Δημοσθένης Τρύγα
Ο δείκτης S&P 500 έχει καταγράψει απόδοση περίπου 33% από τα τέλη Οκτωβρίου 2023 μέχρι σήμερα! Σε λιγότερο από οκτώ μήνες, τα αποτελέσματα ήταν εκπληκτικά, δεδομένου ότι τα επιτόκια παραμένουν στο 5,25-5,50%, οι προσδοκίες για περικοπές έχουν μειωθεί σημαντικά και οι αξίες των μετοχών σκαρφαλώνουν με επιτυχία τον «τείχος ανησυχίας». .
Τον Δεκέμβριο του 2023, οι αγορές προεξόφλησαν έως και επτά μειώσεις επιτοκίων το 2024! Ωστόσο, τα δεδομένα έχουν αλλάξει και οι τελευταίες εκτιμήσεις δείχνουν μόλις δύο περικοπές το 2024, μετά τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό. Ας θυμηθούμε ότι πολλές φορές στο παρελθόν οι μειώσεις των επιτοκίων σηματοδοτούσαν ότι κάτι κακό συνέβαινε στην οικονομία, το οποίο θα δούμε στο άμεσο μέλλον, και οι αγορές πέφτουν!
Ταυτόχρονα, δεν μπορούμε να ξεχνάμε ότι οι τιμές των μετοχών δεν είναι τίποτα άλλο από την προεξόφληση των μελλοντικών ταμειακών ροών – κερδοφορίας τους. Τελικά, οι επενδυτές επικεντρώθηκαν στην εταιρική κερδοφορία, καθώς και στη συνολική οικονομική εικόνα ότι οδεύουμε προς μια ήπια προσγείωση και όχι σε ύφεση. Τουλάχιστον αυτό δείχνουν τα μέχρι στιγμής νούμερα, τόσο στην περίπτωση του Magnificent Seven (κερδοφορία) όσο και στην αλλαγή του ΑΕΠ (ούτε καν μια ήπια προσγείωση, αλλά θα έλεγα ικανοποιητική ανάπτυξη) το πρώτο τρίμηνο του 2024.
Ωστόσο, οι αποτιμήσεις φαίνονται επί του παρόντος προκλητικές, με το τρέχον P/E του δείκτη να υπερβαίνει τις 22 φορές μετά τα κέρδη 12 μηνών, ενώ ο μέσος όρος τα τελευταία 30 χρόνια δεν υπερβαίνει τις 16,6 φορές! Εάν αυτή η απόκλιση δεν είναι ο ορισμός μιας φούσκας αποτίμησης, τότε τι είναι;
Από την άλλη πλευρά, ο ίσος δείκτης S&P 500 (ίσο βάρος για όλες τις μετοχές του δείκτη) είναι 16,8 φορές ο μέσος όρος των 30 ετών και μετά την εξαίρεση των Magnificent Sevens, ο λόγος P/E ορίζεται στο 18,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη .
Πηγαίνοντας ένα βήμα παραπέρα και κοιτάζοντας λίγο πίσω, το CAPE (κυκλικά προσαρμοσμένη τιμή στα κέρδη) είναι 34 φορές τα κέρδη, με τον μέσο όρο τα τελευταία 30 χρόνια να μην ξεπερνά τις 27,6 φορές! Μια άλλη παρατήρηση σχετίζεται με το γεγονός ότι από τις 360 παρατηρήσεις των τελευταίων 30 ετών, οι 310 είναι χαμηλότερες από τις σημερινές 34 φορές, δηλαδή στο 86% των μηνών ο δείκτης παρέμενε κάτω από αυτό το επίπεδο, ενώ μόνο στο 14% ήταν υψηλότερος!
Δεδομένου ότι ο δείκτης P/E δεν λέει όλη την ιστορία, προχωράμε στη σύγκριση της απόδοσης των ομολόγων μεσαίου κινδύνου (Baa) και της απόδοσης των μετοχών, που μας δίνει -0,97% σε σύγκριση με τον μέσο όρο 30 ετών 0,04 % και 0,55% τυπική απόκλιση από τη μέση τιμή. Έτσι, αυτή τη στιγμή, αν επενδύσω σε μετοχές, βασικά χάνω περίπου 1% σε σύγκριση με ομόλογα μεσαίου κινδύνου.
Από την άλλη πλευρά, τα στοιχεία για την τοποθέτηση των επενδυτών στις αξίες των μετοχών είναι ότι αυτά τα επίπεδα δεν θεωρούνται «ύποπτα» σε περίπτωση πιθανής ισχυρής διόρθωσης. Τα κέρδη των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του S&P 500 είναι -111.000 συμβόλαια, που σημαίνει ότι η αγορά έχει πέσει!
Συνοπτικά, αργά ή γρήγορα θα συμβεί μια επιστροφή στη μέση τιμή του δείκτη P/E (είναι αδύνατο να προβλεφθεί ο χρόνος), αν και αυτό δεν είναι άμεσα ορατό καθώς οι επενδυτές φαίνονται πιο σίγουροι για την πτώση της αγοράς ή τουλάχιστον έχουν λάβει αντισταθμίσεις με βάση τις θέσεις τους. Με λίγα λόγια, εφησυχασμός δεν υπάρχει εκεί που θα προκαλούσε σημαντική πτώση των αγορών!
Τέλος, η αγορά συνεχίζει να σκαρφαλώνει στο «τείχος της ανησυχίας» καθώς η καμπύλη αποδόσεων παραμένει ανεστραμμένη (για τουλάχιστον 24 μήνες), με τα 2ετή ομόλογα να ξεπερνούν τα 10ετή ομόλογα κατά 46 μονάδες βάσης! Τα κομμάτια του παζλ συνεχίζουν να ενώνονται καθώς πλησιάζουμε στις αμερικανικές εκλογές (Νοέμβριος 2024) και οι γενναίοι συνεχίζουν να κερδίζουν. Ορίστε!
Lambda Development: Οι μετοχές της εταιρείας διαπραγματεύονται με έκπτωση 16%.
Τα EBITDA των εμπορικών κέντρων του ομίλου Lamda Development το πρώτο τρίμηνο του 2024 ανήλθαν σε 20,9 εκατ. ευρώ έναντι 20,3 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίμηνο του 2023, που σημαίνει αύξηση +3%, ενώ ο καθαρός δανεισμός πλησίασε τα 445 εκατ. ευρώ σε σύγκριση έως 405 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο του 2023.
Με βάση τις λογιστικές εκθέσεις για το πρώτο τρίμηνο του 2024, η καθαρή αξία ενεργητικού ανά μετοχή είναι 8,04 ευρώ έναντι 8,02 ευρώ στις 31 Δεκεμβρίου 2023 και 7,80 ευρώ στις 31 Δεκεμβρίου 2022.
Πιο συγκεκριμένα, η καθαρή αξία ενεργητικού ανά μετοχή στα τέσσερα λειτουργούντα εμπορικά κέντρα αγγίζει τα 3,56 ευρώ/μετοχή, τα εμπορικά κέντρα στο Ελληνικό αγγίζουν τα 1,81 ευρώ/μετοχή και τέλος το Ελληνικό προσεγγίζει τα 2,39 ευρώ/μετοχή. Η όλη προσαρμογή έγινε στο πεδίο των ιδίων μετοχών που κατέχει η εταιρεία (3,68 εκατ. μετοχές).
Βασικά, το Ελληνικό τιμολογείται με βάση την αξία του οικοπέδου, αφήνοντας πολλά περιθώρια για αυξήσεις τιμών ή μάλλον ανάλογες με το επίπεδο προόδου του έργου. Αξίζει να σημειωθεί ότι η έκπτωση της εισηγμένης μετοχής σε σχέση με την καθαρή αξία ενεργητικού αγγίζει το 16% έναντι 25% 15 μήνες νωρίτερα. Οι μετοχές της εταιρείας διαπραγματεύτηκαν για τελευταία φορά με premium το 2020, λίγο μετά το ξέσπασμα του Covid-19.
Τέλος, η μετοχή της Lamda Development υποχωρεί σημαντικά τόσο σε σχέση με τον δείκτη FTSE Large Cap Index (+10%) όσο και με τον Γενικό Δείκτη (+10%) καθώς έχει υποχωρήσει κατά 1% από τις αρχές του 2024.
Τα κέρδη επιβεβαιώνουν τη συγκέντρωση του S&P 500 σε λίγες εταιρείες
Η εκτιμώμενη αύξηση κερδών για τις εταιρείες του S&P 500 το δεύτερο τρίμηνο του 2024 εκτιμάται σε +9% σε σύγκριση με το ίδιο τρίμηνο πέρυσι. Οκτώ από τους έντεκα τομείς αναμένεται να σημειώσουν αύξηση κερδών, ενώ οι υπόλοιποι τρεις αναμένεται να υποχωρήσουν. Οι κύριοι ήρωες του τρέχοντος τριμήνου είναι οι υπηρεσίες επικοινωνίας, υγείας, τεχνολογίας και ενέργειας.
Ο τομέας των Υπηρεσιών Επικοινωνίας αναμένεται να σημειώσει την υψηλότερη αύξηση κερδών περίπου +18,4% όλων των τομέων του S&P 500 Σε εταιρικό επίπεδο, η Meta Platforms εκτιμάται ότι θα σημειώσει κέρδη 4,68 $ ανά μετοχή έναντι 2,98 USD ανά μετοχή το αντίστοιχο τρίμηνο του έτους. πέρυσι, ενώ η Alphabet 1,83 USD / μετοχή, έναντι 1,44 USD / μετοχή το πρώτο τρίμηνο του 2023. Αν αγνοήσουμε τις δύο παραπάνω εταιρείες, τότε η δυναμική των κερδών για τον κλάδο θα πέσει στο + 3,1%!
Ο τομέας της υγείας αναμένεται να σημειώσει τη δεύτερη μεγαλύτερη εκτιμώμενη αύξηση κερδών στο 16,8%. Η Merck είναι ο μεγαλύτερος παίκτης του κλάδου με εκτιμώμενα κέρδη 2,14 $ ανά μετοχή, έναντι απώλειας 2,06 $ ανά μετοχή πέρυσι. Μετά τον αποκλεισμό της Merck, η αύξηση των κερδών θα μειωθεί κατά -1,4%!
Η τρίτη μεγαλύτερη εκτιμώμενη αύξηση κερδών αναμένεται να είναι στον τομέα της τεχνολογίας στο 16,1%. Η Nvidia είναι ο μεγαλύτερος προμηθευτής του κλάδου, με εκτιμώμενα κέρδη 0,64 $ ανά μετοχή, από 0,27 $ ανά μετοχή το 1ο τρίμηνο του 2023. Εξαιρουμένης της Nvidia, η αύξηση των κερδών του κλάδου μειώνεται στο +6,6% από + 16,1%!
Το συμπέρασμα από τα παραπάνω επιβεβαιώνει αυτό που κάνει η αγορά τον τελευταίο χρόνο, όταν μόνο 5-7 εταιρείες κινήθηκαν στον δείκτη πολλών δισεκατομμυρίων! Ωστόσο, οι προαναφερθείσες εταιρείες έχουν λόγους να γίνονται αντικείμενο ενδιαφέροντος επενδυτών, γιατί παρουσιάζουν υψηλή δυναμική κέρδους!
Ατζέντα (25-30/06/2024)
Μια εβδομάδα μερισμάτων και γενικών συνελεύσεων
Την Τρίτη Οι μετοχές του ΟΠΑΠ θα διαπραγματεύονται χωρίς δικαίωμα επιστροφής κεφαλαίου ποσού 0,25 ευρώ ανά μετοχή, μετοχές Titan (0,85 ευρώ), Viohalco (0,12 ευρώ/μετοχή), Cenergy Holdings (0,08 ευρώ/μετοχή), Quest (0,22 ευρώ/μετοχή). ), Optima Bank (0,44 ευρώ/μετοχή), HEXAE (0,25036335 ευρώ/μετοχή), Intracom (0,0503722776 ευρώ/μετοχή), Intercontinental International ΑΕΕΑΠ (0,43 ευρώ/μετοχή) και ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ (0,04 ευρώ/μετοχή) χωρίς δικαίωμα μερίσματος 2023, ενώ ο Δωρεμέας και ο Λανακάμ συγκάλεσαν τακτική γενική συνέλευση.
Την Τετάρτη Οι μετοχές της Motor Oil (1,40 ευρώ), της Μυτιληναίος (1,50 ευρώ) και της Φουρλής (0,12 ευρώ/μετοχή) θα εισαχθούν χωρίς δικαίωμα μερίσματος για το 2023, συγκάλεσε τακτική γενική συνέλευση οι ΓΕΚ Τέρνα, Τεχνική Ολυμπιακή, Βογιατζόγλου, Intertech και Logismos. που θα πραγματοποιηθεί η δημοπρασία 6μηνης ΕΓΕΔ.
Πέμπτη Τακτικές γενικές συνελεύσεις έχουν συγκαλέσει ΔΕΗ, Lamda Development, Space Hellas, Έλαστρον, Κυλινδρομύλοι Κ. Σαραντόπουλος, Λάμψα, Medical Athens και Helleniq Energy, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένεται να δημοσιεύσει στοιχεία χρηματοδότησης και τραπεζικών καταθέσεων για τον Μάιο.
Παραγωγή ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς, Frigoglass, Πλαστικά Κρήτης, SATO, ΕΚΤΕΡ, ΒΙΣ, ΑΒΕ, Μπήτρος και Παϊρίς έχουν συγκαλέσει τακτικές γενικές συνελεύσεις, η Attica Bank αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα για το πρώτο τρίμηνο του 2024, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη του κύκλου εργασίας. λιανικής τον Απρίλιο.
Όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στον δείκτη προσωπικών δαπανών την Παρασκευή
Την Τρίτη Η καταναλωτική εμπιστοσύνη των ΗΠΑ δημοσιεύεται τον Ιούνιο.
Την Τετάρτη Ήρθε η ώρα να δημοσιεύσουμε στοιχεία για τις πωλήσεις νέων κατοικιών στις ΗΠΑ για τον Μάιο.
Πέμπτη Οι παραγγελίες Μαΐου για διαρκή αγαθά των ΗΠΑ θα ανακοινωθούν ταυτόχρονα με τα αναθεωρημένα στοιχεία για το ΑΕΠ των ΗΠΑ για το 1ο τρίμηνο του 2024 (προηγούμενη ανάγνωση +1,3%).
Παραγωγή Τα ξημερώματα δημοσιεύεται ο πληθωρισμός στην Ιαπωνία και αργότερα το πρωί δημοσιεύεται η ανεργία για τον Μάιο στη Γερμανία. Στη συνέχεια, νωρίς το απόγευμα, δημοσιεύεται ο Δείκτης Προσωπικών Καταναλωτικών Δαπανών (PCE), τον οποίο παρακολουθεί στενά η Fed για την πορεία του πληθωρισμού, αριθμός που θα μπορούσε να αυξήσει την αστάθεια της αγοράς. Η εβδομάδα τελειώνει με το Πανεπιστήμιο του Μίσιγκαν να ανακοινώνει πληροφορίες για τον πληθωρισμό και τις προσδοκίες των καταναλωτών τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μακροπρόθεσμα.
* Ο Δημοσθένης Τρίγκας είναι πιστοποιημένος αναλυτής μετοχών και αγοράς στη BETA Securities – dtrigas@beta.gr
**Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφαλείο
