Συγγραφέας: Ελευθερία Κουρτάλη
Οι προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ πλησιάζουν (5 Νοεμβρίου). Ενώ η Καμάλα Χάρις και ο Ντόναλντ Τραμπ είναι ισόπαλοι στις εθνικές δημοσκοπήσεις, ο Τραμπ έχει αποκτήσει δυναμική και τώρα οδηγεί τις αγορές στοιχημάτων και προβλέψεων. Ως αποτέλεσμα, ορισμένες από τις αγαπημένες συναλλαγές του Τραμπ στην αγορά (μακριά το δολάριο, βραχυπρόθεσμα ομόλογα των ΗΠΑ, μεγάλες μετοχές των ΗΠΑ σε σχέση με τις υπόλοιπες αγορές) κέρδισαν επίσης δημοτικότητα.
Όμως, ακόμη και όταν οι εκλογές… γέρνουν υπέρ του Τραμπ, παραμένει σημαντική αβεβαιότητα. Οι δημοσκοπήσεις στις πολιτείες swing το δείχνουν ξεκάθαρα, με τις περισσότερες δημοσκοπήσεις να δείχνουν τη διαφορά μεταξύ Τραμπ και Χάρις λιγότερο από 1%. Πώς πρέπει να τοποθετηθούν οι επενδυτές μετοχών μπροστά σε αυτές τις απρόβλεπτες επιλογές; Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi σε μια νέα έκθεση παρουσιάζει μια απλοποιημένη αλλά ενδεικτική στρατηγική παγκόσμιας κεφαλαιαγοράς για τα σενάρια Τραμπ/Χάρις πριν και μετά τις 5 Νοεμβρίου.
Στο σενάριο του Τραμπ, λοιπόν, υποθέτει τα εξής:
1. Ισχυρότερο δολάριο: Αγορές/τομείς εύνοιας όπου η σχετική υπεραπόδοση συσχετίζεται με την ανατίμηση του δείκτη δολαρίου. Η Citi λαμβάνει ως βάση την τιμή του ενεργητικού κατά την πρώτη θητεία του Τραμπ.
2. Υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων: Ευνοϊκές αγορές/τομείς όπου η σχετική υπεραπόδοση συσχετίζεται με την άνοδο των αποδόσεων του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ. Αυτές οι αγορές και οι τομείς προσδιορίζονται με βάση τη σχετική απόδοση και τις ονομαστικές αποδόσεις των ομολόγων κατά την πρώτη θητεία του Τραμπ.
3. Αύξηση της αβεβαιότητας της εμπορικής πολιτικής: ευνοήστε τις αγορές που είχαν καλύτερες επιδόσεις εν μέσω αβεβαιότητας εμπορικής πολιτικής που σχετίζεται με τον Τραμπ το 2018/19.
4. Χαμηλότεροι εταιρικοί φορολογικοί συντελεστές: Ευνοούν αγορές/βιομηχανίες με υψηλότερη έκθεση στα έσοδα των Η.Π.Α. Αυτός ο παράγοντας πιθανότατα θα αντισταθμίσει την ευαισθησία στην αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής, αλλά έχει σκοπό να δείξει τα αντισταθμιστικά αποτελέσματα των πολιτικών του Τραμπ.
5. Οι μετοχές αξίας ξεπερνούν τις επιδόσεις: Όπως και το 2016, η Citi στοιχηματίζει ότι οι πολιτικές του Τραμπ μπορεί να ευνοήσουν βασικές βιομηχανίες «αξίας», όπως τα χρηματοοικονομικά και τα εμπορεύματα.
Στο σενάριο του Χάρις, η Citi υποθέτει:
1. Ασθενέστερο δολάριο: Αγορές/τομείς ευνοϊκότητας όπου η σχετική υπεραπόδοση συσχετίζεται με την υποτίμηση του δείκτη δολαρίου.
2. Χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων: Ευνοϊκές αγορές/τομείς όπου η σχετική υπεραπόδοση συσχετίζεται με την πτώση των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ.
3. Υψηλότεροι εταιρικοί φορολογικοί συντελεστές: ευνοούν αγορές/βιομηχανίες με χαμηλότερες πωλήσεις στις ΗΠΑ.
4. Κλίμα/ESG: Ευνοούνται οι βιομηχανίες που συμμετέχουν στην ευρύτερη ενεργειακή μετάβαση και έχουν υψηλότερες βαθμολογίες ESG.
Αγορές που θα κερδίσουν
Επομένως, στο σενάριο Τραμπ, η επενδυτική στρατηγική ευνοεί τις αγορές των ΗΠΑ και του Ηνωμένου Βασιλείου έναντι των αναδυόμενων και ευρωπαϊκών αγορών. Όπως σημειώνει η Citi, οι ΗΠΑ επωφελούνται από ένα ισχυρότερο δολάριο και είναι νικητές των εσωτερικών πολιτικών του Τραμπ, ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο είναι περισσότερο προσανατολισμένο στις αξίες και παρέχει αμυντική έκθεση. Οι ευρωπαϊκές και οι αναδυόμενες αγορές έχουν πληγεί ιδιαίτερα σκληρά από προηγούμενα επεισόδια αβεβαιότητας στην εμπορική πολιτική.
Υπό τον Χάρις, η στρατηγική είναι το αντίθετο. Οι πιο κυκλικές ευρωπαϊκές αγορές (εκτός του Ηνωμένου Βασιλείου) και οι αναδυόμενες αγορές επωφελούνται από το ασθενέστερο δολάριο και τη λιγότερη εμπορική αβεβαιότητα, ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο και οι ΗΠΑ θα έχουν χαμηλή απόδοση λόγω του ασθενέστερου αμερικανικού νομίσματος.
Υποκαταστήματα εκτός ΗΠΑ
Εάν κερδίσει ο Τραμπ, το μοντέλο της Citi αναγνωρίζει την ενέργεια και την υγειονομική περίθαλψη σε αγορές εκτός των ΗΠΑ ως τους τομείς που θα ωφεληθούν περισσότερο. Ο ενεργειακός τομέας θα μπορούσε να επωφεληθεί από την εναλλαγή πολύτιμων μετοχών και την ταυτόχρονη προσαρμογή της ενεργειακής πολιτικής. Ενώ η Citi αναγνωρίζει ότι η υγειονομική περίθαλψη μπορεί να δεχθεί πολιτική πίεση (π.
Εν τω μεταξύ, οι κλάδοι υλικών και βιομηχανιών εκτός των ΗΠΑ εμφανίζονται πιο ευάλωτοι στην υποαπόδοση δεδομένης της ευαισθησίας τόσο στην ισχύ του δολαρίου όσο και στους πιθανούς δασμούς. Η Citi περιλαμβάνει επίσης τον τραπεζικό κλάδο ως δυνητικό δικαιούχο, με βάση την πεποίθησή της ότι στις ΗΠΑ ο κλάδος θα είναι βασικός νικητής σε ένα σενάριο Τραμπ. Οι Ευρωπαίοι τραπεζικοί αναλυτές της Citi επεσήμαναν επίσης ένα δυνητικά ευνοϊκότερο ρυθμιστικό πλαίσιο υπό τον Τραμπ.
Εάν κερδίσει ο Χάρις, οι τομείς εκτός των ΗΠΑ που θα ωφεληθούν περισσότερο στα γραφήματα μετοχών από το ασθενέστερο δολάριο είναι τα ακίνητα και οι βιομηχανίες. Ορισμένες βιομηχανίες θα μπορούσαν επίσης να επωφεληθούν από τη συνέχιση του νόμου για τη μείωση του πληθωρισμού (IRA). Εν τω μεταξύ, οι τομείς που αναμένεται να αντιμετωπίσουν προβλήματα περιλαμβάνουν την ενέργεια (λόγω της πιθανής εστίασης του Χάρις στο κλίμα) και την υγειονομική περίθαλψη (ένα δυνητικά δυσμενές πλαίσιο πολιτικής).
Αναδυόμενες αγορές
Υπό τον Τραμπ, το μοντέλο της Citi ευνοεί τη Σαουδική Αραβία, τη Νοτιοανατολική Ασία (ASEAN) και την Ινδία έναντι των αναδυόμενων αγορών. Και οι τρεις αγορές είναι σχετικά ανθεκτικές στην ανατίμηση του δολαρίου. Η Ινδία και η Σαουδική Αραβία έχουν επίσης δείξει ιδιαίτερη ανθεκτικότητα στις εμπορικές εντάσεις στο Trump 1.0. Από την άλλη πλευρά, η Κίνα, η Βραζιλία και η Κορέα κατατάσσονται χαμηλότερα λόγω προηγούμενης αδυναμίας σε ένα ισχυρό περιβάλλον δολαρίου, ενώ η Κίνα είναι επίσης κορυφαίος στόχος για τους πιθανούς δασμούς του Τραμπ.
Στο σενάριο του Harris, η Citi ευνοεί την Κίνα και τη Νότια Αφρική, ενώ προτιμά το Μεξικό, το οποίο είναι καλύτερα προετοιμασμένο για πτώση των αποδόσεων των ομολόγων και είναι καλύτερα τοποθετημένο στο μέτωπο του ESG. Αντίθετα, αναμένει σχετική αδυναμία στη Νοτιοανατολική Ασία, τη Χιλή και τη Σαουδική Αραβία, οι οποίες τείνουν να επωφελούνται λιγότερο από τις ασθενέστερες συνθήκες δολαρίου και τις αποδόσεις των ομολόγων και έχουν σχετικά χαμηλές βαθμολογίες ESG.
Δυνατότητες
Όπως επισημαίνει η Citi, οι συναλλαγές του Τραμπ, όπως φαίνεται παραπάνω, άρχισαν στην πραγματικότητα να ξεπερνούν τις συναλλαγές του Χάρις από τότε που οι πιθανότητες νίκης του Τραμπ άρχισαν να αλλάζουν στα μέσα Σεπτεμβρίου. Η Κίνα είχε σε μεγάλο βαθμό αρνητικό αντίκτυπο στις επιδόσεις των αναδυόμενων αγορών, αλλά τις τελευταίες εβδομάδες οι αλλαγές της συμβάδισαν με το σενάριο νίκης Τραμπ.
Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι οι συναλλαγές του Τραμπ έχουν περιορισμένο περιθώριο για περαιτέρω κέρδη λόγω υπεραπόδοσης. Παρά τις έντονες κινήσεις, εξακολουθούν να παραμένουν κάτω από τα επίπεδα από τα μέσα Σεπτεμβρίου, γεγονός που υποδηλώνει δυνητικά περισσότερα περιθώρια βελτίωσης στο σενάριο της νίκης Τραμπ.
Ωστόσο, αν κερδίσει η Χάρις, το περιθώριο ανάπτυξης στις «δικές της» συμφωνίες είναι πολύ μεγαλύτερο και θα υπάρξει άμεσα ισχυρός τζίρος.
