Αυτήν Ελευθερίας Κούρταλης
Με τους όγκους συναλλαγών στη Wall Street να φτάνουν σε υψηλό όλων των εποχών και τις μειώσεις των επιτοκίων σε όλο τον κόσμο να είναι ο επόμενος σημαντικός καταλύτης, όλα δείχνουν ότι το 2024 θα είναι έτος ανάπτυξης για τις μετοχές σε όλο τον κόσμο, επειδή ιστορικά μιλώντας, όταν ο S&P χτυπήσει νέο υψηλά, οι διεθνείς μετοχές κάνουν ακριβώς το ίδιο με το ίδιο. Ωστόσο, σύμφωνα με την UBS, τα νέα υψηλά που καταγράφουν οι αγορές έχουν τρία… περίεργα και ασυνήθιστα χαρακτηριστικά…
Πρώτον, η αγορά δεν έφτασε ποτέ σε νέα υψηλά όταν η ανεργία είναι τόσο χαμηλή. Όταν η αγορά σημείωσε αρχικά νέα υψηλά, ο οικονομικός κύκλος ήταν συνήθως πολύ νωρίτερα από ό,τι είναι τώρα, σημειώνει η UBS. Αυτό μπορεί να υπολογιστεί με βάση το ποσοστό ανεργίας (ένα μέτρο της πλεονάζουσας ικανότητας στην αγορά εργασίας) και τη δυναμική των μισθών (όπου η υψηλή αύξηση των μισθών αποτελεί εκδήλωση της έλλειψης πλεονάζουσας ικανότητας στην αγορά εργασίας). Η ανεργία ήταν πάντα υψηλότερη και η δυναμική των μισθών χαμηλότερη.
Ιστορικά, υπάρχει ισχυρή αντίστροφη συσχέτιση μεταξύ της απόδοσης του S&P 500 μετά από νέα υψηλά και των επιπέδων ανεργίας.
Κατα δευτερον, Ιστορικά, η αγορά δεν έχει σημειώσει νέο υψηλό όταν η συσχέτιση εντός του δείκτη (ένα σήμα μακροοικονομικού εφησυχασμού) είναι τόσο χαμηλή. Όταν η αγορά έφτασε σε νέο υψηλό τον Ιανουάριο του 2024, η συσχέτιση μεταξύ των μετοχών ήταν μόλις 0,12. Με νέα υψηλά το 2007, το 2013 και το 2020 ήταν πάνω από 0,3.
Τρίτον, το βάθος της αγοράς είναι συνήθως καλύτερα όταν σχηματίζονται νέα υψηλά. Το «αδύναμο» βάθος της αγοράς είναι ένα προειδοποιητικό σημάδι ότι έχουμε καθυστερήσει στον κύκλο (και συνήθως συμβαίνει όταν τα συνολικά κέρδη βρίσκονται υπό πίεση, όπως το 1999 ή το 1988-1990 στην Ιαπωνία), σημειώνει η UBS. Επομένως, μπορεί κανείς να αναρωτηθεί μήπως η τρέχουσα περίοδος δεν θα είναι από εκείνες τις στιγμές που η αγορά θέτει νέα ανώτατα όρια σε ονομαστικούς όρους, αλλά όχι σε πραγματικούς όρους.
ΚΑΙΙστορικά, ο S&P 500 έφτασε σε νέο υψηλό μόνο 4 στις 8 φορές σε πραγματικούς όρους που καθόρισε νέο μέγιστο σε ονομαστικούς όρους (μετά την bear market (20% διόρθωση)). Για να φτάσει σε ένα νέο υψηλό σε πραγματικούς όρους, απαιτείται αύξηση 6% του S&P. Από ορισμένες απόψεις η κατάσταση σήμερα είναι παρόμοια με αυτή που ήταν τον Ιούλιο του 1972.
Τι συμβαίνει λοιπόν συνήθως όταν η αγορά σημειώνει νέα υψηλά (μετά από μια bear market);
1) Η αγορά συνήθως συνεχίζει να ανεβαίνει αφού φτάσει σε νέο υψηλό.
• Από το 1960, μετά από ένα νέο υψηλό (μετά την πτωτική αγορά), ο S&P 500 έχει συνήθως άνοδο 88% τους επόμενους 3, 6 και 12 μήνες (φυσικά με τη σημαντική εξαίρεση του 2007). Η UBS δηλώνει ότι τους επόμενους 1, 3, 6 και 12 μήνες, ο Δείκτης S&P 500 αυξήθηκε ιστορικά κατά 0%, 2%, 5% και 10%.
• Αν και αυτό μπορεί να ακούγεται εντυπωσιακό, ο S&P έχει αυξηθεί 7,2% ετησίως από το 1960, οπότε στην πραγματικότητα μια απόδοση 10% το επόμενο έτος είναι ελαφρώς μόνο καλύτερη από έναν «κανονικό» ρυθμό απόδοσης.
2) Τον επόμενο χρόνο, ο S&P σημειώνει νέα υψηλά κατά μέσο όρο 32 φορές.
• Ο Μάιος του 2007 ήταν μια ασυνήθιστη περίοδος όταν καταγράφηκαν μόνο 5 νέα υψηλά.
Τι συμβαίνει όταν η αγορά φτάσει σε νέα υψηλά τους επόμενους 6 μήνες και τα επιτόκια πέσουν;
Αν εξετάσουμε περιπτώσεις όπου η αγορά έφτασε σε νέο υψηλό και τα επιτόκια έπεσαν μέσα σε 6 μήνες από την στιγμή που η αγορά έφθασε σε υψηλό όλων των εποχών, τότε μπορούμε να δούμε ότι η μέση αύξηση τους επόμενους 6 και 12 μήνες ήταν μόλις 4% και 6 % αντίστοιχα.. (η οποία είναι στην πραγματικότητα ελαφρώς χειρότερη από την κανονική μέση ετήσια απόδοση από το 1960 7,2% ετησίως), σημειώνει η UBS.
Ωστόσο, όταν ο S&P 500 φτάνει σε νέα υψηλά, συνήθως το κάνουν και οι παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές. Σε σύγκριση με τα νέα υψηλά του S&P 500 από το 2000, οι παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές σημείωσαν επίσης νέο υψηλό 9 μηνών. Η εξαίρεση ήταν το 2013. Επί του παρόντος, ο παγκόσμιος δείκτης MSCI ACWI είναι 1% κάτω από το υψηλό όλων των εποχών (σε δολάρια), ενώ σε τοπικό νόμισμα έφτασε σε νέο υψηλό στις 29 Ιανουαρίου 2024.
Όπως συνοψίζει η UBS, πιστεύει ότι το 2024 θα είναι μια δύσκολη χρονιά για τις μετοχές λόγω των ανησυχιών της: υπάρχει κίνδυνος απογοήτευσης στο μέτωπο των αποδόσεων, ο οποίος είναι απίθανο να συνυπολογιστεί στην τιμή της μετοχής, τα πιστωτικά περιθώρια θα διευρυνθούν μέχρι το τέλος του το έτος και αυτό είναι συνήθως ένας δυσμενής ουράνιος άνεμος για τις μετοχές, και οι αγορές τιμολογούν σε μια απότομη ανάκαμψη της οικονομίας που φαίνεται ασυνεπής τόσο με τις μειώσεις των επιτοκίων όσο και με το στάδιο του κύκλου.
Ωστόσο, η ελβετική τράπεζα βλέπει 35% πιθανότητα ο δείκτης S&P 500 να αυξηθεί κατά 15-20%, μεταξύ άλλων. χάρη στο Generative AI που οδηγεί σε αύξηση της παραγωγικότητας κατά 2,5% και μια εξαιρετική φούσκα στο τέλος του κύκλου.