Συγγραφέας: Μάνος Χαχλαδάκης
Σε αντίθεση με την παραδοσιακή καλοκαιρινή ραστώνη, που αποδίδεται στον Αύγουστο και βγαίνει συνήθως στις αγορές, φέτος ήταν ένας μήνας που ξεσήκωσε έντονες συγκινήσεις στις χρηματιστηριακές διοικήσεις, τόσο στην Αθήνα όσο και στο εξωτερικό.
Αρχικά απαρατήρητη, η αύξηση των επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας στο 0,25% στις 31 Ιουλίου έθεσε το σκηνικό για την αποσταθεροποίηση των παγκόσμιων αγορών που ξεκίνησε όταν μια έκθεση της 2ας Αυγούστου από το Υπουργείο Εργασίας των ΗΠΑ έδειξε ότι οι νέοι μισθοί επιταχύνθηκαν τον Ιούλιο στο εσωτερικό. Ο συνδυασμός των αυξημένων φόβων για ύφεση στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου και της μαζικής ρευστοποίησης που έλαβε χώρα με το γιεν, μετά την άνοδο του ιαπωνικού νομίσματος μετά από επιθετικές κινήσεις της Τράπεζας της Ιαπωνίας οδήγησε σε παγκόσμιο sell-off τη Δευτέρα 5 Αυγούστου. Εξίσου όμως εντυπωσιακή ήταν η ανάκαμψη που σημειώθηκε σε χρόνο ρεκόρ.
Συγκεκριμένα, ο «δείκτης δεικτών», ο S&P 500, ξεκίνησε το μεγαλύτερο σερί νικών του από τον Νοέμβριο του 2023 που εκτείνεται σε 8 συνεχόμενες συνεδρίες, επιστρέφοντας στο 2% του ιστορικού του υψηλού (5.667 μονάδες/16 Ιουλίου) σε λιγότερο από δύο εβδομάδες.
Ταυτόχρονα, ο δείκτης μεταβλητότητας παραγώγων του Σικάγο VIX, που ονομάζεται επίσης «δείκτης φόβου» της Wall Street, ο οποίος ανήλθε σε επίπεδα πάνω από 65 που δεν είχαν εμφανιστεί από τα πρώτα στάδια της πανδημίας στις 5 Αυγούστου, έπεσε επίσης σε χαμηλά προ-πώλησης κάτω από 15 σε δύο εβδομάδες.
Η αγορά των ΗΠΑ φάνηκε απτόητη ακόμη και μετά την ανακοίνωση της Τετάρτης για μια απότομη προς τα κάτω αναθεώρηση της κατάστασης στην αγορά εργασίας τους 12 μήνες έως τον Μάρτιο, η οποία έδειξε ότι οι νέες μισθοδοσίες εκτός αγροτών ήταν 818.000 λιγότερες από ό,τι είχε αρχικά εκτιμηθεί. Ωστόσο, η Wall Street συνέχισε να ανέρχεται, καταγράφοντας την 9η θετική συνεδρίαση σε 10.
Στη Λεωφόρο Αθηνών, ο Γενικός Δείκτης κατέγραψε εξίσου εντυπωσιακή βελτίωση, αφού μετά από λιγότερο από δύο εβδομάδες αναπλήρωσε τις απώλειες από τις 5 Αυγούστου, όταν έπεσε στις 1.341 μονάδες (το χαμηλότερο επίπεδο στη συνεδρίαση ήταν 1.320,7 μονάδες). Ειδικότερα, μετά από οκτώ συνεδριάσεις (επτά πάνω), η αγορά έκλεισε την Παρασκευή 16 Αυγούστου στις 1.431 μονάδες, το επίπεδο πριν από το παγκόσμιο sell-off (κλείσιμο 2/8 στις 1.430 μονάδες). Ωστόσο, η δυναμική δεν διατηρήθηκε καθώς η ελληνική αγορά επιβραδύνθηκε και κυρίως η συναλλακτική δραστηριότητα υποχώρησε απότομα.
Είναι χαρακτηριστικό ότι ο τζίρος που σημειώθηκε στις δύο πρώτες συνεδριάσεις της περασμένης εβδομάδας συνολικά (54 εκατ. ευρώ τη Δευτέρα, 67 εκατ. ευρώ την Τρίτη) ξεπέρασε ελαφρά τον τζίρο από την τελική συνεδρίαση της τελευταίας (Παρασκευή 16/8 στις 109). εκατ. ευρώ), ενώ στην πορεία τα επιτόκια παρέμειναν χαμηλά μέχρι την Πέμπτη, αρκετά μακριά από το «ψυχολογικό όριο» των 100 εκατ. ευρώ.
Η υποχώρηση των επενδυτών μπορεί να αποδοθεί εν μέρει στην εποχικότητα, καθώς η παραδοσιακή έλλειψη ειδήσεων τον Αύγουστο δυσχεραίνει την κινητοποίηση δυνάμεων, αν και πρέπει να σημειωθεί ότι η ανάκαμψη από το παγκόσμιο sell-off έγινε επίσης χωρίς συγκεκριμένο καταλύτη. Σε κάθε περίπτωση, φαίνεται ότι η αγορά αναζητά καταλύτες που θα πυροδοτήσουν ένα νέο ανοδικό σκέλος και κυρίως αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας μαζί με την εισροή νέων κεφαλαίων.
Σταθμοί Σεπτεμβρίου
Υπάρχουν ημερομηνίες στο ημερολόγιο του επόμενου μήνα που θα μπορούσαν να λειτουργήσουν υπέρ της Λ. Αθήνας και να της δώσουν νέα ώθηση, με την κυκλοφορία μιας νέας «ετυμηγορίας» του Moody's στις 13 Σεπτεμβρίου.
Η Ελλάδα έχει ήδη αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας από τον Δεκέμβριο του 2023, όταν η Fitch Ratings αναβάθμισε επίσης την αξιολόγηση της χώρας (BBB-) λίγο αφότου έκανε το ίδιο η Standard & Poor's (Οκτώβριος), ικανοποιώντας έτσι τα δύο από τα τρία μεγάλα κριτήρια, αλλά επιπλέον εναπομένουσες Η υποστήριξη από τον «δύσκολο» Moody's θα μπορούσε να τονώσει περαιτέρω το επενδυτικό κλίμα. Η αξιολόγηση δεν σχετίζεται άμεσα με το Χρηματιστήριο Αθηνών και τα ελληνικά περιουσιακά στοιχεία, ωστόσο, η αύξηση της επενδυτικής αξιολόγησης από τη Moody's μπορεί να έχει θετικό αντίκτυπο στις ροές επενδυτικών κεφαλαίων από διεθνή κεφάλαια, ανοίγοντας το δρόμο σε πρόσθετη ζήτηση για επενδύσεις έως και 10 ευρώ δισεκατομμύρια σε ελληνικά κεφάλαια.
Λίγο αργότερα, σε διάστημα δύο ημερών, 17-18 Σεπτεμβρίου, θα πραγματοποιηθεί ένα διεθνές γεγονός που δεν μπορεί παρά να έχει ισχυρό αντίκτυπο και στην ελληνική αγορά: η συνεδρίαση της ισχυρότερης κεντρικής τράπεζας στον κόσμο, της Ομοσπονδιακής Αποθεματικό, κατά το οποίο θεωρείται πλέον σχεδόν βέβαιο ότι κατά την πρώτη μείωση των επιτοκίων στον κύκλο σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής που ξεκίνησε στις 17 Μαρτίου 2022. Τα πρακτικά της συνεδρίασης της επιτροπής νομισματικής πολιτικής της Fed στις 30-31 Ιουλίου φέτος, δημοσιεύθηκαν την Τετάρτη . έδειξε ότι σε «συντριπτική πλειοψηφία» αξιωματούχοι της Τράπεζας «σημείωσαν ότι εάν τα οικονομικά στοιχεία συνεχίσουν να φθάνουν περισσότερο ή λιγότερο σύμφωνα με τις προσδοκίες, είναι πιθανό να είναι σκόπιμο να χαλαρώσει η νομισματική πολιτική στην επόμενη συνεδρίαση», ανέφερε η δήλωση.
Αυτή η κίνηση έχει ήδη αρχίσει να τιμολογείται από τις αγορές και το πρόσφατο ράλι στη Wall Street έχει σε μεγάλο βαθμό εκπτωτικό χαρακτήρα, αλλά το μέγεθος της περικοπής μένει να φανεί, με μέτρια μείωση περίπου 25 μονάδων βάσης (μεταξύ 5 % και 5,25%) θα κινούνται σε λίγο πάνω από το 60% των επιτοκίων στα σχετικά στοιχήματα των σχετικών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ενώ μια αντίστοιχα μεγαλύτερη κίνηση 50 μονάδων βάσης (από 4,75% έως 5%) θα συσσωρευτεί λίγο κάτω από το 40% (με το 40%). μηδενική πιθανότητα διατήρησης των σημερινών επιπέδων). Σε κάθε περίπτωση, εκτός από το αντίθετο, το κλίμα στην αγορά αναμένεται να ενισχυθεί περαιτέρω ενόψει της συνεδρίασης, με τη Λεωφόρο Αθηνών να ακολουθεί το ίδιο.
Τέλος, πριν από αυτό το γεγονός, που αναμένεται άμεσα, βρίσκεται η εξισορρόπηση λόγω των αλλαγών στους δείκτες MSCI στις 30 Αυγούστου, με τις αλλαγές να τίθενται σε ισχύ από την πρώτη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου (2/9). Το ενδιαφέρον θα επικεντρωθεί φυσικά στο μερίδιο Motor Oil, το οποίο θα μεταφερθεί στον μικρότερο δείκτη MSCI Small Cap από το βασικό MSCI Greece Standard, αλλά δεν μπορεί να αποκλειστεί ότι αυτό θα έχει θετικό αντίκτυπο στα υπόλοιπα εννέα συν ” μεγάλες» λόγω της ανακατανομής επενδυτικών θέσεων που θα αλλάξουν.
«Οι επενδυτικές ανησυχίες μειώνονται σημαντικά».
Σύμφωνα με τον Συμεών Μαυρουδή, M.A. LLM, επενδυτικό ταμείο/διαχειριστή χαρτοφυλακίου, το επενδυτικό κλίμα φαίνεται να έχει βελτιωθεί τόσο στο χρηματιστήριο Αθηνών όσο και στις διεθνείς αγορές. Αυτό επιβεβαιώνεται από την παρατήρηση ότι ο δείκτης S&P 500 με τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση κατέγραψε 9 θετικές συνεδριάσεις τα τελευταία 10 χρόνια, αναπληρώνοντας έτσι όλες τις ζημίες που σημειώθηκαν κατά τις δύσκολες πρώτες συνεδριάσεις του Αυγούστου. Επιπλέον, προσέγγισε για άλλη μια φορά τα πρόσφατα υψηλά της, δηλώνοντας αγοραστικό ενδιαφέρον.
Ανάλογη συμπεριφορά του Γενικού Δείκτη στην Αθήνα, ο οποίος κατάφερε να διατηρήσει τη μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση, δημιουργώντας σήμα αγοράς στις 1.320 μονάδες (συνεδρία 5 Αυγούστου) και τώρα στρέφεται ανοιχτά προς την τελευταία ζώνη αντίστασης στις 1.240-1.455 μονάδες στο μέγιστο των 1.600.
Με αυτόν τον τρόπο, οι ανησυχίες των επενδυτών που προκύπτουν από το συνδυασμό της πιθανής έκρηξης μιας γεωστρατηγικής κρίσης στη Μέση Ανατολή, της ζοφερής εικόνας των μακροοικονομικών στις ΗΠΑ λόγω των άμεσων παρεμβάσεων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας στα τοπικά επιτόκια, καθώς και της ανατίμησης του το γεν ως αποτέλεσμα των αποφάσεων της BoJ, η οποία έχει άμεσες συνέπειες στο φέρον εμπόριο και την ανατροφοδότηση με τη μορφή τεράστιου χρέους των ΗΠΑ. Επιπλέον, σε αυτό βοηθά η συμπεριφορά των τιμών του αργού πετρελαίου, οι οποίες έχουν καταγράψει χαμηλά ετήσιου επιπέδου γύρω στα 72 δολάρια το βαρέλι (WTI), εξαλείφοντας την επιστροφή του πληθωρισμού.
Εστιάζοντας στο ελληνικό μάνατζμεντ, όπως συνεχίζει στο σχόλιό του ο Σ. Μαυρουδής, η επιστροφή των αγοραστών έχει συνδεθεί με διπλή στροφή στη δομή του χαρτοφυλακίου. Πρώτον, από τις πολλές «ενδιαφέρουσες» μετοχές των τελευταίων μηνών, ανεξαρτήτως κεφαλαιοποίησης και κλάδου, ο πρώτος όμιλος κατάφερε να διατηρήσει υψηλά όλων των εποχών ή πολλών ετών ανάλογα με την περίπτωση, επιδεικνύοντας μεγάλη ανθεκτικότητα που θα χρειαστεί για περαιτέρω ανάπτυξη, όπως Titan (TITC), Cenergy (CENER), Coca Cola (EEE), ΟΛΠ (ΠΑΠ), Κρι Κρι (ΚΡΙ), ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (ΓΕΚΤΕΡΝΑ), Ideal (INTEK), Performance (PERF).
Δεύτερον, έχει παρατηρηθεί ότι ενώ κάποιοι άλλοι έχουν πιεστεί λίγο περισσότερο, η εξαιρετική τους μακροπρόθεσμη εικόνα, η ισχυρή οικονομική απόδοση και οι λογικές προσδοκίες ανάπτυξης τους τοποθετούν ως πρώτης τάξεως επιλογές: Μυτιληναίος (ΜΥΤΙΛ), ΟΠΑΠ, Aegean (ARAIG) , Jumbo ( BELA ), Εθνική Τράπεζα (ETB), Eurobank (EUROB), Motor Oil (MOH). Ειδικά στην περίπτωση του τελευταίου, θυμόμαστε την έξοδό του από το πρότυπο MSCI με ενδιαφέρουσες εκροές στο τέλος της 30ης Αυγούστου.
«Η γρήγορη αναπλήρωση των απωλειών είναι σημάδι ωριμότητας».
Το Χρηματιστήριο Αθηνών -ακολουθώντας και τις διεθνείς αγορές- μετά από μια σειρά ανοδικών συνεδριάσεων, «αποπλήρωσε» τις απώλειες από τη «Μαύρη Δευτέρα» στις 5 Αυγούστου, σημειώνει ο Πέτρος Στεριώτης, πιστοποιημένος τεχνικός αναλυτής, ο οποίος το θεωρεί θετικό σημάδι της ΑΕ. ωριμότητα – γρήγορη ανάκαμψη των ζημιών και “γύρισμα σελίδας” μετά τη συντριβή.
Είναι σαφές ότι διατηρούμε την υπερβολική εξάρτηση της Λεωφόρου Αθηνών από τα «ακραία καιρικά φαινόμενα» στις παγκόσμιες κεφαλαιαγορές (μήπως η «αυτονομία» της δεν ισχύει τελικά;), αλλά τα θεμελιώδη μεγέθη πολλών ελληνικών εισηγμένων εταιρειών παραμένουν ισχυρά (βλ. τιμή/ λογιστική αξία , μερισματική απόδοση, ελεύθερες ταμειακές ροές κ.λπ.) και οι προοπτικές είναι ευνοϊκές.
Από έτος σε έτος, ο Γενικός Δείκτης παραμένει σε θετικό έδαφος (άνοδος 10%) και ο τραπεζικός τομέας είναι ο κύριος χαρακτήρας, πράγμα που σημαίνει την καλύτερη επίδοσή του για τις επενδυτικές προτιμήσεις και για το υπόλοιπο του 2024. Φυσικά, ενώ ο αμερικανικός S&P- Το 500 επέστρεψε “με συντομευμένες διαδικασίες” στα ιστορικά υψηλά, η GD κινείται σε ένα συγκεκριμένο εύρος τιμών εδώ και 7 μήνες (με ελάχιστο όριο 1.320 μονάδες) και δεν έχει (ακόμα) το θάρρος να ανακάμψει στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 13 ετών , δηλαδή… το επίπεδο των 1.505 σε εκκρεμότητα.
Θα λέγαμε ότι παρά τα πολλά θετικά, υπάρχει μια αίσθηση εσωστρέφειας στην ελληνική ΑΑ. (βλ. μη πειστικό τζίρο, «όχι» τοπικούς κωδικούς λιανικής κ.λπ.) παραμένει. Θα μπορέσει η ελληνική κεφαλαιαγορά να συνεχίσει να επωφελείται από τη συνεχιζόμενη διαρθρωτική έκρηξη ή μια άλλη, αναπόφευκτη χρηματιστηριακή κρίση θα είναι… «χωρίς απόδοση»;
Το προσεχές διάστημα η αγορά αναμένει εισροή πληροφοριών για τα εξαμηνιαία αποτελέσματα των εταιρειών, την αναδιάρθρωση των δεικτών και τις εκτιμήσεις της ελληνικής οικονομίας από ξένους οίκους, με τον «επενδυτικό βαθμό» να παραμένει λέξη κλειδί που θα καθορίσει πολλά Ο AX θα συμπεριφερθεί και θα θεραπευθεί. από θεσμικούς, καταλήγει ο Π. Στεριώτης.