημα ενισχύονται επίσης. Το πρώτο τρίμηνο του 2024, ήταν 16,2% σε σταθμισμένη βάση ενεργητικού σε σύγκριση με 13% στα χαμηλά του 2021.
Από την άλλη πλευρά, οι διακρατήσεις εγχώριων κρατικών ομολόγων από τράπεζες, οι εναπομένουσες κρατικές συμμετοχές σε τράπεζες (NEB, Attica) και οι κρατικές εγγυήσεις στο πλαίσιο του «Ηρακλής» αναδεικνύουν το υψηλό επίπεδο τραπεζικών κρατικών ομολόγων, αντανακλώντας τις συνεχιζόμενες ανησυχίες για πιστωτική έκθεση.
Η ιδιωτικοποίηση των τραπεζών μαζί με τον περιορισμό της αναβαλλόμενης φορολογικής ελάφρυνσης μειώνει τα προβλήματα που κληρονόμησε η ελληνική κρίση και περιορίζει σε κάποιο βαθμό τους δεσμούς του κράτους με τις τράπεζες, γεγονός που ευνοεί την αλλαγή των προοπτικών.
Διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις
Ο τελικός παράγοντας στην αναθεώρηση των προοπτικών είναι η αυξημένη μακροοικονομική σταθερότητα μετά τις κρίσεις των τελευταίων 15 ετών, οι συνεχείς διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και οι επενδύσεις που βελτίωσαν τις οικονομικές προοπτικές.
Σύμφωνα με το Scope, η πρόοδος στις μεταρρυθμίσεις και τις επενδύσεις έχει διατηρηθεί χάρη στο «Greece 2.0», το σχέδιο ανάκαμψης και ανθεκτικότητας της χώρας. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ενέκρινε πρόσφατα θετική προκαταρκτική αξιολόγηση της τέταρτης αίτησης για την εκταμίευση δανείων ύψους 2,3 δισ. ευρώ στο πλαίσιο του Ταμείου Ανάκαμψης. Από την άλλη, βέβαια, οι επενδύσεις στην ελληνική οικονομία παραμένουν χαμηλές – 14% του ΑΕΠ το πρώτο τρίμηνο του 2024 – που ωστόσο είναι ισχυρότερο από τα επίπεδα του 2019 που δεν ξεπερνούν το 11%.
Οι συνεχιζόμενες μεταρρυθμίσεις θα μπορούσαν με την πάροδο του χρόνου να αυξήσουν τον ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας, που σήμερα υπολογίζεται σε 1% ετησίως. Ισχυρότερη ονομαστική οικονομική ανάπτυξη αναμένεται τα επόμενα χρόνια, συμπεριλαμβανομένων: λόγω του εναρμονισμένου πληθωρισμού 2,7% το 2024 και 2,8% το 2025, μετά από 4,2% πέρυσι.
Ανεργία επίσης μειώθηκε στο 10,6% του ενεργού εργατικού δυναμικού έως τον Μάιο του τρέχοντος έτους – από υψηλό του 20,2% τον Ιούνιο του 2020 – το χαμηλότερο επίπεδο από το 2009, αλλά εξακολουθεί να είναι πολύ πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ του 6% τον Μάιο του 2024. Το πεδίο εφαρμογής προβλέπει μείωση της ανεργίας στο 10,6% κατά μέσο όρο φέτος πριν υποχωρήσει ελαφρώς στο 10,2% το 2025, υποστηριζόμενη από τη συνεχιζόμενη οικονομική ανάπτυξη.
Απειλές
Προκλήσεις αξιολόγησης: υψηλό δημόσιο χρέος και σταδιακή αποδυνάμωση της πολύ ισχυρής δομής του δημόσιου χρέους – επίμονες διαρθρωτικές αδυναμίες στα οικονομικά.
Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας BBB- παραμένουν περιορισμένες από:
Πρώτον, το δημόσιο χρέος της Ελλάδας παραμένει πολύ υψηλό – το δεύτερο υψηλότερο μεταξύ των 40 χωρών που αξιολογήθηκαν δημόσια από το Scope, μετά την Ιαπωνία (προοπτική Α/σταθερή). Η υψηλή επιβάρυνση του χρέους εκθέτει την Ελλάδα σε μια επανεκτίμηση της αγοράς των κινδύνων που σχετίζονται με τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους.
Επιπλέον, καθώς η Ελλάδα χρηματοδοτείται από την αγορά, αποπληρώνει νωρίς τα δάνεια διάσωσης και καθώς η ΕΚΤ αρχίζει επίσης ποσοτική σύσφιξη, η δομή του χρέους της Ελλάδας σταδιακά αποδυναμώνεται. Οι πληρωμές τόκων φαίνεται να αυξάνονται σταδιακά – καθώς η Ελλάδα τους αναχρηματοδοτεί εκδίδοντας ομόλογα με υψηλότερο κόστος τόκων στην αγορά. Η πολύ μεγάλη σταθμισμένη μέση διάρκεια χρέους (19,2 έτη) – η μεγαλύτερη μεταξύ των κρατικών ομολόγων που αξιολογούνται από το Επιμελητήριο – ομαλοποιείται σταδιακά προς τα κάτω. Τέλος, επειδή οι κρατικές αξιολογήσεις αποδίδονται σε χρέη προς αποπληρωμή προς τον ιδιωτικό τομέα, το αυξανόμενο μερίδιο του χρέους που διακρατείται στον ισολογισμό του ιδιωτικού τομέα εγείρει μέτριες πιστωτικές ανησυχίες.
Οι πολιτικοί κίνδυνοι και οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την πολιτική είναι μέτριοι τα επόμενα χρόνια, αλλά ενδέχεται να αυξηθούν μακροπρόθεσμα μετά τις εκλογές. Επιπλέον, οι διαρθρωτικές οικονομικές αδυναμίες και οι δημογραφικές προκλήσεις, όπως η μετανάστευση, περιορίζουν τις δυνατότητες για μακροπρόθεσμη οικονομική ανάπτυξη και επίπεδα πλούτου. Η αυξημένη διαρθρωτική ανεργία και τα ακόμη μέτρια ποσοστά συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό συνιστούν πιστωτικό περιορισμό, ακόμη και όταν η ανεργία μειώνεται.
Το κατά κεφαλήν ΑΕΠ 41.188 $ σε αγοραστική δύναμη το 2024 παραμένει κάτω από τον μέσο όρο της Ευρωπαϊκής Ένωσης (58.838 $). Στη συνέχεια, το χαμηλό διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών σε σύγκριση με την τελική κατανάλωση αντανακλά κοινωνικούς περιορισμούς, παρόλο που η σχετική κυριαρχία των θέσεων εργασίας χαμηλού εισοδήματος και των μικρομεσαίων επιχειρήσεων επιβαρύνει την παραγωγικότητα, τη φορολογική βάση και αυξάνει τη φτώχεια και τον κοινωνικό αποκλεισμό στις ευάλωτες ομάδες. Τέλος, οι περιβαλλοντικές προκλήσεις ενδέχεται να επηρεάσουν αρνητικά τις οικονομικές και δημοσιονομικές προοπτικές της Ελλάδας εάν δεν αντιμετωπιστούν, δεδομένης της εξάρτησης της οικονομίας από τους τομείς του τουρισμού και της γεωργίας.
