Συγγραφέας: Marcus Ashworth
Η ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων ξεκινά τη χρονιά με το ρεκόρ των 195 δισ. ευρώ σε κοινοπρακτικές εκδόσεις ομολόγων τις δύο πρώτες εβδομάδες.
Το ποσό αυτό υπερβαίνει το ποσό των 178 δισεκατομμυρίων ευρώ την ίδια περίοδο πέρυσι κατά σχεδόν 10%, κάτι που είναι εξαιρετικά νέα για τις κυβερνήσεις και τις εταιρείες που πρέπει να βρουν αγοραστές για το μεγάλο ποσό του χρέους που αναμένεται να εκδώσουν τους επόμενους 12 μήνες.
Ακολουθούν τέσσερις τίτλοι που μου πέρασαν στο τερματικό του Bloomberg την περασμένη εβδομάδα:
Η ΙΣΠΑΝΙΑ ΘΑ ΛΑΒΕΙ ΠΡΟΣΦΟΡΕΣ – ΡΕΚΟΡ 130 ΔΙΣ. € ΠΩΛΗΣΗ ΟΜΟΛΟΓΩΝ 10ΕΤΩΝ
ΟΙ ΠΩΛΗΣΕΙΣ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΥΠΕΡΒΑΙΝΟΥΝ ΤΑ 43 ΔΙΣ. ΣΕ ΜΙΑ ΜΕΡΑ – ΡΕΚΟΡ
ΤΟ ΒΕΛΓΙΟ ΠΩΛΗΣΕΙΣ ΡΕΚΟΡ 10ετούς χρέους 72 δισ. ευρώ
Η δημοπρασία 20ετών ομολόγων στο Ηνωμένο Βασίλειο θα σημειώσει Ρεκόρ ζήτησης ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ
Διάρκεια
Οι διαχειριστές κεφαλαίων αναμένουν ότι το 2024 θα είναι έτος περικοπών επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες, κάτι που θα τις ενθαρρύνει να παρατείνουν τη διάρκεια των χαρτοφυλακίων τους. Και με τις αποδόσεις των γερμανικών κρατικών ομολόγων να καθορίζουν τον ρυθμό για τις υπόλοιπες αγορές σταθερού εισοδήματος της Ευρώπης, αυξημένες κατά 25 μονάδες βάσης από τα τέλη Δεκεμβρίου, υπάρχουν ακόμη περισσότεροι λόγοι για επένδυση σε ευρωπαϊκά ομόλογα.
Αυτό που είναι ιδιαίτερα εντυπωσιακό είναι το ευρύ φάσμα των εκδοτών που εισέρχονται στην αγορά. Συνήθως, η αρχή του έτους είναι ένας παράδεισος για τις κυβερνήσεις – συνήθως οι εκδότες με την υψηλότερη βαθμολογία – και πράγματι, φέτος πρωτοστατούν, με την προσφορά χρέους 45% υψηλότερη από ό,τι σε αυτό το σημείο πέρυσι.
Ωστόσο, ακόμη και οι εκδότες χρεογράφων χαμηλότερης διαβάθμισης που εισέρχονται σε περιοχές υψηλής απόδοσης, ακόμη και στην περίπτωση μη εξασφαλισμένου τραπεζικού χρέους, συναλλάσσονται εύκολα. Συνήθως χρειάζονταν μερικές εβδομάδες για να πάρουν τη σειρά τους τα πιο «πικάντικα» έντυπα, αφού η εισροή κρατικών εκδοτών σταμάτησε και οι συνθήκες έγιναν ευνοϊκές.
Κορυφές
Μεταξύ των κορυφαίων επιδόσεων μέχρι στιγμής ήταν η γαλλική ασφαλιστική AXA, η οποία εξασφάλισε μια επιτυχημένη συναλλαγή χρέους Tier 1 ύψους 1,5 δισεκατομμυρίων ευρώ, την πρώτη συναλλαγή του κλάδου σε ευρώ από το καλοκαίρι του 2021 και ποσό ρεκόρ. Η γερμανική ιδιοκτήτρια ακινήτων Vonovia συνήψε μια αρχική 12ετή συμφωνία χρέους ύψους 400 εκατομμυρίων βρετανικών λιρών (508 εκατομμυρίων δολαρίων), γεμίζοντας το βιβλίο παραγγελιών της με προσφορές οκταπλάσιες από το ποσό της έκδοσης – όχι κακό αποτέλεσμα για μια βιομηχανία που έχει πληγεί σκληρά από την ύφεση της αγοράς.
Η ισπανική CaixaBank τερμάτισε στο βάθρο με ένα χρυσό μετάλλιο, με την αέναη πρόσθετη συναλλαγή επιπέδου 1 των 750 εκατομμυρίων ευρώ να αποδίδει 60 μονάδες βάσης λιγότερες από την αποχώρησή της στις 3 Ιανουαρίου. Η συμφωνία τριών δόσεων της Volkswagen είναι η καλύτερη στην ιστορία της εταιρείας, με την κερδοφορία να έχει μειωθεί περίπου 25 μονάδες βάσης. Το στέμμα κατακτά η Δημοκρατία της Σλοβενίας χάρη σε μια 10ετή συμφωνία που κλείνει το χάσμα απόδοσης κατά 13 μονάδες βάσης.
Τα πιστωτικά περιθώρια επενδυτικής βαθμίδας των εκδοτών, τα ασφάλιστρα που πληρώνουν οι εταιρικοί εκδότες για το γερμανικό χρέος αναφοράς 10 ετών, έχουν αυξηθεί κατά περίπου 10 μονάδες βάσης από τις αρχές Ιανουαρίου, αλλά παραμένουν σε πολύ μέτριο επίπεδο τα τελευταία δύο χρόνια. Πιο κάτω, τα spreads των ομολόγων υψηλής απόδοσης διευρύνθηκαν αρχικά, αλλά έκτοτε έπεσαν στον χαμηλότερο μέσο όρο από το 2022. Δεν υπάρχουν ακόμη σαφείς ενδείξεις δυσπεψίας, παρά τους όγκους ρεκόρ εκδόσεων, κυρίως επειδή οι εκδότες δεν τιμολογούν πολύ επιθετικά.
Υπήρχαν κάποιες εξαιρέσεις, αλλά μόνο λίγες. Κάπως ενδιαφέρον είναι ότι η γαλλική τράπεζα Credit Mutuel Arkea σύναψε μια 12ετή συμφωνία μειωμένης εξασφάλισης Tier 2 ύψους 500 εκατομμυρίων ευρώ. Οι χειρότερες επιδόσεις είχαν οι «πράσινες» εκδόσεις 5 και 10 ετών της ιταλικής ασφαλιστικής εταιρείας Assicurazioni Generali αξίας 750 εκατ. ευρώ, η απόδοση των οποίων αυξήθηκε κατά 13 μονάδες βάσης από την πώλησή τους στις 8 Ιανουαρίου.
Μείωση διασποράς
Οι περισσότεροι εκδότες προσφέρουν εύλογα ασφάλιστρα για νέες εκδόσεις σε σχέση με το υφιστάμενο χρέος, και ως εκ τούτου, τα spread περιορίζονται κατά περισσότερες από 11 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο κατά την τοποθέτηση. Περαιτέρω μειώσεις σημειώθηκαν μετά την έκδοση, με το 92% των 126 συμφωνιών επενδυτικής βαθμίδας που δημοσιεύθηκαν αυτόν τον μήνα να καταγράφουν πτώση των αποδόσεων και έως και 29 εταιρικές συμφωνίες να παρουσιάζουν χαμηλότερα spread σήμερα από ό,τι την ημέρα έναρξης. Όλες εκτός από δύο από τις 32 συναλλαγές κρατικού χρέους παρουσίασαν μείωση της απόδοσης (και συνεπώς αύξηση της αξίας).
Οι παραγγελίες για αυτήν την εβδομάδα συσσωρεύονται ήδη, αν και η έναρξη της σεζόν κερδών σημαίνει ότι είναι απίθανο να είναι τόσο απασχολημένη. Ωστόσο, μόλις ανακοινωθούν τα αποτελέσματα, συνήθως υπάρχει ένα κύμα οικονομικών συναλλαγών. Την επόμενη εβδομάδα θα γίνουν οι πρώτες προγραμματισμένες κοινοπρακτικές εκδόσεις από την Ευρωπαϊκή Ένωση και το Ηνωμένο Βασίλειο, οπότε φαίνεται ότι ο κατακλυσμός των εκδόσεων θα συνεχιστεί όλο τον υπόλοιπο Ιανουάριο.
Τα αστέρια είναι προσωρινά ευθυγραμμισμένα, τόσο για εκδότες που θέλουν να ξεκινήσουν εύκολα όσο και για επενδυτές που θέλουν να εξασφαλίσουν σχετικά υψηλές αποδόσεις πριν αρχίσουν να πραγματοποιούνται οι αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων αργότερα φέτος. Σε όλους αρέσει ένα πολυάσχολο ξεκίνημα – ειδικά στις επενδυτικές τράπεζες, οι οποίες κανονίζουν συμφωνίες και εισπράττουν μεσιτικές προμήθειες επί των πωλήσεων.